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发布时间: 2019-10-30 09:59 来源: 书籍网 作者: 甜加冰 


反者,道之动
——凡事深思一层的习惯(《逆向思考的艺术》译后记)
丁圣元
译完尼尔的《逆向思考的艺术》,感慨良多。
尼尔于上世纪中叶提出相反意见理论,不长时间后,成为市场研究理论中的一支,尼尔本人也俨然是理论的创始人。早在2000多年前,《老子》就说反者,道之动,又说将欲歙之,必固张之;将欲弱之,必固强之。照理我们中国人在老子点拨后再经过2000年修炼,对反向思考从理论到方法应当人人能够信手拈来、人人能够得心应手了,孰料竟然是大洋彼岸的尼尔得其真传,而与此同时此岸众生竟然在数十年内沦为宣传的奴隶、个人崇拜的牺牲品,陷入一茬接一茬的旅鼠式大规模群众运动而难以自拔 。这件事本身就是逆向思考理论的一个绝好注脚:凡事皆不能照理而论,一目了然的或者众人一致的,往往仅是肤浅的表面现象,甚至可能是别有用心的陷阱,不说明问题的实质。
实际上,日常遇到的大多数事情与其说存在所谓正确和错误的选择,毋宁说更象对弈:有的时候(有的人)想得深,往后推算3步、5步或更多步,在这样的情况下,选择就多,而且下一步的动作就在一整套战略之下,奕者很可能逐步占据局面的主动权;有的时候(有的人)想得浅,只算下一步,所有的选择看上去再明白不过,选择起来也简单,只要下一步能吃子或将军就很妙,这样下来,很可能稀里糊涂就断送了老帅。棋局胜败取决于双方棋路的深浅,即每着棋所属的推算步数的多寡。
如果从经济学的角度来看待日常生活,则资源有限是无可置疑的公理,无论荣誉、事业、地位、金钱、房子等等无不数量有限,免不了与人竞争;即使没有与人竞争的必要,就算能活200年,生命的时间也总是有限的,因此还是不得不和自己竞争,在任何时刻,在选择做这个还是做那个这一点上依然需要权衡、竞争。只要资源有限的前提成立,则竞争就是无可逃避的事实;只要竞争无可逃避,则人生就是对弈:多算胜,少算不胜。因此,按照译者的理解,逆向思考艺术的真谛乃在于养成多算棋步的习惯,彻底抛弃随手棋的陋习。
那么尼尔为什么要特意强调逆向并且是与大众意见逆向?只要注意到绝大多数棋迷满足于表面的棋步选择,满足于一步、二步的一目了然招数这样的事实,其道理就显然了。由于人性的局限,从概率分布的科学角度上看,不论在什么情况下,绝大多数对弈者总是只想一二步,总是满足于浮光掠影的思考的。如果某人算路深,下一招棋也可能与他们的选择是一样的,但是必须明了,同样一招棋背后的考虑并不一样。换言之,逆向不一定逆在具体的一招两招棋步上,逆就逆在棋招背后的算路上。
人生的日常竞争并不象对弈看上去那样明显,倒是市场投机或者投资交易活动显得和对弈接近——市场参与者的对手是其他所有市场参与者的集合,因此尼尔将话题集中在股票市场交易上。我们这里也以国内股市为研究对象。
棋步一:当前股票市场大势上升,应当看多,买入股票;
棋步二:国有企业平均经营效益连续十年滑坡。国内上市公司绝大多数为国有企业,市盈率高,业绩增长不明显,难以支撑大势的大规模上升行情,应当谨慎看空;
棋步三:股票市场从无到有,从不行就关的试点,到推动国家持股结构改革的大规模展开,也就在近10来年内 。特别是自从1996年以来,国内居民、企业、官方才普遍注意到股票市场的存在,开始从不同的利益出发积极参与股市,尽量让股市为我所用。这是一场大规模的宏观经济转折。举例而言,之前,国内居民和企业的资金仅有一种主要存在形式:银行存款(国库券近似存款);之后,人们越来越认识到股票市场也是一个不错的选择,因而作为经济市场化进程的一个基本方面,国内居民和企业金融资产多样化的宏观进程也开始了 ,资金向股市分流。由于金融资产多样化的进程方兴未艾,国内股市大势受到强有力的支撑,虽然上升过程颇费周折,但总的看来很可能在朝长期内将一直保持上升态势。棋步三的结论是,买入,并长期持有。
