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发布时间: 2021-08-17 13:51 来源: 书籍网 作者: 讨你喜欢 


一、导言:人们称为J.L.的人

当巨大的银色飞鸟向西飞往沸罗里达的福特劳德戴尔市时,从空中望下去,介于墨西哥湾和大西洋之间的闪光的彩色轮廓分外突出。当飞机即将降落时,我仰靠在座位上,回想着此次圣诞节假期我到佛罗里达钓鱼旅行的主要原因。我对一个人们称为 J. L.的人有一种强烈的兴趣,我之所以要到这里来是因为他过去常常来这儿。 我可以描述出在20世纪20年代他鼎盛时期的形象:身材高大,衣冠楚楚,神情严肃,坐在纽约到佛罗里达高速列车的窗边,企盼着钓鱼交友、放松神经、沉思真想的日子,而更重要的是,企盼着能在华尔街和芝加哥的竞技场上奋勇厮杀之后得到一点休息,尽管这种休息只是短暂的。他的名字叫杰西劳里斯顿利沃默。

本世纪确有一批卓越或幸运的市场操作大师曾在其鼎盛时期,靠着良好直觉及时结清持有头寸赚取百万美元计的利润。我自己,也曾多次很幸运地被算在这一 exclusive群体中。但利澳默自成一派。仅就其有影响力的操作的规模和重要性,就其买入卖出时那种精确计算和有约束的操作方式,就其经常运用的不同于他人的超然的交易手段,他从未被任何其他人超出过。

森西利沃默出生于1877年7月26日,美国马塞诸塞州舒茨伯里市,是一对贫苦农民的独子。他14岁时离家工作,在波士顿的一家经纪公司做行情室操作员,每周赚3美元。从这一平凡的工作开始,又做了几年学徒,在沿东海岸的几家不同的经纪公司进行小额股票头寸交易,这位沉默寡言而又具有献身精神的年轻人终于成为本世纪早期最令人敬畏和仰慕的市场操作大师之一。华尔街的其他操作大师给他起了个绰号:投机小子。

利沃默的世界就是价格的波动(股票和商品价格波动)和他执着的意念、精确分析以及对这些价格的预测。当代最著名的金融评论家之下爱德华 J戴伊斯指出:假定利沃默被剥夺得一名不文,只给他一点经纪公司贷款,把他锁在有电话和行情显示器的房间里,他再次出来时又会有一笔新的财富。

1959年我进入华尔街的最初日子里,利沃默就是我心目中的英雄。当我不断发展自身在价格分析以及交易中的专业技术水平时,他又成了我的教练和精神上的导师。同其他许多投资者一样,我深受他的战术、策略及市场哲学影响。

市场只有一个方面,这个方面既不是牛市又不是熊市,他写道,这个方面就是正确的方面。这一基本理论已深深中入我的脑海,挥之不去。每当我读到那些过多重视理论而不关注实际市场的空泛而又乏味的市场分析和策略时,我就会回想起这句话。象大多数交易者一样,我也常常面临着决定哪些是应该持有的头寸,哪些是应当结清的头寸。在这一问题上,利沃默为我们提出了极好的、清晰的劝告,他在评论自身所犯错误时指出:我的确做了一件错事。棉花交易已表明我会遭受损失,但我却仍保留着。小麦交易表明我有利可图,我却卖掉了。在所有的投机错误中,几乎没有比试图平均对冲损失更大的错误了。应当永远记住要结清显示有损失的头寸而保有显示出有利可图的头寸。

然而,利沃默给众多投资者的最具意义的财富还是有关投资目标的总体策略。现时代,交易者日益依赖于功能强大的个人计算机和先进软件,这一财富的重要性就更显突出。即便是相对缺乏经验的交易者也可以借助于即时的短期图表显示,进行相当规模的买进和卖出。请注意体现利沃默智慧的下面这一片段。

在华尔街工作过这么多年,赚过也赔过数以百万计的美元之后,我想告诉你们:绝非我的种种见解使我赚了很多钱,我能够坚持我自己的主张。在市场上正确运作并不需什么技巧和手段。你在牛市中总会提前发现许多多头机会,熊市同样如此。我认识的许多人都在恰好的时机对市场作出了正确的判断,他们能够在可获取最大利润的价格水平上买进或卖出。而且他们的经验常常足可以与我的经验相抗衡。也就是说,他们并未从中确实赚到钱。能够对市场进行正确判断同时又能坚持自己意见的人并不一般。我发现这是世上最难学的事情之一。但是只有市场操作者牢牢把握了这一本领他才能赚大钱。有一种说法认为一个知道如何交易的交易商要赚取百万美元较那些对如何交易一无所知的交易商赚取几百美元更为容易,确实如此。

