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发布时间: 2020-06-27 14:09 来源: 书籍网 作者: 孤鸿缥缈 


刚收到简单寄来的赠书,我把别的先放下,马上抓起这本书读了起来,因为以前我对〈〈股票作手回忆录〉〉很感兴趣,有时是一连看两遍,看完了《操盘术》给我留下了以下几点的强烈印象:1、利物莫是一个很坦诚的人,每个看他的书的人都会明显感觉到这一点;2、两书中都流露出一种对人性弱点导致操作失误的无奈(这丝毫没有影响他在我心中的大师地位,只有这样才显其真实性,大师也是人),3、两书琳琅满目格言式的警句,市场感觉的论述、用语的口气使我产生了一个疑问,两书的作者不同、翻译人不同但风格为什么如此相似?好似完全出自一人之手。
谈《操盘术》不能不和〈〈回忆录〉〉一起谈,不知是不是我知道了利物莫的结局不好,在思想中留有主观的感觉还是他的《回忆录〉〉确实有,我每看 〈〈回忆录〉〉都感觉到了书中的一种淡淡的哀叹,这种思绪始终挥之不去,在《操盘术》中我也感觉到了,比〈〈回忆录〉〉淡一些,他到底是哀叹什么呢?是对人生变幻莫测的哀叹?对自己受制于人性的弱点的哀叹?有很多人都想成为大师级的人物,但这其中要付出的值不值得谁想过了没有?好象几个大师级的人物家庭生活都不如意,我所知的如巴费特、所罗斯、江恩、利物莫,为什么会这样?想以自己毕生的精力用于交易的人要三思。
另我看简单的《华尔街操盘高手》中访问的大卫。瑞安时,他推荐了这本书,书名叫《如何从事股票交易》,我想这个书名更符合原书的本意,而《操盘术》这个书名不知台湾人怎么想的?起得实在不怎么样。
全书是一本绝对棒的书,关键中的关键就在八章、九章 以及最后的李佛摩尔市场之匙图说。我看这就是有的人说的所谓的心灵交易的最好的公开的解说,从中可以看出,利物莫的交易思路是一种基本上以价格变动为标准,首先需要确定价格所处的状态(六种),这还需要找出波动幅度以衡量之,按规则说明确定状态,波动幅度就需要经验来确定了,不能机械照搬。方法很简单,这也符合利物莫的本性,我想真东西就是这样的简单,但世上的事是越简单的东西运用起来越难,跟用的人的各种综合因素都有关,好似双刃剑,会用的人用就是一把好剑,不会用的人就会伤自己很惨。
另书中31页提到了李佛摩尔结合时间要素的价格记录法……这一小段看上去不象是写书的人写的,象看书人的评论。
书中有几处提到了他的交易还要考虑时间因素,但我在他后几章中却没有找出他是如何接合的内容,不知是译者作了删除,还是英文原著根本就没有,这也是本书的一大遗憾和悬念,可能泄露天机的东西是不会让世人一窥全貌的,我只能想象他与江恩很熟,是不是与江恩的这块内容相通或相似。

六一儿童节送书籍活动
中国联合网络通信有限公司副总经理买彦州出席仪式,并向新疆青少年发展基金会赠送百所爱心书屋牌匾

最后这一章的篇名,是不是叫你恍然大悟?

我们常常在广告中,看到他们用认真的商品操作者一词,来描述那些够格买商品的专业及身经百战的操作者。我们认为商品或股票操作是种严肃的行业。怪怪,象市场、操作、信用交易比率高,以及市场可能大起大落这么严肃的事,你的确不能等闲视之。我的一声是说,象这种市场可以吃掉你的午餐。做错事,会令你万劫不复。没错,这是个严肃的行业。

许多年前,我碰到一群人,他们几乎每个星期都玩扑克牌。他们玩得很友善……最多输赢几毛钱。我偶尔会插上一脚,而且经常赢钱。牌戏结束候,我常常会回想当时的情景,而且会想:不管是输是赢,我都玩了一场很有意思的扑克牌……乐趣无穷。有一次,有人邀我去参加另一群不同人的牌戏。这次输赢是一美元、二美元加上去,直到最后一张牌翻开为止。这表示,每一手的最后赌注都可能非常高。我马上发现,我没办法像平常那么轻松地玩。事实上,我玩得十分紧张。老兄,这种优秀一点都不好玩……这是个很严肃的事!最后我觉得,赔点小钱,溜之大吉为妙。

