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发布时间: 2021-08-19 11:21 来源: 书籍网 作者: 低头是人间 


第十一章 天才交易员 ◆ 艾迪塞柯塔◆

艾迪。塞柯塔尽管在金融圈内名不见经传,但是他的成就确实可以名列当今最高明的交易员之一,1970年代初期,塞柯塔受雇于一家经纪公司,他在这段期间,开发出第一套代客户操作期货的电脑交易系统。这套系统获利能力颇高,但是该公司管理阶层的横加干预与猜忌,却使其功能大打折扣。这段不愉快的经验是促使塞柯塔决定自立门户的主宰因素之一。

  自立门户缔造佳绩

  塞柯塔自立门户之后,就用这套电脑交易系统为客户和自己操作。在这段期间。塞柯塔所获得的投资报酬率高得简直令人难以置信。例如他的一位客户在1972年投资他5000美元,到了1988年中,其投资报酬率达2500倍。就我所知,没有一位交易员能在这段期间获得如此高的收益。

  在着手写这本书之前、我根本没听过塞柯塔的名字。然而在我采访麦可马可斯的时候,马可斯却多次提到塞柯塔,并且强调塞柯塔对其交易事业颇多助益,在访问结束后,马可斯对我说:你知道吗?你实在应该去采访艾迪塞柯塔。他不只是一位了不起的交易员,更是一位天才。

  马可斯替我打电话约塞柯塔。我在电话中向塞柯塔说明纂写本书的主旨,于是塞柯塔答应我接受采访。

  塞柯塔是在家里从事交易的。他住在加州东部的大花湖(Lake Tahoe)畔。在采访之前,塞柯塔和我在湖畔散步。那是一个冷例的清晨,田园景致颇富诗意。塞柯塔的工作环境与我在华尔街简陋的办公室相比,简直有天壤之别,我心中不禁涌起嫉妒之意。

  塞柯塔的交易风格和我所采访的其它交易员迥然不同。他的办公桌四周并没有安装大排的报价机,事实上,根本连一部都没有。他进行交易之前,也只不过花几分钟操作其电脑程序而已。

  睿智敏锐观察入微

  在与塞柯塔的交谈中,我深深折服于他的睿智与敏锐,他好像总是能够从各种角度来观察事情。在谈分析技术时,他有如一位科学家(事实上,他拥有麻省理工学院电机工程学位),随手可从电脑中叫出他自己发展的电脑程序和所设计的图形。然而,当话题转移到交易心理时,他又立刻变成一位观察敏锐的行为学家。

  其实,塞柯塔最近几年确曾深入研究心理学。就我的观察,帮助人们解决切身问题的心理学,已经成为塞柯塔生活、分析以及交易不可或缺的要素。对塞柯塔来说,交易与心理其实是一体的两面。

  塞柯塔的成功不只限于交易而已。事实上,他已经找到自己的生活方式,而且懂得如何享受生活。

  问:你最初是如何与交易搭上线的?

  答:1960年代末期,我判断当时美国财政部在停止抛售白银之后,银价会上扬,于是我开了一个商品保证金交易帐户,等待这一天的来临。然而在这时候,我的经纪人说服我放空铜期货,导致我亏损。于是我又回到白银,坐等白银多头市场的来临。最后,这一刻终于到来,我开始买进白银期货,但是出乎意料之外地,白银价格却开始下跌。

  我起初简直无法相信银价会回跌,可是事实摆在眼前,不由得你不信。我因此对市场的互动关系与动作更加感到好奇。

  在那段期间,我读到一篇文章,讨论如何以机械式的趋势追踪系统在市场上致胜。我当时认为这种理论根本行不通,于是我设计了一套电脑程序来测试这种理论。结果,那篇文章所介绍的理论竟然证实无误。尽管直到今天,我还是无法确定我这一生真正需要的是什么,然而研究市场行情以及用资金来支持我对市场的看法,却是我最感兴趣的生活方式。

  不计酬劳投入交易行业

  问:你第一个与交易有关的工作是什么?