棋步四:由于大势上升主要取决于宏观金融资产多样化进程的影响,因此股指的变化与宏观经济状况并无直接关联,也和上市公司的效益没有直接关联。这既是机遇,也潜藏危机。
最近若干年正是国有企业改制的关键时期,股市资金的相对充裕是一个难得的机遇,应当珍惜,善加利用。但是,股市的根本原则乃是资源的有效配置,乃是追求资金的使用效率。目前对股票市场功能的认识有一个重要方面是为国企改革筹措资金。股市本来就有筹措资金的功能,但是前一个功能更基本,后者依附于前者。
在实践上,证券市场监管部门实际上将资金所有者划分为两部分:国有企业一部分,民间一部分,且似乎将为国企改革筹资简化成将民间资金转化为国有企业资金。结果在对企业的监管、对二级市场运作的监管上花费的精力过少,在批准上市上下功夫过多;对上市公司配售股票、增发行股二次筹资的标准过宽,而对其资金运用、企业运作的透明度查处、追究上几乎没有配套措施。结果投资者和上市公司之间的关系变得非常特别,大家都只对股市本身感兴趣。上市公司的目标在于努力包装,努力达标,进而努力募集资金、努力配售、努力增发新股,从股市圈钱(美其名曰资本运作)竟然成了企业的主要经营目的;另一方面,投资者心中也不关心企业的业务,甚至上市公司是否存在也不是问题,上市公司退化为交易符号和博弈工具,关键是有无庄家炒作,有无涨跌空间 。
于是出现了奇怪的现象,上市公司公布预亏公告之时,可能就是其股票受追捧之日。为什么?这和 所谓资本运作有关 。首先,国内上市公司迄今没有摘牌的先例,这意味着资本运作者只需冒有限风险。其次,这样的企业往往股价相对较低,资本运作者通过较少的资金就可以达到控股目的,而且股价上方有空间。第三,资本运作者经过一番收购、重组、资产置换、优质资产注入的黑箱作业,使上市公司收益率等财务指标再次达到配股、发售新股的标准,同时采取种种手段驱使股价上涨。最后,在较高股价的基础上,成功地以高价格配股、发售新股,当初投入的资金就获得了超乎想象的高额回报。上述过程的全部目的只在于资本运作,而正常的资本运作本应从属于企业经营活动。
此类资本运作大约是股市做庄发展而来的高级形式,并且总要和做庄者结为一体的。一般投资者之所以追捧此类股票,看重的就是第三阶段的股价上涨。
不符合逻辑之处在于,如果优质资产有能力大幅提高企业的净资产收益率,那么为什么一定要背上亏损企业的包袱,而不是强强联合,找强者结盟,或者干脆就凭自己的优质资产上市?一般说来,在企业经营当中,扭亏为盈比从头干起要困难得多,符合逻辑的选择是对大多数亏损企业敬而远之。但是市场变化证明上述正常逻辑已经被抛弃,证明国内股市已经出现了变成邮票市场的趋向。
国内邮票市场曾经火爆数年,很多邮票数十、上百倍地上涨。但是,邮票在很大程度上只是一种符号,所谓收藏意义基本上取决于爱好者的意愿,而真正的爱好者总是人数少、货币有限、且长期行为居多的。国内邮市的上涨无非因为当时一般民众对新金融产品的渴求、投机客对投机工具的渴求、不正常收入获得者对洗钱手段的渴求。邮票本身当然不会带来什么经济效益,所以邮市的涨势只能靠新增资金推动。问题是新增资金总有衰竭的一天,结果必然是市场崩溃。
对于股票市场的长期可靠的上升趋势来说,场外新增资金是喂给上升趋势的糖水;上市公司本身一定水准之上的资金使用效率才是喂养上升趋势的奶水。(借用一位美国风险投资家的话,原话说风险投资是创业者的糖水,新企业的营业收入才是创业者的奶水)。

