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发布时间: 2021-04-15 11:18 来源: 书籍网 作者: 戚扬伙 


由于偏见是无法量化的,市场的变化结果也是无法量化或精确预期的。从事态发生的原因分析到发生具体事件的过程判断,索罗斯得出这样的结论:金融市场实际上是一个历史进程,是偶然事件,既不可逆又不可量化。他预测市场的方法是为适应这样的市场特征而设计的,他不相信在金融市场中存在一个像卡尔波普D-N模式(逻辑上的演释模式)那样的普遍有效的预测模式。在一个不可逆、不确定、不可量化的市场面前,索罗斯称他的预测是尝试性的,所进行的投机活动是一种实验,因此他的预测活动几乎是定性的和互为因果的,而他的投机活动总处于根据变化所作的动态调整中。

从注意市场中的反射现象到运用反射性原理分析市场,索罗斯经历了思想认识上从不成熟到成熟的过程。事实上,历时实验的成功证明了反射性理念的有效性,而且在该书写作时间里,作者的反射性理念已经日臻成熟,结合索罗斯整个金融投机生涯,从1985年8月至1986年11月历时一年多的实验也正是量子基金发展中的一个辉煌期,该书选择这个时期作为例证,其意义已不仅仅是实验反射性理念的有效性,意义还在于:将一个脑子里充满思辩、投机技巧娴熟、正走向辉煌的大投机家形象活生生地存留在书中。

在一年多的历时实践中,索罗斯要告诉投资者的不仅仅是反射性分析得到正确验证,更重要的是如何获得最大的成功。一方面他密切注意市场变化,另一方面对量子基金进行战略和战术上的部署,既要进行投资组合突出资金安全性又以进行杠杆操作充分发挥效益,将宏观经济和微观经济巧妙结合在一起,这是索罗期这一时期分析思想及具体操作方面的特征。现在,我们看一下索罗斯对当时的金融形势分析。

1982年里根政府实施计划:减税和扩大国防开支用于星球大战,这两项计划造成庞大的预算赤字。

根据供应学派理论,减税效果有二:一可以剌激投资,二可以剌激消费,在投资没有相应扩大的情况下出现通货膨胀。在这样的财政政策之下,很难达到预算平衡目标,为弥补预算赤字,进一步提高利率水平成为必然选择,同时,受制于货币主义抑制通货目标,美国经济终于出现严重衰退。这迫使储备局作出放松货币供应的决定,从此预算赤字和经济齐飞,美国也开始了在强劲经济、强势货币、庞大赤字和巨额逆差相互加强的无通货膨胀下的经济增长。1984年美国大选之后,美国的财政政策必然要发生一些变化,削减赤字和放松货币成为共识。但是,美元贬值因程度不同会出现两种绝然不同的结果:一是美元贬值25%,在轻度通货膨胀下经济恢复增长,美元触底反弹;二是美元严重贬值,恶性通货膨胀,造成经济全面衰退。索罗斯倾向于认为第一种情况出现的可能性最大,因此做好部署投机的准备。

此次美国财政政策的变化影响力波及深远,既影响美国股市、债市,又影响到国际外汇市场。索罗斯认为这是一次大机会,他决定进行全方位投机,同时投资于股市、汇市、债市等,资金按比例分两个部分使用,一部分用于股票投资,另一部分用于杠杆操作主要投资于汇市、石油、指数期货等金融和商品衍生品市场。与预期市场相适应,1985年8月索罗斯陆续买入美国股票、指数期货、长期国债、日元、相关货币和卖出美元、石油等。至1985年12月标志历时实验第一阶段结束,期间市场虽有波动,但基本上与索罗斯的预测吻合,索罗斯获得了成功,除石油期货稍有亏损外,其余投资都是盈利,总计量子基金市值增长37%。

从1986年1月到7月,索罗斯将此期间视为控制对照阶段,根据市场变化调整投资头寸。在预期和投资组合被证实正确的情况下,索罗斯加大了各个市场的敞口,并根据市场实际加大了指数期货的短线炒作,逐步买入美元并将相关货币获利平仓,量子基金的市值进一步扩大,至7月份量子基金市值又增长超过50%。

