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发布时间: 2020-02-02 14:39 来源: 书籍网 作者: 刘大功 


《投资的格栅理论(Latticework:The New Investing)》是Robert G.Hagstrom在2000年写的畅销书,Hagstrom是巴郡公司万年老二查理芒格的忠实粉丝。Hagstrom用了不足两百页文字就将物理学、生物学、社会学、心理学、哲学、文学,和投资扯上了关系,叫人侧目。李准先生的翻译令作品增色不少,只是瑜中有瑕,不少约定俗成的专有称呼李先生多有独创,比如将亚当斯密译为史密斯,将萨缪尔森译为塞缪逊,一律向港台看齐,将高盛证券译为金人塞何更是前无古人。

所谓格栅理论(Latticework),其实是芒格的形象化比喻。芒格认为投资有大成的人往往待人接物圆润通达左右逢源,因为挑选股票就是出世艺术之一分支。王安石《答曾子固书》中有读经而已,则不足以知经的言论,了解经书的内容要去经书以外寻求,学诗的功夫在诗之外,炒股的功夫也在股市外。五花八门的学科就像一个个格栅,当跨越一门学科进入另一门学科时,我们会发现它们之间有些地方相互交叉,并在其中各自得到加强,如果能感觉到不同知识体系的共通点,就能分辨出不同的思考方式,然后甲学科的概念被乙学科的知识巩固,而乙学科的知识又可能被丙学科的定律巩固,如此循环不息,不断强化巩固,我们就会越来越清楚自己的路走对了。这种相互印证的思想正是物理学的精华,而层层递推则是数学的精华。查尔斯道将之运用到投资上:当工业指数与铁路指数互证时,则大势可定。好的投资通常是非常简单的,只需不多几种学科的基本知识加上真正伟大的思想来支持即可。首先我们要从许多不同的知识领域吸收有意思的概念,这个概念就是思维模式;然后学会辨认相似的模式。第一点是使我们受教育;第二点是学会思考和辨认不同。第一点是中国人的强项,第二点是西方人的强项。中国人是追求卓越的民族,有很强的求知欲,但我们的教育与西方讲求思辩大相径庭,孔子门生写的《论语》与苏格拉底徒弟柏拉图写的乃师语录风格迥然,很说明问题。正因如此,Hagstrom杂家通论对我们更具深意,一定意义上有启蒙作用。不少投资老手多年浸淫股市,对某门理论可谓精益求精,但是收益增加有限,其实是钻进了死胡同,多看看Hagstrom的文章或可打通淤塞处,收柳暗花明之效。

先说物理学。在1665年,当传说中的那只苹果砸中牛顿脑门的时候,科学之光就已照亮了西方黑暗了几个世纪的天空。牛顿第一个惊人发明是流数,现在我们称它为微积分,是高等数学的基石;接着从白光里分离出了七色光谱,这是现代光学的基础;然后上帝失色了,万有引力被提出,力学彻底改变了人类进程。牛顿将宇宙看成一个精确的时钟,有序并可拆分,他把拆分出来的零部件逐个研究,组合后即成他心目中的宇宙,这是传统物理学的核心思想:将一个物理现象分解成几个基本部分,再定义作用在这些粒子上的力。物理即格物致理,通过了解物体的本质来达至追寻真理的一门学问,这个思想现在看有点幼稚,但在当时是非常先进的。它的数学精确性、普遍适用性让人类有了塌实感和掌握确定答案的得意,神不再是人类遇到难题时的唯一求助对象。投资人面对茫茫股海,无助无奈感可能尤胜17世纪之前的西方人,所以当江恩略有小成,就发话道:我们拥有一切天文学及数学上的证明,以决定市场的几何角度为什么及如何影响市场的走势。如果你学习时有所进步,而又证明你是值得教导的话,我会给你一个主宰的数字及主宰的字句。这是什么投资水平?这种投资水平就像人类在17世纪对世界的认识水平,充斥着窥见宇宙一些奥秘后的兴奋,以为得其全豹,一腔自信。在兴奋过后,理智才重又回归,牛顿晚年认识到了自己所创理论的不足,开始极端信仰宗教;江恩晚年同样认识到了自己所创理论的不足,他亦极端信仰宗教。因为他们研究越深入,越发现自己的无知,重又认识到人类对未来所知有限,所不知却极多,所谓主宰数字、主宰字句只系自欺欺人。