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进入这个行业以来,看了太多的书--股票的期货的,投资的交易的,技术分析的基本分析的,策略的心理的,不一而足。随着所看的书越来越多,交易的越来越多,我也逐步的从一个菜鸟进化成了老鸟,当然,看的多了,也就有了总结和分辨的能力,发现大部分成功人士所倡导的原则都是相似的,而其本质的核心内容基本就是相同。通过一本又一本的书验证了这个事实之后,我就很少再买书,因为这些都是换汤不换药的,既然你已经知道了核心内容,那么变换的书名和封面又有多少意义呢?

这个观点一直持续到了《幽灵的礼物》的出现。我弟弟向我推荐这本书,起初我不以为然,后来随便翻看了几页后我就已经确定,这确实是与众不同的礼物。当然,我也不想神化此书,我相信每一本书都有其核心内容,只要读懂了这个核心,那么这本书的精髓也就吸收到了。《幽灵的礼物》洋洋洒洒300页,其核心内容不过三法则。其他的就是如何应用和加强三法则的辅助内容。而从一开始,此书就显示出了和其他同类书籍最大的不同点。那就是直到现在仍让我回味不已的法则一。

法则一:只持有正确的仓位。
这看起来并没有什么特别,实际上我认为如果要用一句话概括这本书的话,那就是这句了。市面上绝大部分的交易类书籍中第一强调的就是止损的重要性,通过止损来保护我们的本金免受太大的伤害。止损的潜台词就是,除非通过止损来被证明是错误的,否则你持有的仓位就是正确的。注意,这将是两种法则的本质区别,恰恰相反幽灵认为交易是失败者游戏,就是说未被证明是正确的,那就是错误的。按照幽灵法则一,只要在我们认可的范围内,不出现上涨的仓位,就应该被清除。这相比止损法则要主动的多,而且此时被清除的仓位可能还是小有盈利的,即便是出现了损失,其损失也会比触及止损位而产生的被动止损要少的多。根据我以往的经验,那些最终产生损失的止损交易,通常都是一开始就出现损失的交易。

法则二:对正确的仓位加码。
这是所有赢家的秘诀。没有这一条,我们就会陷进纯粹的概率游戏中去,为了赢得胜利我们只能不断的追求提高我们的胜率,可事实已经无数次证明了我们是人不是神,我们的胜率是有限度的。有了这一条法则,我们就可以在正确的时候不断的加码,以扩大我们的胜利果实。索罗斯就是其中好手,有一次米肯朱尔持有30亿美元的英镑头寸,索罗斯知道后讥讽他这也叫做头寸?并鼓励他将头寸加倍,最终量子基金的英镑头寸超过了100亿,造就了战胜英国央行的辉煌战绩。在实际应用中,法则二对股票的波段操作很有帮助,不过其对盘中交易的帮助并不大,关于这一点幽灵也用了不少篇幅说明,对于盘中交易更合适的是直接建立足够大的仓位,这是因为交易周期和模式不同造成的。

法则三:放巨量后两三天内全部卖出。
幽灵也承认,并没有一个完美的卖出法则。法则三只能是针对特定状况的。我个人认为幽灵三法则中,这个法则三可谓是鸡肋,因为对巨量的定义、随着实际情况中成交量的变化情况,这个法则三的可操作性是比较低的。而且,我也认为,实际上法则一已经兼顾了卖出法则。只要上涨的情况不再符合你原来的预期,那么就应该坚决卖出。

幽灵的法则可不是纸上谈兵的东西,其对实际操作的指导意义是非常大的。就拿我近期的权证交易来说,我的风格是在权证价格启动的初期介入,这样就有一定的风险,一旦判断错误,直到止损的时候,往往已经造成了足够让我心疼的损失。自从学习了法则一之后,只要买入后价格不是迅速上涨,我很快就会卖出,这样就节省了很多的止损损失,甚至有时还小有斩获。这也是我对幽灵法则有这么大肯定的原因之一吧。我要说,单凭这一条,就已经值回书钱了。

