励志书籍排行榜前十名最影响人生的十本书女生

发布时间: 2019-11-05 12:58 来源: 书籍网 作者: 大卫·李 


第十五章 控制风险 ◆ 赖瑞海特◆

敕瑞海特对金融市场感兴趣,是被大学时代的一门课所激发出来的。然而他步入华尔街的路途就像摩西前往以色列一样坎坷曲折。海特初入社会时,谁都无法想象这个年轻小伙子日后竟然会在金融市场上扬名立万。

  首先,他以不十分理想的成绩从大学毕业3之后他开始工作,尽管他曾经从事各种工作,却没有一项能维持长久。最后,他以充当演员与编剧维生。他写过一部不曾拍成电影的剧本,但是电影公司选它做为备用剧本,因此这就成了他收入的稳定来源。

  一天,海待在收音机里听到一名投资专家韩特述说自己如何以买卖原油期权而发财的经过。当天晚上,海特又在一个派对上结识披头士的经理伯恩依普斯坦(Brain Epstein)。这两项遭遇终引发海特进军金融市场的野心。海特当时心想:(这真是一个能够以小额投资创造财富的家伙指披头士的经理)。

  海特后来从依普斯坦那儿争取到几份填词的合约。赖以糊口。然而他对进军金融市场的意念却是有增无减。后来他在接受我采访进,曾自我调侃说:你经常听说某人从华尔街出来,改行作编剧,而我却是放弃编剧,进入华尔街。1968年,海特终于决定涉足金融市场。由于对这个领域一窍不通,于是他决定从股市经纪人做起,几年后,他成为一名全职的期货经纪人。

  投资报酬率稳定成长

  经过十几年的磨练,海特认为自己在市场上所学到的专业知识已经足以使其长期获利,于是他成立明德投资管理公司(Mint lnvestment Management Company)。海特知道自己的交易理念必须经过严格的科学测试,于是他邀请统计学博士彼德马修(Poter Matthews)入伙,并且在一年后,聘请曾经任职一家国防电子公司的电脑程序专家麦可狄尔曼(MichaeI DeIman)到其公司负责有关电脑方面的工作。在马修与狄尔曼的协助下,海特的交易理念终于获得统计与数学上的证实。而海特也一再强调,明德投资管理公司能够获致成功,马修与狄尔曼两人功不可没。

  海特的投资理念并不在于获取最大的投资报酬率,而是透过严格的风险控制,维持投资报酬率的持续稳定成长。这也正是明德投资管理公司最大的特色之一。根据统计,从1981年4月份到1988年中期,明德投资管理公司平均年投资报酬率在30%以上,然而更引人注目的是,该公司的年投资报酬率总是介于13%到60%之间,表现得相当一致。明德投资管理公司傲人的业绩使其管理的资金呈现巨幅成长。在1981年4月份时,该公司的资金只有200万美元,如今已成长到8亿美元的水准。虽然明德投资管理公司目前管理的资金相当庞大,不过这并没有对其交易造成阻碍。根据海特的估计,明德投资管理公司的能力足以管理20亿美元的资金,简直称得上是超级期货基金。

  走入华尔街志在金融操作

  我的采访是在纽约世界贸易中心的世界之窗餐厅进行的。我和海特一直聊到餐厅下逐客令为止,之后又到海特的办公室谈了好一阵子才结束采访。  

  问:你是从什么时候才开始对金融市场感到兴趣的?

  答:我在大学念书的时候,选修了一位商学系教授的课程,这位教授颇有幽默感。我举个例子,他曾经在银行担任查帐的工作,有一天,他在查完帐之后,回头开玩笑地对银行经理说:我逮到你了!结果竞把那位经理哧得心脏病发作。后来,他进行第二次查帐,发现那位经理竞真的挪用了7万5000美元的公款。

  有一次这位教授在课堂上介绍金融工具如股票、债券……等。最后他说:现在让我们来谈谈最疯狂的期货市场。在这个市场中,投资人只有5%的保证金即可进行交易,甚至这些保证金还是借来的。全班人都大笑不止,只有我例外。我觉得用5%的保证金行交易,其实是一件相当合理的事情。

  问:你是从什么时候开始涉足金融市场的?

