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发布时间: 2019-10-25 21:07 来源: 书籍网 作者: 刘鸿安 


第 11 章

带着黄金逃命第二部在华尔街你最常听到人们问你的问题是:一九八七年十月十九日那天你在哪里?在一九八七年十月十九日星期一那天,我手上持有的是多头部位,结果也证明我的部位是错误的。可是如果我还有机会重新来过一遍的话,我还是会作多,而且还是会犯同样的错误。
一九八七年十月十九日
那时正是蓬勃发展的八?年代。就算保罗沃尔克(Paul Volcker)于一九八二年从墨西哥灰头土脸地撤退,市场还是一路持续多头走势。在一九八二到一九八七这五年当中,道琼工业指数从七九?点上涨到二六点,总共飙涨了二三?%。光是在一九八七年的前九个月当中,道琼工业指数就上涨了六五?点,等于三三%的涨幅。华尔街就好像西班牙的潘普隆纳(Pamplona)在庆典中的情景一样,每个人都跟着牛群跑。我在那年中赚了八百万美元,在那样的多头市场中赚钱是如此容易,只有傻瓜才会认为多头市场马上就要进入尾声了。
我手上的持股相当多,而且数量一直持续加大。我对市场非常有信心,所以在哥伦布纪念日的那个周末我带着奥黛莉,以及职业网球选手安德烈和他的老婆盖比到天堂岛去度假。在哥伦布纪念日当天市场还是照常交易的,但是Amex里那些犹太和义大利裔的操盘手则不上班。只有北欧裔、英裔和爱尔兰裔的操盘手在哥伦布纪念日还在维持市场的运作。但八年以来,我都是一如往常地交易,并不在这天休息。所以当奥黛莉、安德烈和盖比坐在海洋俱乐部的吧台上喝着鸡尾酒时,我却正拿着电话继续进行交易。再帮我买一万股的田纳科(Tenneco)。……什么?你说市场传闻田纳科就要被别的公司购并?那再帮我买进二万股。?帮我买就?对了!……等一下,奥黛莉,赌场什么时候开始营?业??
在这个哥伦布纪念日中市场状况相当敏感。在周四(十月八日)道琼指数下跌了三五点,并且在周五(九日)接着下跌了三四点,在紧接的周一(十二日)下跌了一?点,周二(十三日)上涨了三六点,周三(十四日)重挫了九五点。周四(十五日)下跌了五八点,而接着就到了黑色星期五(十六日)。后来华尔街日报是用以下的说法来描述周五破历史纪录的跌幅:道琼工业指数以破纪录的一?八六五点跌幅重挫,成交量也放大为史无前例的三亿三千八百万股。这是道琼指数连续第三天的重挫。但部分技术分析师表示,周五的跌幅配合上盘中的巨量,可能显示未来盘势将有机会出现较佳的表现。
这就是大部分的市场专家对周五那种戏剧性跌幅大致上的共同看法,大家都认为周五的走势是多头向下修正的末跌段。?贝尔史?腾的杰克所罗门(Jack Solomon)宣称市场的大幅下跌总是以死亡性的杀盘作结束。奇德(Kidder)的丹尼斯加瑞特(Dennis Jarrett)的意见则是市场已经到了‘投降点’。大部分的分析师都同意,星期五盘中的走势是一种典型的空头顶峰。至于我自己呢?我也认为市场已经见底了,虽然在我自己设立的交易法则中显示,在周五出现的跌势通常都会延伸到下个周一,但我还是在周五收盘前开始建立多头部位。毕竟,下档还能有多少空间?市场还能跌到哪里去嘛!就在周五收盘前我打电话给黛比。帮我用市价买五十口史坦普期指。她帮我买进了,成交价在二八三五?。这对我来说根本算不上什么了不起的大部位,但是我的直觉告诉我在这样的市场状况下五十口已经够了。可是在接下来的周末当中,发生了两件事情使我真的紧张起来。
周五晚间,我如同往常一样快要累垮了,简直累到没有力气出门,所以奥黛莉就帮我煮了丰盛的晚餐,我躺在沙发上边吃晚餐边看电视上由路易斯洛基瑟(Louis Rukeyser)主持的华尔街周报当洛基瑟向当天的来宾马提崔格(Marty Zweig,著名的基金经理人以及市场预测专家)询问对于周五这一八?点的重挫有什么看法时,马提说:市场目前正在很危急的状况中,我认为在短期内将再往下跌至少五百点。
马提和我住在同一幢大楼里,所以星期天一大早我就打电话给他。他下楼到我的公寓,然后我们谈了大约一个多小时。当时债券价格也已经在很短的期间出现重挫,而马提告诉我他所有的货币市场指标也都呈现严重的负面数据,他再一次以相当肯定的态度表示,市场将会再下跌至少五百点。当然,他说这个结果可能在未来几个月内发生,我们两个却万万没有想到这一切竟然会在接下来的二十四小时内发生。
另外一件令我感到害怕的事,则是美国财政部长贝克(Baker)在周末指责德国当局任由马克利率走高的谈话。贝克一直以来都想借由控制美元的汇价来得到改善美国贸易赤字的目的,也认为波昂当局所采取的行动已经违反了他在当年二月和德国达成的协议。贝克这项强硬的谈话等于是向市场放出美国即将调高利率的空气,令市场相当不安。所以当我听到贝克的谈话后,就知道麻烦大了。
星期一当天我一直非常非常地小心。在崔格发表对市场的看法以及贝克对德国开骂后,我认为当天的市场从一开盘就不会让人好过。我通常对任何部位都会设一个认输点,一个心理上的停损点,但现在的问题是我有没有足够的勇气去承认我犯的错误并停损。在心里设下一个停损价位是一回事,而真正执行它,在市场把你的多头部位砍掉,并且实现一大笔的损失就又是另外一回事了。在华尔街,切实执行停损就好像分辨纯种狗和杂种狗有什么不同一样地困难。