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第 13 章
瞧,我又一次破产了,太糟糕了,更糟的是我在交易中上犯了致 命的错误。我忧心忡忡,紧张不安,心烦意乱,无法冷静地推理 。也就是说,处于一个股票交易商不该有的精神状态。
我感到一切都不对劲。真的,我开始认为不可能再一次赚回我失 去的资本了。由于我惯于长线买卖,也就是说多于十万股的交易 ,因此担心小额投资时,会判断不准。当手上的股票只有一百股 时,似乎不值得总是要判断正确。在惯于长线交易获取大额利润 之后,我真不知道小额投入什么时候才会获利。简直难以形容我 是多么无能为力啊 !
再次破产使我不能精力充沛地采取攻势了。负债累累,又判断失 误!
在这么多年的成功之后,在经过为获得更大成功铺平道路的错误 锤炼之后,现在的处境比我当初在对赌行里开始创业时更糟糕。 虽然对于股票操作已经知之不少了,但是我对于人性弱点的表现 还知之不多。根本没有哪个人的头脑能象机器一样任何时候都高 效运作。我现在意识到自己会受到别人和自己不幸的影响。
资本的损失根本不会使我忧心忡忡。但是其他麻烦就不然了,而 且一定会使我焦虑万分。我洋尽地研究了一下自己遭遇的灾难, 当然毫不费力就清楚了自己错在哪儿。我找到出错的具体时间和 地点。一个人要想在股票交易中超凡出众,他就必须完全了解自 己。为了知道自己在出错时能够做些什么,很是费了一番周折。
有时候我在想,股票交易商为了学会保持清醒头脑付出再高的代 价也是值得的。许许多多聪明破产可归咎于头脑发昏,这是一种 在任何地方对任何人来说都代价昂贵的疾病,而在华尔街对于一 个股票交易商来说,尤其如此。
在纽约我并不快乐,不像以前想象的那样。我不想做交易了,因 为状态不好。我决定离开此地,在别的任何地方寻求资金。我认 为改变环境有助于恢复正常。因此,被投机游戏击败的我,又一 次告别了纽约。我的处境比破产更糟,因为欠所有大大小小的经 纪公司十多万债务。
我去了芝加哥,在那儿寻求到一笔资金,数目不大,但是这意味 着只需要多给一点时间,我就会赚回失去的资本。我从前与之打 过交道的一家事务所对我作为股票交易商的能耐还算有信心,他 们愿意让我在他们的事务所小规模地操作。
我小心翼翼地开始工作了。我不知道要是还在那儿的话,将工作 得怎样。因为我交易生涯中一件不同寻常的经历很快结束了我在 芝加哥的短暂逗留。真是令人难以置信的神话。
有一天我收到卢西亚斯塔克尔发来的一封电报。我早就认识他了 。当时他是一家股票交易公司的办公室经理,我时不时同这家公 司有往来,可我早就同他失去联系了。电报内容是:
火速来纽约。
L.塔克尔
我清楚他已从我的朋友们那儿了解到我的处境了,因此,他一定 有什么事要同我商量,然而,我当时没钱去进行一次不必要的纽 约之行,因此,没照他说的话去做,只给他挂了个长途。
电报收到了,我说。有什么事?
纽约一个大银行家要见你,他说。
谁?。我猜不出。
你到纽约来,就告诉你。几句话说不清楚。
你是说他想见我?
是的。
什么事?
如果你肯来,他会亲自告诉你。卢克斯说。
难道你就不能给我写信吗?
不行。
那么简单透露几句吧,我请求道。
我不想说。
好吧,卢西亚斯我说,告诉我这一趟会白跑吗?
当然不会白跑。你来,对你有好处。
你就不能给我透点儿风吗?
不行,他回答。这样对他不公平。而且我也不知道他会帮 你到什么程度。不过,记住我的忠告:一定要来,快点来。
你认为他要见的人是我吗?
其他人不见,只见你。我告诉你,你最好来。发电报告诉我你 坐哪趟火车,我到车站接你。
好的,我说,然后挂了电话。
我并不喜欢把事情弄得神神秘秘。不过我知道卢西亚斯是友好的 ,他用那种方式和我通话,一定有充分理由。我在芝加哥干得不 怎么样,因此离开此地有些伤感。照那样干下去,不知要过多久 才能赚到足够的钱来以原来那种规模交易。
我又回到纽约,前途未卜。真的,在旅途中我倒不担心会发生什 么事,却不只一次焦虑车费会花光,时间会荒费掉。我没有想到 我一生中最奇特的经历就要开始了。
卢西亚斯在车站接到我后,立刻告诉我他是受名声显赫的威廉- 布朗证券公司的丹尼尔威廉森之托。威廉森先生让卢西亚斯转告 我,他为我制定了一个交易计划。他认为我会接受,因为这将会 给我带来丰厚的利润。卢西亚斯强调他对此计划一无所知。这家 公司的声誉就会保证,不会向我提出什么非份的要求。
丹威廉森是这家公司的资深合伙人,这家公司是七十年代由埃格 伯特.威廉森创建的。当时没有布朗,他是好些年后才加盟的。公 司在丹的父亲那个时候非常有名气,后来丹继承了数目可观的财 产,就基本上没有再去做其他生意了。公司有一个抵得上一百个 普通客户的客户。这人就是阿尔文马奎德,威廉森的妻舅。此人 除了担任十几家银行和信托公司的董事外,还是切萨皮克大西洋 铁路系统的总裁。他是继詹姆斯J希尔之后在铁路领域内最具 个性的人物,是所谓的福特道森帮小圈子的代言人,是举足轻重 的人物。他本人拥有五千万到五亿美元的资产,这估计是人们私 下议论的。他死后,人们发现他拥有两亿五千万美元的财产,都 是在华尔街赚来的,你瞧,这个客户还不错吧!
卢西亚斯告诉我他刚刚在威廉森—布朗公司谋到一个职位,这职 位对他很合适。他应该成为一个流易领域的赢家。这家公司在扩 展代理业务,卢西亚斯劝说威廉森先生开设两个分部,一个设在 城中心的一家大宾馆里,另一个设在芝加哥。我推测很有可能他 们会把后一个位置交给我,委任个分公司经理,我可不接受这个 职位。我没立即对此提出异议,心想最好还是等他们提出来才拒 绝。卢西亚斯把我带到威廉森的私人办公室,把我介绍给他的顶 头上司,然后立刻离开,就象不愿为一场在他都熟悉的两人之间 的交易出庭作证似的。我准备先洗耳恭听,然后拒绝。