  答:我第一个与交易有关的工作是1970年代初期在华尔街的一家经纪公司担任分析师。我被派到鸡蛋与小鸡期货市场部门工作。才刚进公司拥有提供交易意见给客户的权力,我感到洋洋自得。后来我写了一篇文章,建议投资人暂时不要涉足鸡蛋与小鸡期货市场,但是这篇文章遭到管理阶层的大肆挞伐.原因是这篇文章显然在阻止投资人进场。

  当时,我希望用电脑来进行分析工作。你要知道,在当时,电脑只不过用来从事计算工作的机器而已。而我对电脑的兴趣过于浓厚,最后竞导致电脑部门主管误会我要抢他的饭碗,于是对我的工作百般阻挠。我在这家经纪公司勉强待了一个月之后,便决定辞职。我的部门主管把我叫进办公室,询问我辞职的原因。我想这是他第一次有意和我讨论问题。

  我后来进入另一家经纪公司工作。这家公司当时正处于改组阶段,管理阶层尚未完全建立,我于是趁机在周末利用该公司的电脑测试交易系统。公司当时拥有一部IBM360电脑,而我大约花了半年的时间,以10种商品过去10年的资料,测试四种交易系统中上百种的操作规则。今天,这项工作用个人电脑大约只要花一天时间就够了。言归正传,经过测试,我证实趋势追踪系统的确可以运用在实际的市场交易上。

  问:既然你是在周末才进行交易系统的电脑测试工作,我想你实际的工作应该不是这个。你当时在该公司负责的工作到底是什么?

  答:我真正的工作是替路透社的电报机换纸,以及把电报机所传来的新闻贴到墙上。可笑的是,公司里根本没有几个会去看这些新闻,于是我干脆自己读这些新闻,并且把较重要的内容传送给经纪人。这项工作的好处之一是,我可以因此观察到许多经纪人的交易手法。

  问:我份工作听来根本就是充当公司小弟嘛,你怎么会愿意接受这样的工作?

  答:既然我已经决定要加入交易这个行业,就不会在乎工作内容与待遇。

  问:你为什么不留在原来的公司?至少你在那里还是一位分析师?

答:因为那里的工作环境很难让我发挥。我不赞成管理阶层横加干涉分析师的工作,甚至在分析师主张目前不宜交易的时候对其施加压力,要求他们改变对客户的建议。况且,在那儿我根本就无法使用电脑来测试交易系统。

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      书名:《利息理论》,费雪著,陈彪如译
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    餐号302:一周业余时间+无限次思考
      书名:《财产、法律与政府——巴斯夏政治经济学文粹》,秋风译
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    餐号303:两周业余时间(英)+无限次思考
      书名:Capitalism and Freedom, by Milton Friedman
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      说明:是市场经济理论的宣言,可惜中文版本翻译糟糕。
    
    餐号304:十五周业余时间+无限次思考
      书名:《人的行为》,米塞斯著
      获取:台湾的翻译版本
      说明:市场经济理论的经典。
      
    餐号305:十五周业余时间(英)+无限次思考
      书名:Human Action, by Ludwig von Mises
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      说明:市场经济理论的经典。
    
      餐号306:二十周业余时间+无限次思考
      书名:国富论,斯密著
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      说明:经济学的第一本巨著,为真实世界的经济学定下框架。有最近翻译的中文版,翻译上佳。
      
    类型四:适合希望精读《经济解释》的人
    
    餐号401:二十五周业余时间(中英)+无限次思考
      书名1:《经济解释》三卷本,张五常著,
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      以下均为文章名:
      Friedman, Milton The Methodology of Positive Economics, in Essays in Positive Economics, pp. 3-43.
      Nagel, Assumptions in Economic Theory, AER, (May 1963), pp. 211-19.
      Stigler, George J. and Gary S. Becker. De Gustibus Non Est Disputantum. American Economic Review. March (1997): 76-90
      Demsetz, Toward a Theory of Property Rights, AER, (May 1967), pp. 347-59.
      Friedman, The Marshallian Demand Curve, in JPE, (December 1949), pp. 463-95.
      Stigler, The Economics of Information, Journal of Political Economy JPE, (June, 1961), pp. 213-25.
      Hayek, Friedrich, The Use of Knowledge in Society, AER, 35, (September 1945), pp. 519-530.
      Wicksteed, Philip H., The Scope and Method of Political Economy, The Economic Journal, (1914), Vol. XXIV, pp. 1-23
      Alchian, Costs and Outputs, in The Allocation of Economic Resources, by M. Abramovitz (1959).
      Coase, The Nature of the Firm, Economica, (November 1937), (Reprinted in AEA readings).
      Cheung, Steven N. S., The Contractual Nature of the Firm. Journal of Law and Economics, April 1983
      Coase, The Problem of Social Cost, JLE, (October 1960), pp. 1-44.
      Alchian, Uncertainty, Evolution and Economic Theory, JPE, June, 1950.
      Alchian and Kessel, Competition, Monopoly and the Pursuit of Money, in Aspects of Labor Economics.