最后感谢长阳书店将这么好的书介绍给国内读者,相信幽灵的法则会给国内的交易人带来新的思考和更多的盈利。

向中小学校长

一、导言:人们称为J.L.的人

当巨大的银色飞鸟向西飞往沸罗里达的福特劳德戴尔市时,从空中望下去,介于墨西哥湾和大西洋之间的闪光的彩色轮廓分外突出。当飞机即将降落时,我仰靠在座位上,回想着此次圣诞节假期我到佛罗里达钓鱼旅行的主要原因。我对一个人们称为 J. L.的人有一种强烈的兴趣,我之所以要到这里来是因为他过去常常来这儿。 我可以描述出在20世纪20年代他鼎盛时期的形象:身材高大,衣冠楚楚,神情严肃,坐在纽约到佛罗里达高速列车的窗边,企盼着钓鱼交友、放松神经、沉思真想的日子,而更重要的是,企盼着能在华尔街和芝加哥的竞技场上奋勇厮杀之后得到一点休息,尽管这种休息只是短暂的。他的名字叫杰西劳里斯顿利沃默。

本世纪确有一批卓越或幸运的市场操作大师曾在其鼎盛时期,靠着良好直觉及时结清持有头寸赚取百万美元计的利润。我自己,也曾多次很幸运地被算在这一 exclusive群体中。但利澳默自成一派。仅就其有影响力的操作的规模和重要性,就其买入卖出时那种精确计算和有约束的操作方式,就其经常运用的不同于他人的超然的交易手段,他从未被任何其他人超出过。

森西利沃默出生于1877年7月26日,美国马塞诸塞州舒茨伯里市,是一对贫苦农民的独子。他14岁时离家工作,在波士顿的一家经纪公司做行情室操作员,每周赚3美元。从这一平凡的工作开始,又做了几年学徒,在沿东海岸的几家不同的经纪公司进行小额股票头寸交易,这位沉默寡言而又具有献身精神的年轻人终于成为本世纪早期最令人敬畏和仰慕的市场操作大师之一。华尔街的其他操作大师给他起了个绰号:投机小子。

利沃默的世界就是价格的波动(股票和商品价格波动)和他执着的意念、精确分析以及对这些价格的预测。当代最著名的金融评论家之下爱德华 J戴伊斯指出:假定利沃默被剥夺得一名不文,只给他一点经纪公司贷款,把他锁在有电话和行情显示器的房间里,他再次出来时又会有一笔新的财富。

1959年我进入华尔街的最初日子里,利沃默就是我心目中的英雄。当我不断发展自身在价格分析以及交易中的专业技术水平时,他又成了我的教练和精神上的导师。同其他许多投资者一样,我深受他的战术、策略及市场哲学影响。

市场只有一个方面,这个方面既不是牛市又不是熊市,他写道,这个方面就是正确的方面。这一基本理论已深深中入我的脑海,挥之不去。每当我读到那些过多重视理论而不关注实际市场的空泛而又乏味的市场分析和策略时,我就会回想起这句话。象大多数交易者一样,我也常常面临着决定哪些是应该持有的头寸,哪些是应当结清的头寸。在这一问题上,利沃默为我们提出了极好的、清晰的劝告,他在评论自身所犯错误时指出:我的确做了一件错事。棉花交易已表明我会遭受损失,但我却仍保留着。小麦交易表明我有利可图,我却卖掉了。在所有的投机错误中,几乎没有比试图平均对冲损失更大的错误了。应当永远记住要结清显示有损失的头寸而保有显示出有利可图的头寸。

然而,利沃默给众多投资者的最具意义的财富还是有关投资目标的总体策略。现时代,交易者日益依赖于功能强大的个人计算机和先进软件,这一财富的重要性就更显突出。即便是相对缺乏经验的交易者也可以借助于即时的短期图表显示,进行相当规模的买进和卖出。请注意体现利沃默智慧的下面这一片段。

在华尔街工作过这么多年,赚过也赔过数以百万计的美元之后,我想告诉你们:绝非我的种种见解使我赚了很多钱,我能够坚持我自己的主张。在市场上正确运作并不需什么技巧和手段。你在牛市中总会提前发现许多多头机会,熊市同样如此。我认识的许多人都在恰好的时机对市场作出了正确的判断,他们能够在可获取最大利润的价格水平上买进或卖出。而且他们的经验常常足可以与我的经验相抗衡。也就是说,他们并未从中确实赚到钱。能够对市场进行正确判断同时又能坚持自己意见的人并不一般。我发现这是世上最难学的事情之一。但是只有市场操作者牢牢把握了这一本领他才能赚大钱。有一种说法认为一个知道如何交易的交易商要赚取百万美元较那些对如何交易一无所知的交易商赚取几百美元更为容易,确实如此。

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