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发布时间: 2019-10-26 15:49 来源: 书籍网 作者: 听风念旧 

银行股、保险股(财险)的估值虽然较高科技股容易不少,但也属于极难的一类。高科技股难就难在,虽然你能看清楚科技产品的未来,但看不清该企业的未来(巴菲特语);保险股难在对未来风险的估算,而银行股难在它的庞大资产,你不知道它都贷给了哪些客户。

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三、赢家和输家

曾经有人说:在金融投机中发一笔小财的最佳方法就是一开始就发一笔大财。尽管很不幸,但这略带嘲笑口吻的引语所表达的却是一个事实,因为大多数活跃的投机者,无论他交易的是股票、外汇、期货、期权还是金融衍生工具,其命运都是以遭受损失而告终。
让我们来研究一下为什么会出现这种情形,以及如何做才能使我们自身成为少数的赢家之一。
在布里尼写于1829年的回忆录中记述了这样一段轶事。有人问拿破仑什么样的军队是最好的军队。夫人:那些获得胜利的军队就是最好的军队。这位皇帝这样回答。
我是在细细品味有关投资舞台上关于赢家与输家这—主题的短文时想起这段较事的。1983年1月10日的《华尔街日报》上刊登丁关于20位高级商品专家交易商以及他1983年前半年最好的投资挟择的调查。第一种选择得3分,第2种选择得2分,第三种选择得1分。结果很具启发意义。
买入铜 18分
买入黄金 16分
买入外币 15分
买入股票指数 14.5分
买入牛 11分
买人白银 7.5分

一些观察值得深层次的思考。首先同时也是最明显的是,所有的介绍都是在买方。不难发现这是一种错误,因为在最高的6种选择中,只有其中的2种,即股票指数和铜,在6个月、期间内价位上升。剩下的四种选择中,黄金和外币价位下跌,而牛和白银的价格只有小幅度涨跌。在所有的选择都为多头部位时,那几种当年呈牛市的几类商品,即谷物、大豆、可可、棉花和糖,完全被专家们忽略了。
有一点值得注意的是铜一直是列在该表上的。买入铜在上次调查表(1982年后半年)里位于高水平选择的第二位,在1982年前半年的调查中则是第一位是选择。在这段一年半的时期里,铜的价格行为以及综合的决定至多不过是中等的。铜的市场在整段时期内几乎就没有形成大幅度价格变动;在1982年大部分时期内价格下降而在1983年上半年则上升。这一练习的目的不过是要表明,要想准确预测,哪怕只是提前6个月,期货价格的变动也是相当困难的,即便是对于有经验的专家们也是如此。专家们的这些不如人意的记录应当提醒严肃认真的投机者们注意如下事实:
1.专家们也经常犯错误。
2.正值得推荐的最成功的做法是:投资和时机选择的良好技术手段,加上局密的资金管理以及着重于追市而不是时行市进行预期。

在股票市场上,对于专家们的预期和股票的随机选择之间也有着类似的情形。《华尔街日报》进行着一项两组分析家6个月的竞赛:
1.专家分析员和经纪人小组。
2.掷镖者小组,由一群华尔街日报职员组成,他们随机地向日报价格页掷飞镖,并选择被击中的那些股票。

人们很可能会认为职业化的专家们会一贯地击败掷镖者,而且胜幅很大。但是,事实并不是这样。在持续几年的竞赛中,专家们胜过了掷镖者,但至多不过是以一个很小的幅度取胜的。因此,一个勤于思考的金融市场专业学生一定会问这样一个问题:为什么专家们常常会犯错误?而且,为什么那么多的交易者在投机行为中遭受损失?回答可能是间接的,而且常常是很难说得很清楚的。然而,如果能仔细思考一下我所称的投机者的悲叹,也许会是很有意义的 。

国内外大师
   最近几天,在看维克多斯波朗迪所著的《专业投机原理》。刚刚读了一小半,领悟不多,但却已经产生了类似前一段时间读巴菲特时产生的冲动。
   这两本书是截然不同的,无论是投资理念还是具体的操作方法,甚至可以说是恰好相对立的。巴菲特是从公司的财务报表出发,寻找价值低估的股票,买入并长期持有;维克多则是从赌博胜率的角度出发,运用多种技术工具,进行专业的投机。无论他们俩的具体操作技巧有多大的差别,巴菲特和维克多都取得了巨大的成功。如果说巴菲特的成功代表了投资者的荣耀,那么维克多的成功则为投机者大大争了一口气。从这两个成功者的身上,我们似乎可以得到一个结论:在资本市场上,要获得成功,关键不在于你用什么方法,而在于你是否精通你所使用的方法。
   在投身资本市场之前,维克多是一个玩牌的高手,也是一个赌博的高手。所以,他十分重视胜率的概念。他所强调的投机艺术是:胜算、游戏规则、不被淘汰、纪律等几个要素。胜算被他放在第一位。纪律也是中外高手们的共通之处,更有人将之称为铁血纪律。维克多说:在交易中不能控制自己情绪的人,将会付出惨重的代价。
   其实,常识和技术分析,只有有一定市场操盘经验的人都会,只是后面那个谨慎的风险管理可能好多人需要专门加强一下。维克多认为:在拟定交易决策时,你必须绝对相信自己正确。你应该象永远不会错的神奇操盘手一样下单。但是,这种骄傲的感觉,只限于你下单之时,当你发现自己正在犯错误的时候,你就应立即改正。维克多提出一个鳄鱼原则:万一被鳄鱼咬住了脚,你唯一的机会,便是牺牲那一只脚。如果你不甘心,挣扎的时间越长,鳄鱼咬的面积就越大,直至把你整个吞下。这种形容很恐怖,但却非常的形象。在我看的很多国外基金经理的访谈录中,他们都有一个共同的地方:非常重视止损。不会止损的人,很容易被市场消灭掉。
   还有一个现象引起我的好奇:包括维克多,许多中外的技术高手,都对道氏理论十分佩服并专门做过深入的研究。维克多有一段时间,非常认真地研究道氏理论,并根据道氏理论关于势的原理,统计出历史上的短期、中期、长期趋势的幅度和时间,然后将之简化成交易格式。他根据统计对空头市场和多头市场所做出的总结,对于我们理解中国的市场,也有一定的启发意义。他对牛市中的中级调整的统计结论是:调整幅度为33%-66%,时间为三星期至三个月,相对于主要趋势,它是暴跌。回头看看我们中国股市多次的大调整,相信一定有所启发和裨益。
   维克多进行市场预测的方法,是结合技术分析、统计方法和经济基本面三种因素进行预测。看起来很简单,很多人也都常用这三种方式,但很少人能准确的预测。其实,不在于你知道多少,而在于你知道的内容的真实性和相关性。这就是重点思考原则。大家看的都是同样的技术图形、同样的统计数字,面临的是同样的经济基本面,为何维克多能看清方向,而你看不出来?推理过程不同,结论自然就不同。区别在于推理过程。
   了解管理层对市场既定或潜在的干预态度,对投机成败绝对重要。这个道理,相信中国的投资者深有体会,无须多言了。

  北京时间8月29日凌晨消息,亚马逊周二称,亚马逊网站上Kindle专用电子图书的购买、下载或是从Kindle图书馆借出的总次数已超过1亿次


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