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上周拿到了《亚当理论》,不算厚的一本书,但却有着极好的思想和别具一格的理念。我看了几遍,觉得有收获,愿意在此随便说说亚当理论。
《亚当理论》的作者是韦尔德(JWWilder) ,对搞技术分析的人来说,韦尔德应该是一位有名的人物了,尤其在技术指标领域称之为鼻祖也仿佛不过分。韦尔德曾经是个机械工程师,精于数学分析,他于1978年出版的《技术交易系统新概念》一书,是有关技术指标的经典之作。就象大多数技术分析派人士一样,在开始阶段,韦尔德热忠于技术指标的测市系统,凭着自己深厚的数学底子和执著的钻研,他发明了一系列技术辅助指标:相对强弱指数(RSI)、抛物线(PAR)、摇摆指数(SI)、转向分析(DM)、动力指标(MOM)、变异率(VOL)等等。上述技术指标尤其是相对强弱指数(RSI)大行其道,深受技术派人士的欢迎,因而使他一举成名,奠定了韦尔德在技术分析尤其是技术指标测市领域不可撼动的地位。现在有谁要谈技术指标问题,韦尔德的《技术交易系统新概念》是绕不开的。
但令人惊奇的是,这位指标大师却在不久之后就发表了自打耳光的言论。1980年,韦尔德在香港演讲时说了这么一番话:过去7年来,这是一套卓越的系统(指其发明的指标系统),但要记住一点,交易系统具有一种难以捉摸的能力,每当我们教授该系统之后,它便会暂时停止发挥功能。7年后,韦尔德摈弃了他亲手发明的包括相对强弱指标在内的指标系统,创立了主张顺势而为的亚当理论,标志即为我们现在看到的于1987年出版的《亚当理论》。
《亚当理论》开篇以一则童话故事说明顺势买卖的重要性:

精确先生是波浪理论专家,以测市准确驰名于世。某日,根据波浪理论,估计指数短期上冲,于是购入股指合约。但之后股指连续下跌,并跌破技术支持位。精确先生感到不妙,临近收盘仍呆坐于办公室内,面对图表不知所措。这时,精灵小姐(精确先生的女儿,5岁)推门而入,见精确先生状,问爸爸你感到不舒服?哦,没事,你不懂。现在市势应该向上走,可偏偏指数向下,真搞不懂。爸爸,屏幕上的线条就代表市势?对。可我看线条分明要继续向下走。你不懂的,根据波浪理论分析,指数处于升浪中,应该向上突破上升阻力才对,可指数却接连下跌。我不懂什么波浪理论,可现在线条一直向下,说明它还会继续下跌,对不对?精确先生望望女儿,又看看屏幕,拿起电话,吩咐经纪由多仓翻空。之后几日指数继续下跌,精确先生转败为胜。自此,精确先生不再研究什么波浪理论,投资成绩却一日千里。

那什么是亚当理论呢?亚当理论的精义有以下三条:

一. 在介入某个投机市场前一定要认清该市场的趋势是升还是跌,确认了市场后才能具体行动,即升市中主要以做多为主,在跌市中则已沽空为主,切记买卖方向不要做错,即在升市做空,跌市买涨是最愚蠢而且相当危险的;

二. 买入后遇跌,沽出后却升,就应该警惕是否看错大势,看错就要认错,及早投降,不要和大势为敌.不要固执己见, 要承认自己看错方向,及早认识错误则可将损失减到较少的程度.建议在未买卖之前,就设法订立止损位,并且不随意更改既定的止损位,切忌寻找各种借口为自己的错误看法辩误,因为那样只会是自己深陷泥潭,损失更大.在投机市场中,不要把面子看得太重,看重脸面则损失票面;

三抛弃迷信技术分析指标或工具的做法.各种技术分析,技术指标均有缺陷,过于依赖这些技术分析指标所谓的买卖信号,有可能将资金放入被套的危险.那些相反理论均价买入法或马丁基的加码方法教人越跌越买并不是好的投资理论和方法,这些做法应坚决摒弃.