我认识几个人,他们偶尔玩一玩,而且还赚了不少钱。不久他们觉得,如果能把全部时间投入到操作上,那么不只能改进操作技巧,还能靠操作过活。这么做不只比每天上班有趣,而且还有赚大钱的机会。问题是,当他们的要获胜才能生存的时候,这就变成了很严肃的事业。当你必须要在这种压力下,作出重要的投资决策时,如果你跟其他多数人一样,你的表现就不会那么好,至少不会跟你当初抱着好玩的心情操作时一样好。当你对它变得很认真时,随着你的恐惧和贪婪之情油然而生时,你就会失掉客观的态度。我从几个地方听到下面这段故事,所以我怀疑它的真实性。有一天,某种商品市场传出消息说,有位操作金额很大,而且表现十分出色的操作者,大量作多该商品。那时大势正逐步走低,而且多数人都大量放空。消息传出候,人人都做空,因为他们认为,只要大盘再跌下去,那位大操作者一点会不能忍受自己站在错误的一边,等他也卖出部位时,大盘将大幅下挫,做空的人会因此赚一大笔钱。结果,空头逮住一每一个机会,继续打压。

那位操作者终于忍耐不住,下来单子,在更低的价位买进一千口!市场继续走低。突然间,价格跌倒他一千口的进价。场内顿时乱成一团。每个人都抢着出场……在一番轧空,触发停损点愈来愈多的情况下,价格一飞冲天。不用再说,等空头都平仓之后,每个人都损失惨重。人们问那位操作者,为什么跳耀那么做时,他答称,操作时带点幽默感有利无弊。这件事我想得愈多次,愈觉得操作者如不要过分严肃,那么他会操作得更好,而且好很多……如果他能带着好玩的心情去操作,事情可能会顺利得多。操作者必须经常处理三件事情。这三件事情是客观、恐惧和贪婪。当操作变得太严肃……当结果攸关生死时,恐惧和贪婪就会左右操作者的决策。情况变得较为严肃之后,操作者就会失掉一些客观性。在某些时候,恐惧和贪婪完全占据人们的心灵。这种事情发生时,我们常常会作出错误的决策。如果抱着好玩的心情操作,会操作得更好的话,那么我们该怎么做?这个问题问得好。这个问题的答案因人而异。但是我会告诉你,我认为怎么做对我最好。

首先,用数字来看市场,用图上的线路来看市场。把市场想象成一种挑战……一场好玩的游戏。把它想象成输赢都无所谓的游戏……一种只要自制就会胜利的游戏。这是一场要看你能不能只做对事的游戏。人们说,商品操作者永远不会快乐。如果他赔了钱,当然不会因赔钱而快乐。如果他赢了,又会觉得当初应该建立更大的部位,反而觉得不快乐。好吧,我要告诉你,在市场上操作,怎怎么样才能快乐。在每一周结束时,如果你能回想你操作的情形,并且说:这走周我所做的事样样正确,那么你真的有理由感到快乐。不管那一周你是赚是赔,都不重要。做对了事而赔钱,比做错事赔钱还好。做错事而赚钱,将使你踏上毁灭之途。做对事而赔钱并没关系,因为你正迈向成功的康庄大道。

其次。别想打到钱。以点数或挡数(Points)来想。在你还在操作时,别去算那笔操作赔多少钱。

第三,别为了钱而操作……你是为了赢得这场游戏而操作。这句话的意思是,别把重点放在金钱上,而应放在成功的操作者上。只要你是个成功的操作者,钱自然就会滚滚而来。

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第一章 伯纳德奥佩蒂特
我们非常稳定地赚了不少钱!
讨论主题
从下至上的分析
动态分析
瑞士方法:客观与中性
风险与机率分析
最佳分散组合
顶尖交易员的特质
停损