从1986年7月起索罗斯开始历时实验第二阶段。这个阶段标志着他判断市场思想的变化,确切地说他不能明确市场是否继续涨势还是开始逆转,两种对立思想同时存在于他的脑海中。最后,索罗斯预期市场将转势以致于崩盘,为此他采用相应的投机策略。这一阶段与第一阶段合在一起,构成了索罗斯实验大起大落模式的整体。

1986年7月起,担心发生通货紧缩的思想终于占了上风。在股票市场上,一方面他不想放弃股市已获利丰厚的持仓,另一方面又在股指期货上加大作空头寸,力图对基金给予保护。1987年下半年股市调整一度造成索罗斯思想混乱,是牛市中的技术性调整还是形势逆转的征兆?不过,判断后者的指标还是十分明确的。这期间有两件事情引起了索罗斯的密切关注,一件是欧佩克会议达成何种协议,另一件是五国集团就稳定美元所作的表态。事实上两件事的结果大出索罗斯意料,石油价格上涨!美元保持稳定!虽然后来量子基金加大了美元多头头寸及减少了指数期货空头头寸,期间策略反复、多空倒置,使第二阶段基金市值表现稍次于普尔指数。

真正的经济衰退比索罗斯预期晚了近一年才到来,索罗斯把原因归咎于市场边缘机制和自动折回机制,比如有关方面不让那些引起危机的征兆出现和市场提前调整,延缓了牛市生命力。在索罗斯的繁荣/萧条模式增加了边缘机制,表明他对市场的认识更具体深入,这为下一个历时实验获得更大成功作了必要准备。

在总结历时实验取得的绩效时,索罗斯认为,理论的指导作用和杠杆作用的发挥功不可没。运用反射理论预测市场是尝试性的,正确与否在于市场,这种理论能保证预测正确时获利最大化,而错误时损失最小甚至还能获利。同时就对市场的解释而言,他所运用的知识可能没有经济学家们那样专业,但却不致于像经济学家那样运用丰富的知识提出两种绝然不同的观点让人无所适从,坚持反射理论可以走出认识困境,见常人所未见、获得投机成功,这正是金融投机家的优势。反射理论有一个特点就是从相互关联因素分析市场,关联因素包括某一市场内在关系也包括市场之间的关联,因此反射理论分析市场有两方面内容即微观经济的和宏观经济的。索罗斯充分运用了市场之间的关联性,当市场间反射关联性被确认时,市场趋势将形成,投机于这些关联市场的风险较集中,以此认识为基础,索罗斯将资金杠杆作用发挥得淋漓尽致,大胆地在金融衍生品市场进行投机。由于反射理论分析市场具有运用金融衍生品即发挥杠杆作用的优势,所以索罗斯时常夸大这种理论对一个成功投机家的重要作用。事实上,只有将这种理论与当代金融衍生品市场有机结合,我们才能完整地认识到一个像索罗斯那样成功的投机家是如何产生的。

在《金融炼金术》中,索罗斯不介意把自己认识市场的成果及经验与广大投资者分享,因为他在做更重要的事情,他要参与社会历史进程的变革。由于他的市场分析方法适合于宏观经济政治等方面分析,再加上在金融投机上获得成功的影响,索罗斯开始热衷于社会理论和金融改革理论的构建。因此,某种意义上说,《金融炼金术》既是他多年金融投机经验的理论概括,也是他思想追求上的新起点,是他对以往主要思想活动的告别形式。

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五、《孙子兵法》和交易致胜艺术

有两本书我曾一再阅读,至少每本阅读有五次之多。第一本就是《一个股票交易者的回忆录》,书中描述了交易策略并且对杰西利沃默进行了探讨。很显然,利沃默对于该书的任何一位读者都不再陌生了。另外一本书就是孙子所著《孙子兵法》,该书较利沃默而言更为深奥难懂。这部著作是2500年前的一位富有传奇色彩的中国将军所著。这本书最初是作为战场致胜的论文而做的,如果你只从字面上阅读该书,会发现这本书中的故事是关于武装的军队、火攻、古老的兵器以及2000年前的战役对策的。但是,人们现在阅读并在世界范围内加以研究的这本著作的意义早已超过了其最初创作时的意图和目的。