另外,亚当理论 还有十大守则:

1.不可以加死码。
2.入市买卖时,应预先设定止损位。
3.止损不能随便更改,除非更改的方向对本身有利。
4.切忌积小错成大错。入市失利时可先行推后,然后重新研究买卖策略。
5.每次资金损失不应超过可用资金的百分之十。
6.不要试图寻找市场的顶或底。
7.顺势买卖。
8.买卖要有弹性。任何测市工具都有出错的可能,亚当也不例外,特别是在震荡势中,出错应及时离场。
9.出,入不顺手时,应立即停止买卖。
10.知己知彼,百战百胜。


亚当理论的精髓就是在投机市场中没有任何技术分析指标可以相当准确地推测后市的趋向。每一套技术分析工具都有其固有的内在缺陷,依赖这些并不完善也无法完善的技术分析指标和工具去推测去向不定、变化莫测的后市趋向,显然将出现许多失误。所谓亚当理论的主要思想是指导投资者摈弃所有的主观分析,不管这些指标或技术工具是定性还是定量地给出定义,都应该坚决地放弃迷信技术指标或工具的做法,及时认清身处的市势趋向,并顺势而为。即认为在升势中逆势沽空或跌势中持相反理论的做多,常常因为情况和条件不同导致失败,因为没有人能够准确地预料到市场涨、跌何时结束,盲目地、主观地逃顶或抄底都在事后证明不是逃得过晚就是抄得过早,只有认清市场趋向并顺势而为,才能将风险减到最低限度。
可以想象韦尔德先生一生发明指标无数,许多已成为了经典,如RSI、DMI等,但先生晚年推翻所有心血,转而崇尚亚当理论,其间辛酸痛苦实不必与外人道。如果没有投机操作上的碰壁,估计也不会如此改弦易辙吧。其实,每个交易人士都会有韦尔德先生这样的体会,为什么本来百试百灵的指标系统最近不行了?为什么外面卖的那些几千几万甚至是几十万的公式,真正用起来好象也没有战无不胜? 一些指标因为简单而为散户所热爱,也因为简单,就很容易被利用,机构往往逆向而动。如果总按照教课书的思路跌破20买,升破80卖——如此刻舟求剑,不损手烂足算你运气好了。美国长期资本管理公司百亿级机构的破产,就源于他们的唯指标化操作。
技术分析指标或工具在某种程度上的无用,一个是因为设计上的局限,二是因为指标是死的,人和市场是活的。而且,令人沮丧的是,这两个死穴是胎里毛病——改不了的。韦尔德先生终于能摈弃以往,开创出亚当理论,实在也可称的上是顺势而为的范例。
亚当理论究竟有多少好处,我不必说,只要有顺势而为四个字,我们就应该明白其的重要性,我只是觉得这个理论存在有偏激的成分。或许是受儒家思想的熏陶多一点,我凡事讲究个中庸之道,通常反对把事物一棍子打死。技术指标确实有不可避免的缺陷,但还不至于一无是处,没有丝毫利用的价值。指标在使用中一般有两个阶段:有效阶段和失效阶段,我们不应该因为指标在失效阶段干扰了操作,就把指标的功用一举抹杀。倒脏水不能把盆里的孩子也倒掉,对不?
我认为,在实际的交易中,亚当理论的思想可以作为我们操作的精神,是干;而技术指标是判断趋势和操作的工具,是枝。韦尔德在《亚当理论》里介绍了一种全新的测市工具。 他以市场本身的走势作为预测未来走势的基础,以相反影象的原理,用一支笔和一张透明纸,提供了一个自动测市系统。但我看了半天,并不觉得这是种纯粹的不预测只顺势而为的方法,说的不好听些,仍然是使用技术分析工具在预测未来嘛,而且这个工具还并不怎么优秀。如果讲究顺势,用指标中的移动平均线,根据均线的运动方向或者彼此的交叉进行交易,不是更简单和符合不预测只顺势而为的亚当理论吗?亚当理论的思想就是要简单,但我认为那个以相反影象原理制作的测市系统已经烦琐了,另外,它预测判断的准确性仿佛也值得怀疑。
可不管怎么说,亚当理论仍然是个伟大的理论,如果市场的走势上升或者下跌都是十分明显的话,随市势而动,应该可以获利丰厚。交易者应该考虑这一个概念,作为买卖的指导,这样可以减低个人对大市的主观看法,就由大市来决定我们的看法。是升是跌,是买是卖都不会因为我们主观的偏见而受主宰。随市势而行,因势利导,运用得高深时,可能是投机的最高境界了。
在此,我提供一种思路:以亚当理论作为指导我们交易的精神纲领,而用技术分析指标来判断亚当理论所倡导的顺势而为中的那个势——避免象韦尔德那样从一个极端走向另一个极端。大家觉得呢?( 2003/04/28)做到有计划,有重点的对薄弱学校进行配备,确保配备一所,达标一所。


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