巴黎巴银行隶属于巴黎巴集团,这是一家国际性银行,在全球60多个国家设有分支机构。巴黎巴集团的总资产超过2690亿美元。伯纳德奥佩蒂特掌管巴黎巴银行的全球股票衍生性交易,他是一位身体瘦高而内向的法国人。
不论就国籍还是地理位置来说,巴黎巴银行都不同于其他主要银行,它充满法国色彩,伦敦分行坐落于伦敦西区而不在市中心(多么大的差别啊!)。法国人不论到哪里,总是占据一层大厅。水晶吊灯发出朦胧光芒,更增添整体的气派。让人不禁勾起一种陈腐的念头:优雅而不知如何形容。会议室摆设一些完成计划的纪念品以及著名的法国标志----巴黎圣母院、香榭里大道与艾菲尔铁塔。甚至饮水也是依云与皮尔的牌子。
伯纳德奥佩蒂特主要是从事股票选择权与指数选择权等衍生性产品的交易,涵盖所有的主要市场以及一些新兴市场,例如:巴西、阿根廷、墨西哥与大部分的东南亚国家,现在又增添了匈牙利、俄罗斯与波兰。我们有客户服务业务与资产管理业务,客户服务业大体上是提供指数产品,我们扮演交易商的角色。另外,我们也有相当庞大的资产管理业务,不仅仅是证券业务而已。
伯纳德奥佩蒂特:背景
十七年前,刚从学校毕业,我就进入巴黎巴工作。最初任职于巴黎巴的技术部门,但这段时期并不长。当时还处于资讯科技发展的初期,个人电脑很不普及。1982年到1987年之间,我在巴黎总公司从事投资银行的业务。在这段时期,我针对一家我们拥有25%股权的保险公司进行交易,这家公司的其余股份是由一般大众持有。当时,爆发了一场股权争夺战,从战役开始到结束,股价上行了400%。这是1986年的事情。我对自己说:‘我应该想办法进入风险套利领域,我应该寻找另一个并购的潜在对象。’1987年,我被调到纽约。1990年开始,主管纽约地区的业务,一直到1995年为止。
接下来,我主管整个集团的衍生性交易业务,据点延伸到伦敦与亚洲。我们非常稳定地赚了不少钱,但从来都没有打算提高公司的知名度,因为我们不准备对外募集资金。所有的交易都使用巴黎巴本身的资本。当时,我的名字经常在纽约上报。
我主要是寻找特殊的交易机会,包括:合并、并购、破产和各种各样的公司重组,通过非常开放的态度,从事各种股票、选择权与债券的交易。有一点非常重要----我们始终采用从下至上的方法。从来没有任何从上至下的案例。每笔交易都是针对特定公司进行。我们有兴趣的是特定公司发生的特定事件,我们要的就是这些,对象是某个人希望这么做也许另一个人希望那么做。就是如此,我们绝对不会因为利率、汇率等总体因素也许总体趋势发生变化而进行交易。
我从事这方面的工作长达八年,两年前被调到伦敦,主管全球的股票衍生性产品交易。我之所以接受这个职务,主要是因为可以继续从事风险套利交易。我负责管理纽约、伦敦、巴黎、新加坡、东京与香港的40多位交易员,他们都是世界最顶尖的选择权交易员。
风险套利
习惯上,风险套利都被视为合并与并购的相关套利交易,我们最初也是这么做,但目前我们所谓的风险套利已经不局限于这个领域,还包括各种证券行情受到严重打击的交易机会,只要任何公司事件可能造成重大的行情变动,而且我们可能因此而受惠,就成为风险套利交易的潜在对象。
就目前发生的美国烟草公司诉讼案件来说,这与公司并购没有特殊的关联。法院与国会都有继续性的发展。烟草公司的动作不断,原则上已经算是血淋淋的残酷战场。一方面是烟草公司,它们希望保护自己,避免承担各种潜在的责任与风险;另一方面是主管当局、执政党、法庭与许多禁烟分子构成的利益集团。
这场战争的结果势必影响烟草公司的股价,涉及数百亿美元的金额。所以,只要你掌握得准,这就是赚钱的机会。在一笔典型的风险套利交易中,我们会保持非常开放的态度,研究每种可能的发展,从这个角度针对烟草也许其它股票进行交易。
当然,这也可能是方向性的交易。如果我们认为烟草公司将赢得下一场战役,就会买入烟草公司。反之,如果我们判断对方将赢得下一场战役,当然就会站在空头。如果我们相信下一场战役的结果将导致股价暴涨也许重挫,就可以买进跨形交易(同时买进相同数量的买进选择权与抛出选择权。只要股价发生任何方向的重大变动,买进跨形交易都可以获利,细节部分请参考附录)。反之,如果我们判断这场战争短的期限之内不会有任何结果也许选择权的行情太高,就可以销售跨形交易。我们的态度非常开放,没有既定的立场:只要胜算足够高,我们不排斥任何交易机会。总之,这就是我们十年来从事的业务。
从下至上的分析:掌握胜算的专家