人类认识世界一般经历四个阶段,认识水平的提升是从具象向抽象发展,这也是物理学乃至其他各门学科(当然包括投资学)的发展历程。第一阶段是数据的积累和归纳;第二阶段在详实数据基础上建立定律定理,称为唯象;第三阶段在各类定律定理基础上建立一套完整的理论体系,称为架构;第四阶段以理论架构为基础,提炼概括出局部真理。第谷做了第一步,开普勒完成第二步,牛顿是第三步,爱因斯坦质能方程式、狄拉克分子自旋方程式就是第四步。道氏发明指数、格雷厄姆出版《证券分析》是第一步,从此投资人有了描述升跌、讨论价值中枢的统一语言,道氏和格雷厄姆是开创性的,他们建立了两个平台。道自己与汉密尔顿归纳出了道氏三大定理是第二步;萨缪尔森发明影子价格,尤金法玛提出有效市场假设,都是建立在格雷厄姆学说上的,也算第二步。雷亚写成道氏理论是第三步,现金流折现法(DCF)是格雷厄姆派的正统传承,其他如曼德波罗的分形理论、托宾的重估价值理论(q理论)、夏普的CAPM都是第三步。但由柏彻特完成的艾略特波浪理论却成为技术发展进程上的逆流,恕小生妄言:那是一种倒退,艾略特以五波三浪解释所有波动,虽不失巧妙,但从抽象回复到具体形态,是认识上的退步,认识水平从第三阶段直接跌回第一阶段。现代金融正进入第四阶段,斯科尔斯和布莱克的期权公式已非常接近数学,高度概括性令人心生对人类文明的神圣感,难怪每次布莱克参观芝加哥交易所,所有在场交易员都会起立鼓掌,那是对人类智慧的由衷礼赞。

牛顿一生追求一种可以解释宇宙万物万变的终极知识,虽未成功,但留下许多供我们学习的材料。他相信平衡是自然最终归宿,如果力发生偏移,系统可以凭借自身运行回复平衡。亚当斯密将这个平衡理论引入经济领域,需求、供应可以凭借自身运行保持平衡,这就是著名的古典经济学的核心。马歇尔将之理论化,用来解释需求、供应和价格的关系。大至全球经济、中至一个市场(比如股市)、小至一家企业可能不断发展,达至最强实力,随后发展停滞不前或趋于衰落;转折点就是发展活力和衰落相平衡时。但是现实中平衡是偶然的,不平衡却是常态,因而以平衡为中心衍生出来的理论注定修不成正果。人类的认识上升到另一个层面:不再简单的认为价格围绕价值波动,而是呈螺旋式上升,波浪式前进。推动这一认识的学科叫:生物学。