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小学生

据说《通向金融王国的自由之路》绝版,叫好声却不绝于耳。读之果然令人拍案。

我是在弄出一个懒惰笨人交易系统的设计方案后,才知道原来《自由之路》专讲如何开发交易系统。当下决定要按它的教导,重弄。

重弄很是麻烦,不如先把自己一个极深的感想,写来与大家分享——

(一)

《自由之路》反复强调资金管理,并称这是系统开发中除心理之外最重要的一部分。相反,入市技术的重要性作者看来只占10%。对此我大感意外,好比听说大老爷们也能生娃子。

第12章专门讲说头寸震荡,说它是资金管理专题中最重要的方面。头寸震荡有多重要?其中给了一个例子:

有5个头寸震荡模型,一种是专为对比挑战而设计的基准模型(每次信号只交易100股),其余4种是现实人们采用的模型。挑战中,它们都在同一个5年半的时区使用相同的100万资金、交易同样的对象、在同样的信号下买卖。在一系列操作中,不同的只是头寸震荡方式。

挑战结果:基准模型的年复利回报率0.58%,其他4种模型分别为5.75%、3.86%、20.92%、22.93%(后两数字分属风险百分比模型、波动性百分比模型)。

惊人的对比。至少我看后张大了嘴吧半天合不拢。

风险百分比模型就是每次亏损只准是本金的某个百分比,比如1%、2%。前不久我读顾比《趋势交易》才头一回知道2%规则这回事,前次我整笨人方案在头寸控制方面就参考了它。要是早知有这么个东东好到如此不像话,我也不至于亏掉40%。我冤!

至于波动性百分比模型,是指把交易对象的波动性限制在资金的一个固定百分比。为什么它会优于风险百分比模型?可能是它更具机动性、保护更紧密。不过看来风险百分比模型更简易,效果也逊色不多。

无论如何,由这个惊人的挑战结果,我才意识到一般人(首先包括本人)对资金管理,一向漠视到离谱,因此而蒙冤也不自知。

实际上,多数人最看重入市。如我,起初是听从专家的入市意见,然后是希望能够自己选择对象和时机,但我眼里还是没有资金管理。

这就是许多交易者会有的毛病:他们一直在亏损,却从没考虑一种有效方式来控制损失,以为只要求得一个神奇的入市点位,就能翻身得解放。结果如何?在积累足够经验并找到入市秘诀之前,他们也许者已被扫地出门,也许者血肉摸糊、气息奄奄,至少也会把自己的成功日大大延后。

就在近日读《自由之路》时候,我才忽然意识到,也许许交易中真的存在一些神奇东西,但它不是入市技术。

入市技术自然可随学习、经验的积累而不断改进,但显然在三脚猫技术飞跃之前——这很可能是漫长的一段——三脚猫的入市可靠性将维持在较低水平,没有可能凭藉成功率来保护自己、获取盈利。

相比之下,资金管理、仓位控制是容易得多的东西。不论三脚猫目前的入市技术多么糟糕,一样可以把资金管理学好、用好,只要自我控制的能力够强。而资金管理的理念和技巧一经掌握,任何时候都能有效——保护资金也许扩大盈利——哪怕盈利机率不高。神奇大约就在这里。

据说伟大的交易者都有其成功的资金管理。那么对于一般交易者,有效的资金管理就更不能少。可以说,技术越是差劲,资金管理在生存与盈利中越是有着决定性意义。

坏的入市技术引发亏损,但究竟亏损多少,不是完全没得选择。在交易现实中,失控的亏损造成的代价,远甚于坏的入市技术。据说,许多风光一时的高手最后死在资金管理的错误之下。对新手而言,危险更会成倍放大。

简单做个计算就能知道,每增加一点额外的亏损,都会进一步威胁交易者的生存,至少也会延迟成功。当你亏损本金的X%时,为了保本你需要盈利Y%,而Y总是大于X,并且,随着X增大,Y与X的差值也增大:
X 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Y 11.1 25 43 67 100 150 234 400 900

那么,你愿意在你的X突破哪个值的时候发布自己的讣告?实际上,任何人都不会乐意发布自己的讣告。

所以结论是:即使你暂时不能够盈利,至少也应该控制亏损,尽量让自己在市场活得长远,最好在灭亡以前学到更有效的入场技术。

更长远的看,不论未来你的入市技术精进到了何种地步,资金管理仍然是永远的、最高的法则。



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