《孙子兵法》可称得上是当代最具影响的有关策略方面的著作,在过去的2000年里在亚洲,不仅是军事领导和军事战略家,现代的行政长官和政治家也在满怀激情地研究此书。比.如在当代日本,领导者们把这一古老的经典著作令人惊叹地成功地用于现代商业和政治中。实际上,许多人都觉得战后日本的成功是孙子一句名言的真实写照,这句名言是:不战而屈人之兵,善之善者也。

除了政治外,《孙子兵法》广泛地用于具有普遍意义的竞争上,从人与人之间的竞争到国与国的竞争各种不同的层次。其根本目的是通过通晓物理、政治、矛盾心理学,尤其重要的是了解自己本身来达到天下无敌、不战而胜以及获得不可战胜的力量。

读《孙子兵法》,应以道家那种讲究精神的传统为背景,此书可作为对人性洞察力的源泉,以及解释是什么使某些人成功,而另外—些人却失败了。道家认为生活本身是各种相互作用的力量的复合物,从而促进了物质上和精神上的进步。最重要的是,《孙子兵法》是一种工具,它有助于理解冲突与转比的真正根源,有助于理解约束和耐心以及成功与失败。很肯定地说,这是一段最为雄辩而又引人注召的表述。但是,我们的兴趣是在金融方面,而不是政治或社会方面。因此,让我们再读此书,看一看其对股票及商品投机者有何指导意义。大约2500年前,孙子写道:知彼知己者,百战不殆。

其实,你在这些金融市场上运作的时间越长,你就越可能把这些市场视为巨大的战场。把交易视作战斗、战争。尽管并不存在着弓箭手和剑客们埋伏在下一个山头准备切断你与主力的联系,但在金融舞台上,你会发现自己处在一种异域的、不友好的环境中,其中有许多参与者随时准备把你同你的资金与自信心分离开来。因此你必须对市场有一个全面的了解;具有相当水平的经验只是整个战斗的一部分,你还应不断回想自己的行为,以便从以前的各种战斗中汲取有价值的经验教训。事实上,单就把市场看成战场这一描述上看,也进一步证实了人们对引用孙子兵法的信赖程度。正如孙子所说,你必须知己,而这一点在金融投机中是再重要不过的了。孙子曰:夫未战而庙算胜者,得算多也;未战而庙算不胜者,得算少也。多算胜,少算不胜。

你是否注意到这样一个事实:当你稍微提前准备建立或对冲头寸时,如果这一行为是建立在谣言、传说或小道消息上,较那种事先估测所知道的事情的每一个方面并把决定建立在对所有因素细致入微的研究上的情形而言,成功的可能性要小得多,当然,在我自己的交易中我已经注意到了这一事实。

孙子曰:夫钝兵挫锐、屈力殚货……虽有智者,不能善其后矣

除非你感觉财力雄厚并有信心能控制事情的结果,即能带来高利或仅遭受小损失,否则你就不要进行交易或做出投资决策;而且,如果你在这次战役中未能获胜,但你有信心,知道总体而言,你能够成功,那么你就应继续进行另外一次战役。

孙子曰:兵之债主速,乘人之不及。

如果你在市场上进行交易,不管你是日交易商还是头寸(长期行为)交易商、一旦你从你所使用的任何一个时机选择指标中获得可操作的信号,那么你应毫不犹豫地进行这次交易,而且要迅速。当别人还在等着找出某一特定的行情变动发生的原因时,你应当已经处在市场中,下达了交易指令,并按照你所采用的策略行事。这是一种快步的竞赛,你必须勇敢,并且一旦你的信号指示你采取行动时,你就立即执行。这不是犹豫或害怕的时候,不要怕犯下错误,因为你的止损指令不会使你遭受很大的损失。但是,如果从你所相信的技术分析方法中你得到了确凿的交易信号,你仍感到害怕,这样是没人能帮你的。