伯纳德奥佩蒂特在上文中强调,主要的对象是个别公司,他研究一家公司,成为这家公司的专家。相反的策略则是从上至下,首先分析国家政策和产业,然后才是个别公司。奥佩蒂特花费无数的时间研究交易对象,竭力掌握公司管理阶层、股东、员工、往来银行、债权人、债务人以及该公司股票交易者的心理素质。他盘算后续的可能发展与股价反应。通过这个角度切入,直接归集资讯,胜算自然超过那些依赖二手资讯的操盘手。
个案研究:西北航空公司
1993年,我们曾经介入西北航空公司。该公司在1989年曾经发生融资并购的事件。接下来,整个航空产业就陷入严重的衰退,整体损失高达数十亿美元,西北航空的业绩也一落千丈。从资产负债表中观察,西北航空当时的银行债务很高,但债券发行的数量非常有限(如果记忆没错的话,总负债大概是六、七十亿美元,除了五亿美元的债券之外,其余都是银行债务)。由于短的期限内再度陷入困境,公司提出破产的威胁。公司高层分别与银行集团、员工、供应商进行强硬的协商,只要商谈对手将因为西北航空破产而受损,公司的态度就非常强硬。
西北航空开始赢得一些让步。银行同意取消利息费用,提高担保品的估价,波音公司也同意延迟飞机货款的交付时间。为了取得这些重大的成果,西北公司摆出即将破产的姿态。每天,它们总是通过媒体放话:‘我们打算宣告破产’。这也是公司债券行情不断下行的原因。最后,1美元面值的债券行情只有10美分。
根据我的分析,公司不可能破产。我认为这一切都是吓人的手段。当然,这种手段对公司非常有利,逼迫谈判对手让步。对于我们来说,从事债券交易没有什么意义,因为规模实在太小。所以,我们开始买进西北航空的债务。当然,结果也可能赔得很惨,但我相信胜算更高。总之,我们认定西北航空正在玩弄吓人的手法。
一旦谈判对手让步之后,一切都奇迹般地恢复正常。公司开始公布一些漂亮的经济数据,债券行情回升到平价,我们也赚进四、五倍的利润。后来,公司挂牌上市,经营绩效还是很理想。
整笔交易涉及许多基本分析。现代的基本分析需要进行动态研究,尤其是遇到这类的特殊情况。
欧洲迪斯尼是另一个非常类似的案例,当时,市场上有一种欧洲迪斯尼的可转换公司债流通:当它们遇到麻烦时,就如同西北航空一样,通过媒体制造各种杂音,渲染情况的恶劣程度。它们玩弄银行、股东与每个人,但没有触及债券,整个事件的发展也完全相同,包括我们的获利在内。
在欧洲迪斯尼的案例中,债券是可转换债券,属于衍生性交易工具。可能是这个缘故,让我们有机会掌握行情混乱的交易机会,因为许多衍生性产品交易员不熟悉根本证券,而根本证券的交易者又不熟悉衍生性工具。如果你同时了解这两方面,就能够取得优势。
深入的策略性思考可以让你看见别人看不见的东西,并因此而获利。当然,情况未必始终如此。某个事件也许许没有大家忽略的资讯也许隐藏的议题。另外,辛勤工作不一定能够让你产生特殊的见解。特殊的见解需要通过经验的培育。经由媒体报导追踪公司的发展,这是累积经验的好方法。
了解所有的玩家,留意他们的言行。所谓玩家,是指具备不可忽略的影响力的人,包括团体在内,举例来说,工会就可能是重要的玩家。
了解他们为了本身的利益,应该说些什么话;也许者,他们说的话可能带来什么利益。动机是什么?隐藏的议题又是什么?只要涉及利益关系,任何的谈话都不可轻信。
谁是最大的损失者?
谁是最大的受益者?
对于每个利益集团,他们希望发生的最佳、次佳与第三种结果是什么?
每个利益集团操纵事件发展的着力点与影响力在哪里?
每个集团对于每个结果的反应将如何?如果某个人这么做,其他人的反应与后续的发展可能如何?
通过这种方式思考公司事件,这显然是一种技巧,需要时间来培养。可是,这也可以增添交易的趣味。最后,请记住,对于奥佩蒂特来说,行情受到公司事件的驱动,而公司事件又是由某些有权力的人塑造的。权力就代表影响力。因此,在整个行情变动的因果关系中,你首先应该考虑:谁具有影响力?务必记住,对于某家公司也许特定情况,很多人都具有影响力。永远要保持开放的心胸与客观的立场。如同奥佩蒂特所描说的故事,市场往往是一场权力的游戏。西北航空的案例涉及许多人,包括银行在内。权力与影响力不断流动,这使得你在追踪公司事件的过程中更加困难、也更有趣。

它是档案数字化图书馆档案数字化加工必备的利器。


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