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  传亚马逊将收购巴西图书出版及零售商Saraiva

  北京时间10月18日消息,据国外媒体报道,消息人士周三透露,全球最大的网络零售商亚马逊,目前正洽谈收购巴西图书出版及零售商Saraiva SA Livreiros Editores(以下简称Saraiva)
第 5 章
我看来,那些分时图迷,走入了误区,这就象过于专业化往往导致钻牛角尖一样,缺乏灵活性就会 付出沉重代价。投资是一种艺术,股票投机尽管遵循一些主要的法则,但不仅仅只依赖数学或定理, 甚至在我研读行情的时候,我所做的也不仅仅是计算,我更关心股票的行为举止,换句话说,我关注 的是那些能使你判断市场是否与先例表现一致的证据,如果股票表现不妙,就不要碰它。如果找不出 股票表现不妙的原因,当然你无法预知市场的方向。无法诊断,何以预测;不能预测,自然赚不到钱。
观察股票行为和研究已往行情变化已是古老的学问了,初到纽约就听见一个法国佬常常在一家经 纪行大谈他的图表,当初我还以为他是经纪行豢养的的怪人。然而我以后发觉他的话很有说服力,很 感染人。他说图表是唯一不会说谎的东西。借助他的图表就可预测股市走势,同样也能加以分析,比 如为何基恩能够巧妙地操纵股票上涨,能在有名的凯奇逊投资取得很大成功,又怎样在南太平洋的投 资上失败。有些职业交易商偶尔尝试了法国佬的方法,但后来又回到谋生的老路上去。他们认为打 游击的方法风险不大。听法国佬说,基恩承认他的图表百分之百正确,然而在活跃的股市上,该方法 实际操作起来太慢。
那时,在一家经纪行保存股价走势图,乍一看它仅是显示几个月来每种股票的涨落情况,然后通过 将个别股票变化曲线与总的股市变化曲线比较,并记住某些规则,顾客就会诊断他们凭借不科学的内部 消息而买的股票是否要涨价,他们把这张图作为内部消息的补充。今天在很多纪经行都会找到这种走势 图,它们是统计专家绘出来的,不仅有证券图表也有商品期货图表。
或许我应该说图表只能帮助那些能读懂它的人,更准确地说,只能帮助能领会图内涵的人。普通 的读图人关心的只不过是股票的涨跌和其走势,在它们眼里这就是炒股要了解的一切,如果要他对股市 做进一步分析,他就没信心了。然而这儿有一位极其精明的人,他曾经是一家有名的证券商行所的合伙 人、一位训练有素的数学家,他毕业于一所有名的技术学校,他精心研究许多市场——股票、债券、 谷物、棉花、货币等的价格变化,绘制作图,还倒退几年追溯它们的相互关系和季节变化,所有的方面。 他已经用图表交易多年了。他确实智胜了许多的人,有人说他常常获胜,直到世界大战改变了市场性质。 听他说他和他的的追随者在退出之前损失几百万。然而只要条件具备,股市该是牛市就是牛市,该是熊 市就是熊市,谁也无法阻挡,因此每个想赚钱的人必须正确估价条件是否具备。
我也并非一帆风顺,回想起在华尔街头几年的经历,我感到难受。那时不懂的现在清楚了,想想 我因无知而犯的错正是普通的股票投资者年复一年所犯的。我回到纽约进行第三次尝试,我交易活跃, 为了在证券交易所里上杀出一条路来,我并不期望干得像在对赌行里时那样出色,但过了这样一段时间 后我应该干得更好。我也清楚我的问题在于搞不清楚股票赌博与投机的根本区别,然而凭借我七年来读 行情变化表的经验和天赋,我开始赢利了,当然不是赚大钱但回报率很高,象以前一样,我赢的多, 花的也多,多数人如此。不,未必每个挣钱容易的人都如此,而是指那些不愿做守财奴的人,有象 罗素塞奇之类的人,既会赚钱又善攒钱,因此他们死时都很富有。
从每日上午10点到下午3点我全身心地投入股市,下午3点后,才开始享受生活,请不要误解,我是 不会因享乐而妨碍生意,我输了是因为失误,并不是疲倦不堪而坏事,我是不会让任何事影响我的身心 健康,甚至现在我常常在十点以前睡觉,年轻时我也从不熬夜,因为睡眠不足,我就干不好事,因此我 身体一直很好,在我看来人应该好好享受生活。股市足以满足你的需求,从职业的角度来讲,股票交易 是为了谋生,因此态度非常认真,也才有这样的自信心。
在股票交易上我的第一个变化是对待时间。不象在对赌行时,等到行情已定才动手,仅赢一两个点, 而现在,要在富尔顿的经纪行里抓住行情,我必须及早动手,换句话说,我必须研究股市行情,预测其 走势。这话听起来乏味,但应该明白我的意思,对待股票投机态度的转变对我至关重要,我渐渐地知道 了在股价波动时赌和预测股价必然的升降之间的区别以及赌和投机之间的根本区别。
我不得不提前一个小时就开始研究,这是我在世界上最大的对赌行恐怕也学不会的。我对交易 报表、铁路收支及各种金融和商业统计很感兴趣,当然我喜欢大的投机,难怪人家叫我投机小子,同 时也喜欢研究股市行情,凡是有助于我投机的事,我都喜欢做,在解决问题之前,我得好好分析它, 一旦我认为已找到解决问题的办法,我就要验证它,当然,验证的唯一办法是用我的钱。
进展好象慢了点,但是我认为已学得够快了,因为总的说来,我赚钱,如果常常赔本,也许会 激励我更加努力研究行情。当然我还有很多错误没被发现,如果赔多了,我就没有足够的钱检验我的 投机方法。
在富勒顿研究赚钱的交易时我发现,尽管我经常判断股市行情、走势百分之百正确,然而我并未 因此而赚到够多的钱,为什么呢?不完全的胜利同失败一样需要进一步研究。
譬如,股价一开始涨,我就买进股票,并且股价按我预测继续上升,这验证了我的看法,直到 现在,一切顺利。但是我还做点什么呢?唉,我听从了老行家的话,我抑制了我年少的冲劲,我决心 小心谨慎地投机,就会赚钱。我正是这样做的,更正确地说,我尽可能地这样做。每个人都知识 逢低买进,逢高出货的道理。我所做的也正是这样,或这是我想做的;因为我常常在获利了结之后, 再等待永远不会来临的回档。我保守的口袋里安全地躺着四点的利润,但却眼睁睁地看着卖掉的 股票再飞涨十眯。人们说落袋为安绝不会变穷。当然,你不会。但在多头市场里赚上四点就走, 你也不会致富。
在该赚两万美元时,我仅赚了两千美元,这就是保守带给我的结果,在发觉我仅赚了我应该赚 的一小部分后,我发现了别的东西,就是经历不同的投机者之间是有区别的。
新手什么也不懂人人都知道这一点,他们中多数是同一类人,很少人认为华尔街不欠他们的 钱,在富勒顿常常也是这样一群人。各种级别都有!不过,其中有一个老家伙与众不同。首先,他 年龄较大;其次,他从不主动给人出主意,也从不自夸他赚到了钱,然而他最善倾听别人打听的 小道消息,也就是说,他并不势衷于打听内幕消息。但是,如果有人告诉他小道消息,他会很客气 地表示感谢。若小道消息确实有效,有时他会再次表示感谢。但是,如果它不灵,他也不抱怨, 因此,谁也不知道他是否采纳了它。传说这个老家伙很富有,交易量巨大,但从不频繁进出,至少 谁也没看到过。他名叫帕特里奇,人们背地里称他火鸡,因为他胸肌很厚,下巴放在胸上,习惯 在各个房间窜来窜去。
那些急不可待地投资者总是把失败归于别人,他们常去请教老帕特里奇,告诉他是知内情的 朋友建议买卖某支股票,他们采取行动前都希望他指点迷津。但是无论内部消息是要他们买进, 还是要他们卖出,老家伙的回答总是相同的。
投机者倾吐了他们的困惑之后又问道:你认为我应该怎样做?
带着慈父般的微笑,老火鸡把头一偏,打量着他,很有激情地说:你知道,这是个牛市。
我经常听见他说:唉,你知道,这是个牛市。就好像他在讲述一句智者缄言一样。我的确 没有领会他的意思。
一天,一个名叫埃尔默哈伍德的人急急忙忙地跑进办公室,写了一张委托单,交给办事员, 然后又匆忙地要见帕特里奇。此时帕特里奇正在倾听约翰法里诉苦,听说基恩给了他的经纪人 一张订单,约翰的100股只赚了3个点子,然而他卖出之后3天就上涨24个点子,至少4次约翰向他 诉苦了,然而老火鸡只是同情地笑笑,好象是第一次听到。
埃尔默没有向约翰表示歉意,就直接向老火鸡走去并且说:帕特里奇先生,我刚才卖了我的 克莱曼汽车公司的股票,有人告诉我会有一个调整,然后再以更低的价将它买回,因此你最好跟着 做,你不会吃亏的。
埃尔默用怀疑的眼光看着老火鸡,象其他的提供内幕消息的人一样,情报还未得到证实,就 认为是完全可靠的。因此,老火鸡感激地说:对,哈伍德先生,我不会受损失。想还着这个 老家伙,埃尔默你真好!
埃尔默说:唉,你赚钱的时候到了你可以在下轮跌势中买回来,他好象在为老火鸡指点迷津。 看不到老火鸡脸上的感激之情,埃尔默又说道:我已卖掉我所有的股票。从他的言谈举止上看, 保守点估计至少有1万股。
然而,帕特里奇先生遗憾地摇摇头说:不!不!我不能那样做!
埃尔默叫道:什么?
帕特里奇又说:我就是不能!,他非常苦恼。
我不是给了情报叫你买吗?
是的,埃尔默先生,非常感谢你,确实我……但是——