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我也许许见过客户犯下的每种可能错误;什么因素让他们亏损,什么因素让他们成功。
讨论主题
拟定交易计划
报复性交易
保持弹性的交易心理素质
风险管理

菲尔弗林是阿拉隆交易公司的副总裁。他交易任何会动的东西。自从1979年以来,他就一直留在交易领域内,有一段其间曾经处理林德--沃尔多克的顶级客户。关于如何提升交易技巧的问题,我认为菲尔应该非常适合提供这方面的评论,我的判断没错。
阿拉隆属于家族企业,由格林伯格三兄弟负责经营:史蒂芬、迈克尔与卡里。他们的父亲是传奇人物乔格林伯格,我也曾经采访他,内容准备刊载于本书的续集中。引用该公司小册子的一段文字:格林伯格的目标是让阿拉隆交易公司成为期货与选择权领域内的最佳综合经纪商,提供全套的服务。
我在阿拉隆的办公室里访问菲尔。他们的办公室位于相当安静的地段,走路就可以到达芝加哥市中心与主要交易所。我预测期望办公室里应该很安静,人手不多。事实上,这是一个相当大的场所,大家看起来都很忙,电话声响个不停。墙上挂着一些图表、行情图表经济数据资料。留在那里的几小时中,我感觉这家小公司具备其它大型交易也许经纪机构欠缺的东西:员工与客户之间的电话交谈,透露出一股融洽的气氛。工作充满趣味。
不佳的计划产生悲惨的绩效
立即改善交易绩效的最简单方法就是:交易计划。讨论交易计划应有的内容之前,首先让我提出相关的效益。如同菲尔弗林解释的,没有计划是一种普遍而根本的错误。
大多数交易生手都阅读报纸。我经常听客户说:‘黄金不可能再跌了,报纸上说金银价已经处于三年的低价区’。他们认为交易很容易赚钱。可是,看看现在的黄金银价格(进行这段采访时,黄金创三年新的低点价)。所以,他们根本没有交易计划,只是阅读报纸而产生一种模糊的感觉,然后打算做这个也许那个。他们认为:‘黄豆很不错,因为《华尔街日报》如此报导,我想买一点黄豆’。我尽可能协助他们拟定计划:‘我们不要只买进黄豆,让我们从理性的角度看看’。
请注意,对于大多数人来说,没有充分的交易计划绝对不是偶然事件。当亏损发生的时候,缺乏计划可以提供无数的替罪羔羊。如果没有计划,你可以把失败归咎于任何原因。交易之所以发生亏损,完全是因为狗的缘故----即使你没有养狗。没有计划,就不需承担责任,你没有必要对自己交代。这在心理层次上可能有不错的效果,但财务层次上可能很糟。
计划的效益
如同人生一样,交易的忧虑基本上来自于未来的不确定性。由于不知道将来的发展,所以我们感到忧虑。每个人都期望确定性。计划虽然不能分析未来,但可以预先拟定各种可能情况的对策。这也是计划之所以重要的原因。你不能控制未来的事件,但可以预先拟定对策。你可以控制你惟一能够控制的东西----你自己。
因此,计划可以剔除许多不确定成份,而这些不确定成份也正是忧虑、混淆、忿怒与挫折发生的原因。一套理想的计划应该释放心理压力,没有必要过度执著于不确定性。结果,交易变得更自然,让你觉得放松,甚至可以享受交易。
从策略角度观察,理想的计划也可以提升交易绩效。它可以协助你辨识机会,防止你追逐行情。它告诉你何时应该出场,不会紧抱着沉船的桅柱。你可以取得某种控制力量,不再随波逐流。一套计划可以协助你抗拒舒适的诱惑,因为交易过程中感觉最舒适的行为,往往也是错误的行为。不妨回想一下,你有多少次让亏损继续累积而让获利迅速了结,只因为这是感觉最舒适的行为。最后,当你习惯按照计划行事之后,这将成为你的第二天性。所以,计划也是一种手段,一种交易规范,让你能够改善交易行为,防止你被疯狂的情绪吞噬。