  答:那是好几年的事。我当时是一名唱片企划,有一天,我下这决心要改行,去追求我真正的兴趣枣金融操作。尽管我最感兴趣的是期货,可是由于我对此一窍不能,于是我决定从股市经纪人干起。

  我最先是到一家保守的华尔街证券公司应征。接见我的人是那种从牙缝间绷出声音的康涅狄克佬。他告诉我:我们只替客户买进蓝筹股。

  我当时毫无金融市场的知识,也搞不清楚蓝筹股是什么。面试之后,我突然想到赌场中最贵的筹码就是蓝色的,于是我告诉自己:啊2现在我懂得是怎么一回事了。就是赌博嘛,于是我丢掉刚买的《证券分析原理》一书(这本书被股市分析师视为经典之作),而去买了一本《如何击倒交易员》。我当时有个想法:成功的投资其实与胜算有关,只要能计算出输赢的比例,就是找到了在市场上获胜的方法。

  市场运作并没有效率

  问:你凭什么认为自己可以发展出能够增加胜算的方法?

  答:我当时也只是一知半解,但是经过多年交易经验的累积,我了解市场的运作其实并没有效率。我有一位念经济的朋友,他曾经一再向我解释,要想战胜市场所做的一切努力其实都是徒劳无功的,因为市场的运作非常有效率。然而我发现,所有告诉我市场运作具有效率的人,都无法赚大钱。我这位朋友同我争辨说,如果我能设计出一套在市场中致胜的电脑交易程序,别人一样能做到,而这些系统的功用在市场上一定会相互抵销。

  问:你为什么会认为他的论点不对?

  答:虽然有人能够设计出在市场上致胜的交易系统,但也有人会犯错。有些人在交易赔钱的时候,会更改交易系统。有些人根本不相信交易系统,总会对交易系统所发出的指令表示怀疑。根据以上的说法,我们可以得到一个非常重要的结论,即人是不会改变的。而这就是市场交易这场游戏会持续发展的原因。

  在公元1637年,荷兰的郁金香曾经以5500银币的价格进行交易,后却惨跌到20银币,跌幅达99%。你也许会说:在那个时代,交易是一项新鲜玩意,市场也才初具雏型而已。今天我们远比那个时代的人进步,因此绝不会再犯同样的错误。好吧!我们再来看看1929年空气压缩(Air Reduction)公司的股价从每股233美元的高档大跌到31美元的水准,跌幅高达87%。你也许会说:20年代是一个疯狂的时代,现在的情况与当时截然不同。

  那么我们再来看看1961年德州仪器公司(Texas Instruments Co,)的股票,从每股207美元跌到49美元,跌幅达77%。如果你认为80年代的我们比当时又更进步,那就不妨看看白银价格从1980年的50美元高档跌到5美元的价位,跌幅高达90%。

  我所要说的重点是:人是不会改变的。如果你有坚定的意志以及高度的自信,那么只要把以往发生过的市场情况拿来测试你的交易系统,你就能了解交易系统面对未来情势所能发挥的作用。而这就是我在市场上致胜的利器。

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第一章:走向价值投资第一门户网
学生股民
皇帝的新装
大师的结局
第二章:概念解释
冰山原理
树形原理
巨变效应
恐龙效应
钟摆效应
高低错觉
对错悖论
学习效应
超市原理
复利悖论
鸵鸟现象
圆木桶理论
点球原理
小蝴蝶的故事
损耗原理
依赖现象
绿草坪效应
焦虑原理
赌场原理
第三章:基本分析
价格、价值与价值观
价值投资不等于占便宜
基本分析与自欺欺人
基本分析更适合谁?
基本分析与技术分析的兼容性
消息面与未来走势
08年业绩仍将是主线
第四章:技术分析
技术分析的基石
技术指标
形态分析
k线分析
缺口理论
波浪理论
江恩理论
第五章:雕虫小技
股市层次理论
反形态理论
择强汰弱
抛弃底部选股策略
万绿丛中一点红
行情扩大器
第六章:系统之路(下半部分)
贪婪与恐惧
趋势是你的朋友
小偷的下场
预测与交易
赌博
再见,确定性
亏损与境界
道与术
系统与资金管理
风险防范
套利原理
一致性
优化与组合
《通往金融王国的自由之路》
交易系统必定是个性化的
昆虫系统
交易系统的前景