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《战胜股市暴跌》 CONQUER THE CRASH

Robert Prechter

我的第一本著作,与A.J.Frost合著的《Elliott波浪原理》,是非常看好股市的,当它于1978年11月面世之时,道琼斯指数才790点。如今我们对于股市的展望显然已经大不相同,现在并非值得承受金融风险的时候,而是应当周全策划回避金融风暴以策安全的时期。

当你看到这本书的扉页时,你就会发现我又在宣扬不要对市场抱有期望了!不过这一次,我这样做的时候感觉更加颤抖了。通货紧缩和经济萧条都非常稀罕,已经超过70年没有发生过持续的通货紧缩了,最近的一次仅历时不到三年,十分短暂。而在过去的两个世纪中,能够获得历史学家们众口一词认同的经济大萧条,也只有两个时期,十九世纪和二十世纪各存在过一次。对如此特别的事件进行预测无疑是一件复杂和具有挑战性的任务,在过去五十年中尝试这一重任的每一个人都以失败告终,按照如今的社会心理,持有通缩和萧条观点的人通常被视作与异端或精神病同伍。持续不断的调查表明,绝大多数经济学家都相信,萧条和通缩,无论是结合起来还是单独考虑,即使不是永远消失,现在看来也是绝对不可能的事情。绝大多数人相信美国经济正处于带有适度通胀的永久繁荣的上升趋势之中,即使在上升的过程中出现任何趋势中断的情形,都将是温和与简短的过程。