菲尔弗林强调交易计划的重要性。他的看法全然不同于那些迷途的交易员。他处于控制地位,不觉得忧虑,不会受到负面情绪的影响,例如恐惧。
如果你摸不着头脑地进行交易,结果也会让你摸不着头脑。所以,有一些计划总胜过全然没有计划。你必须抱持正确的心理素质:不管输赢,这都是一笔好交易,因为我即使被停损出场,即使我的判断错误,这仍然是一笔好交易。你永远不会从事差劲的交易。惟有当你不遵循交易规范而让自己陷入麻烦中,这才是差劲的交易。
不管行情上行也许下行,我都根据趋势线判断风险/报酬关系。所以,我在趋势线附近买进,即使行情穿越趋势线而把我停损出场,接着又突破回升,我也毫不考虑再度进场。我尝试从长期的角度思考。绩效不会发生在一、两天之内。即使可能在低点被停损出场,你也不必害怕。如果真是低点,你还有很多机会再度进场。如果你从较长期的角度考虑,那就简单多了。
理想计划的成分
一套理想的计划至少需要具备两个素质。它必须清晰显示进场与出场的时机。至于进场/出场讯号是根据基本分析、技术分析面还是其它指标,则属于个人偏好的问题。清晰是关键所在。如果讯号不够清晰,会变得模棱两可,失掉讯号的意义。
其次,交易计划必须经过挑战,显示它具备稳定的获利能力。交易计划还必须考虑风险与资金管理,相关内容将在本书的其它部分讨论。如同菲尔弗林解释的,理想的交易计划不见得很复杂、深奥。
我偏好顺势操作,这意味着你必须能够判断趋势。最简单的方法是寻找长期趋势线,然后在趋势线附近买进。可是,如果行情贯穿趋势线,你也必须能够抛出也许放空。所以,如果我考虑交易计划的进场点,我会判断趋势线,在趋势线附近寻找买进机会。如果行情穿越趋势线,我就出场也许反转部位。
关于分析,我根据市场过去的表现,采用简单的衡量方法。如果我持有多口契约的部位,一旦行情触及衡量中的价位,我就结束部分的契约,震荡剩余部位的停损点。目前的黄豆市场就是典型的例子。涨势相当凌厉;可是,虽然行情一片看好,行情继续上涨的可能性还是相当有限。
当然,行情波动有时候相当剧烈,可能产生反复的讯号。这个时候,你必须观察整体的基本分析面。尝试观察当时市场情况,评估行情随后的可能发展。这一切都很简单而根本,但也可以让一般交易者从中学习,提供技术策略设计上的基础。
按照计划行事
你必定听过一个陈腔滥调:顶尖交易员必须具备自律精神。按照拟定的计划行事,这就属于自律精神。换言之,按照计划中的进场讯号进场,按照计划中的出场讯号出场。在两个讯号之间,只是观察而不采取行动。
顶尖交易员必须具备自律精神,按照计划进行交易。对于我个人而言,自律精神就是让交易计划的机械部分更浓一些。如此可以减轻压力。我的判断是否正确,完全由市场告诉我。如果能够剔除情绪的成分,交易会变得简单的多。‘这是我的部位,这是目前的行情,这是目标价位,这是停损价位’。
如同弗林解释的,达成交易所需要的自律精神,方法之一是剔除情绪的成分。记录书面的交易计划,不要零零散散地摆在脑海里。如此可以让计划更清晰,让你更容易采取必要的行动。毕竟来说,自律就是在我们不想做的时候去做应该做的事。


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