  培训活动邀请榆林师范学校图书馆馆长黄智勇和榆林学院图书管理专家刘满平分别作传统模式、数字化管理方面的业务培训;邀请县教育督导室副主任郭军民作学校常规档案管理和普及程度档案建设方面的业务培训,邀请府谷中学高级教师陈智荣作实验管理员业务培训值得一看经济类

反者,道之动
——凡事深思一层的习惯(《逆向思考的艺术》译后记)
丁圣元
译完尼尔的《逆向思考的艺术》,感慨良多。
尼尔于上世纪中叶提出相反意见理论,不长时间后,成为市场研究理论中的一支,尼尔本人也俨然是理论的创始人。早在2000多年前,《老子》就说反者,道之动,又说将欲歙之,必固张之;将欲弱之,必固强之。照理我们中国人在老子点拨后再经过2000年修炼,对反向思考从理论到方法应当人人能够信手拈来、人人能够得心应手了,孰料竟然是大洋彼岸的尼尔得其真传,而与此同时此岸众生竟然在数十年内沦为宣传的奴隶、个人崇拜的牺牲品,陷入一茬接一茬的旅鼠式大规模群众运动而难以自拔 。这件事本身就是逆向思考理论的一个绝好注脚:凡事皆不能照理而论,一目了然的或者众人一致的,往往仅是肤浅的表面现象,甚至可能是别有用心的陷阱,不说明问题的实质。
实际上,日常遇到的大多数事情与其说存在所谓正确和错误的选择,毋宁说更象对弈:有的时候(有的人)想得深,往后推算3步、5步或更多步,在这样的情况下,选择就多,而且下一步的动作就在一整套战略之下,奕者很可能逐步占据局面的主动权;有的时候(有的人)想得浅,只算下一步,所有的选择看上去再明白不过,选择起来也简单,只要下一步能吃子或将军就很妙,这样下来,很可能稀里糊涂就断送了老帅。棋局胜败取决于双方棋路的深浅,即每着棋所属的推算步数的多寡。
如果从经济学的角度来看待日常生活,则资源有限是无可置疑的公理,无论荣誉、事业、地位、金钱、房子等等无不数量有限,免不了与人竞争;即使没有与人竞争的必要,就算能活200年,生命的时间也总是有限的,因此还是不得不和自己竞争,在任何时刻,在选择做这个还是做那个这一点上依然需要权衡、竞争。只要资源有限的前提成立,则竞争就是无可逃避的事实;只要竞争无可逃避,则人生就是对弈:多算胜,少算不胜。因此,按照译者的理解,逆向思考艺术的真谛乃在于养成多算棋步的习惯,彻底抛弃随手棋的陋习。
那么尼尔为什么要特意强调逆向并且是与大众意见逆向?只要注意到绝大多数棋迷满足于表面的棋步选择,满足于一步、二步的一目了然招数这样的事实,其道理就显然了。由于人性的局限,从概率分布的科学角度上看,不论在什么情况下,绝大多数对弈者总是只想一二步,总是满足于浮光掠影的思考的。如果某人算路深,下一招棋也可能与他们的选择是一样的,但是必须明了,同样一招棋背后的考虑并不一样。换言之,逆向不一定逆在具体的一招两招棋步上,逆就逆在棋招背后的算路上。
人生的日常竞争并不象对弈看上去那样明显,倒是市场投机或者投资交易活动显得和对弈接近——市场参与者的对手是其他所有市场参与者的集合,因此尼尔将话题集中在股票市场交易上。我们这里也以国内股市为研究对象。
棋步一:当前股票市场大势上升,应当看多,买入股票;
棋步二:国有企业平均经营效益连续十年滑坡。国内上市公司绝大多数为国有企业,市盈率高,业绩增长不明显,难以支撑大势的大规模上升行情,应当谨慎看空;
棋步三:股票市场从无到有,从不行就关的试点,到推动国家持股结构改革的大规模展开,也就在近10来年内 。特别是自从1996年以来,国内居民、企业、官方才普遍注意到股票市场的存在,开始从不同的利益出发积极参与股市,尽量让股市为我所用。这是一场大规模的宏观经济转折。举例而言,之前,国内居民和企业的资金仅有一种主要存在形式:银行存款(国库券近似存款);之后,人们越来越认识到股票市场也是一个不错的选择,因而作为经济市场化进程的一个基本方面,国内居民和企业金融资产多样化的宏观进程也开始了 ,资金向股市分流。由于金融资产多样化的进程方兴未艾,国内股市大势受到强有力的支撑,虽然上升过程颇费周折,但总的看来很可能在朝长期内将一直保持上升态势。棋步三的结论是,买入,并长期持有。