尽管存在如此不容置疑的市场论断,我仍然坚持己见。本书的第一部分将告诉你为什么,如果你认同我的结论,本书的第二部分将告诉你要做什么。

如果由于置身于某些奇特的环境之下,使得你已经相信,准备应对通缩和萧条成为你所期待的行动时,你就可以马上翻到本书的第二部分。否则,你仍然需要阅读本书的第一部分。在你采取措施保护自己免受通缩的冲击和萧条以前,你有必要了解它们到底是什么,相信它们是有可能出现的,然后认同它们的存在。使你接受这一点是本书第一部分的目标,当你吸收这些观点后,正如本书第二部分所描述的那样,你将信心十足地采取行动,以便确保你的财富不被蒸发,从而得以继续在市场中生存下去。

警告:

我以前也犯过错误。我职业生涯最大的错误就发生在股市中。当确认大牛市开始启动之后,我就开始预测,投资者的大众心理将达致狂躁的程度,但我确实没有想到股市的狂热竟然能够持续如此之长,并升至如此之高。结果使得我过早地跳下了这趟长途列车。除此之外,如同我们在第四章所论述的那样,我觉得我们对于长期金融趋势的基本分析还是正确的,还从未发生过我们认为将出现巨大牛市结果却迎来熊市的情形,分野只在牛市所持续的时间和幅度而已。

我依然乐意表述我有别于传统观点的理由是,我相信我对于金融市场和宏观经济的分析是正确的,但对于传统市场观点的分析则是错误的。其实,波浪分析员也会犯错误的,但他们对于市场长期预测的精确程度同样令人叹为观止。相反,那些完全不懂波浪的人,却根本无法承担如此有效的社会预测重任。

表面上看来,如果站在如此众多专家的对立面并付诸行动的话,似乎要冒受巨大的风险。但事实上,从一个实践的观点来看,这一风险是能够消除的:如果你依照本书的建议付诸行动,结果并未发生金融危机的话,你最起码不会受到伤害。事实上,你还能够从其中的绝大多数类似的建议中获得不俗的利润。即使我的展望最终被证实是不对的话,最坏的结果就是你的资金利得少于应有的回报。将这些结果与其对立面作比较:如果在预测经济紧缩方面拥有累积出错完美记录的传统经济学家再度出错时,你将有机会损失你如此辛勤工作所获得的一切!你也将丧失在下一个重要底部重新获得财富的机会!

以下便是区别:如果你因此而失去一些投资利润是需要十年才能获得的财富,我会因此而诚心道歉;我深知错失如此投资机会的切身感受,我将为我影响你这样做而内疚不已;相反,如果你跟从经济学家、基金经理、经纪、传媒专家和诸如此类人物的牛市建议,结果导致遭受金融破坏的话,他们是不会象你道歉的。他们将会强调未来是不可预测的,他们傲慢的陈述充满铁石心肠般的信口雌黄与陈词滥调,这些被你寄托计划金融未来的人士,即使预测出错也不会承认那是他们自己的错误。

还有一个问题:我拒绝向你提议,原谅所有放弃自己职责的人士。如果你在一个通缩和萧条的时期损失了自己的金钱、房子、收入和养老金的话,至少你还可以责怪这些专家的所为。你可以哭喊,我就是按照他们教我的那样做的!如果你是在阅读本书之后采取行动的话,我确信你这样做是因为你同意我的分析,而不是因为你盲从我的结论。要想成就一生的事业,或者至少学会正确地分辨是非,你需要独立思考。

——Robert Prechter,2002年3月

  2016(第八届)中国(深圳)国际物联网与智慧中国博览会,是一个关于物联网完整产业链、RFID(无线射频识别)技术、传感网技术、短距离通讯技术、最新移动支付技术、电子标签生产解决方案、读写器开发最新技术、中间件的精确控制技术、及其物联网技术在交通、工业自动化、智能电网、智能家居、物流、防伪、人员、车辆、军事、资产管理、服饰、图书、家用智能化、城市管理、环境监测等领域的全面解决方案和成功应用展示的高级别国际盛会


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