棋步四:由于大势上升主要取决于宏观金融资产多样化进程的影响,因此股指的变化与宏观经济状况并无直接关联,也和上市公司的效益没有直接关联。这既是机遇,也潜藏危机。
最近若干年正是国有企业改制的关键时期,股市资金的相对充裕是一个难得的机遇,应当珍惜,善加利用。但是,股市的根本原则乃是资源的有效配置,乃是追求资金的使用效率。目前对股票市场功能的认识有一个重要方面是为国企改革筹措资金。股市本来就有筹措资金的功能,但是前一个功能更基本,后者依附于前者。
在实践上,证券市场监管部门实际上将资金所有者划分为两部分:国有企业一部分,民间一部分,且似乎将为国企改革筹资简化成将民间资金转化为国有企业资金。结果在对企业的监管、对二级市场运作的监管上花费的精力过少,在批准上市上下功夫过多;对上市公司配售股票、增发行股二次筹资的标准过宽,而对其资金运用、企业运作的透明度查处、追究上几乎没有配套措施。结果投资者和上市公司之间的关系变得非常特别,大家都只对股市本身感兴趣。上市公司的目标在于努力包装,努力达标,进而努力募集资金、努力配售、努力增发新股,从股市圈钱(美其名曰资本运作)竟然成了企业的主要经营目的;另一方面,投资者心中也不关心企业的业务,甚至上市公司是否存在也不是问题,上市公司退化为交易符号和博弈工具,关键是有无庄家炒作,有无涨跌空间 。
于是出现了奇怪的现象,上市公司公布预亏公告之时,可能就是其股票受追捧之日。为什么?这和 所谓资本运作有关 。首先,国内上市公司迄今没有摘牌的先例,这意味着资本运作者只需冒有限风险。其次,这样的企业往往股价相对较低,资本运作者通过较少的资金就可以达到控股目的,而且股价上方有空间。第三,资本运作者经过一番收购、重组、资产置换、优质资产注入的黑箱作业,使上市公司收益率等财务指标再次达到配股、发售新股的标准,同时采取种种手段驱使股价上涨。最后,在较高股价的基础上,成功地以高价格配股、发售新股,当初投入的资金就获得了超乎想象的高额回报。上述过程的全部目的只在于资本运作,而正常的资本运作本应从属于企业经营活动。
此类资本运作大约是股市做庄发展而来的高级形式,并且总要和做庄者结为一体的。一般投资者之所以追捧此类股票,看重的就是第三阶段的股价上涨。
不符合逻辑之处在于,如果优质资产有能力大幅提高企业的净资产收益率,那么为什么一定要背上亏损企业的包袱,而不是强强联合,找强者结盟,或者干脆就凭自己的优质资产上市?一般说来,在企业经营当中,扭亏为盈比从头干起要困难得多,符合逻辑的选择是对大多数亏损企业敬而远之。但是市场变化证明上述正常逻辑已经被抛弃,证明国内股市已经出现了变成邮票市场的趋向。
国内邮票市场曾经火爆数年,很多邮票数十、上百倍地上涨。但是,邮票在很大程度上只是一种符号,所谓收藏意义基本上取决于爱好者的意愿,而真正的爱好者总是人数少、货币有限、且长期行为居多的。国内邮市的上涨无非因为当时一般民众对新金融产品的渴求、投机客对投机工具的渴求、不正常收入获得者对洗钱手段的渴求。邮票本身当然不会带来什么经济效益,所以邮市的涨势只能靠新增资金推动。问题是新增资金总有衰竭的一天,结果必然是市场崩溃。
对于股票市场的长期可靠的上升趋势来说,场外新增资金是喂给上升趋势的糖水;上市公司本身一定水准之上的资金使用效率才是喂养上升趋势的奶水。(借用一位美国风险投资家的话,原话说风险投资是创业者的糖水,新企业的营业收入才是创业者的奶水)。


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