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初入期门,就知道了RSI,DM,抛物线,摆动指数,动力指标等,后来在一个偶然的机会里,发现这些指标居然都是一个人发明的,他就是技术分析指标的鼻祖:Welles Wilder.仰慕之情顿生,心向往之。上述指标都在1978年他的名著New concepts in technical trading systems中有详细的解释。
1986年以后,他基本退隐江湖,专职为自己操盘,在此之前出了(他自己认为的)最后一本书亚当理论。近年又有了复出江湖的迹象,而且还出了另一本奇书:全息现象。
令我好奇的不仅是他的著作,更是他的交易理念的转变过程,从一个技术指标的积极发明者,突然一变为一个亚当理论的忠实信徒,实在令人匪夷所思。更奇的是,全息理论和亚当理论都是由另一个当世奇人发明的。原来纵横天下的Wilder一见此人,立时甘拜下风,放弃了自己之前所有的信仰。
亚当理论的应用非常简单,可以说5岁小童即可以操作,我们那个习惯了复杂思维的大脑,一见之下,可能会大呼:不可能吧,期货就是这么简单? 是的,我想说的是,往往最简单的就是真理。

先介绍一下这个奇人的出现:
1983年,在Wilder江湖地位日渐攀升之时,他接到了一个电话,说要卖给他一个关于市场的秘密,而且开出了一个天价。作为一个技术分析方面的权威,接到这种电话是家常便饭,已经见怪不怪了。但是当对方跟他解释到自己的发现跟波浪理论、费波纳奇神奇数列、江恩理论、循环周期理论没有任何关系时,引起了Wilder的注意。几天后,他到了芝加哥,见到了电话中的人。此公名叫Jim Sloman,从小聪颖过人,获得国家级奖学金进入普林斯顿大学攻读数学,是个喜欢探究生命的人(今后有可能,我会单独介绍此公给大家)。他给Wilder看了一张图,几分钟后,Wilder看明白时,惊得目瞪口呆,半晌方能出声。随后,他问了Jim一些关于这个图表的原理等方面的问题,都得到了满意的答复。Wilder当时就开出支票,买下了这个秘密。当天坐飞机回到家后,Wilder作出重大决定,平掉一切交易中的头寸,闭关半年,验证这个发现。他搜集了有历史记录的200年的日交易资料和300年的周线、月线资料,逐个验证。半年后,终于完成了求证过程,证明了该发现的神奇之处。这就是Delta,期货界的屠龙宝刀初现江湖的故事

1985年的春天,Jim和Wilder第二次相聚,这时候Jim说:Wilder啊,你知道吗?那年我问了自己一个问题,就是:市场到底是不是有秩序的?对这个问题的探究使我找到了Delta这个答案。最近,我又开始问自己一个问题:怎样在市场中真正地赚钱,或者换种说法:在市场中经年累月地赢利的基本原则是什么?那些做到这样的人,不管是有意还是偶然,一定是遵守了这些原则。几个月后,Jim打来了电话:
Wilder,第二个问题的答案我准备卖给你,100万美元。一百万!(在85年的时候相当于现在的一千万了)要不是要这个钱的是那个Jim,Wilder差点把面前的麻将桌都掀翻在地了。1985年11月7日,南加州,Wilder将100万美元中的最后一批钱付给了Jim,得到了亚当理论。
他为什么愿意把100万美元买来的秘密写在书上出版呢?这不是有病吗?
Wilder给出了三个理由,按照重要性倒排:
1、钱。这本书的大部分利润是捐给一家在全球范围内捐助儿童慈善事业的信托基金的。
2、另一个原因是即使把这个说出来,也并不会影响它的效果。因为真理往往太简单明了了。亚当理论的效用会因为出版而减弱,但是,减弱程度不会很大,因为它具备了真理的简单性和普遍性特点。
3、他就是想把亚当理论说出来!因为他觉得自己能够有机会这样做对他来说是一种无上的荣幸。
同时他要提请大家注意,在任何时候,Jim都是亚当理论的创造者!

"亚当是与宇宙融合为一体的,而不是强求宇宙来与自己融合。非要让外界服从自己,迟早这种心态会把自己毁掉,要想生存,一定要学会服从。如果我逆流而上,与河水搏击,会觉得一阵一阵好像永不停息的力量在不停地冲击着我,一刻不停地阻挠着我。但是,其实河水并不是专门故意和我过不去,它只是在循着它应该去的方向前进!如果我们与河水融为一体,顺流而下,那么我们的生活(还有交易)将是平和柔顺、宁静安详而充满美丽风景的一次漂流体验。Jim Sloman
亚当理论的奇妙之处就在于,它把对市场的理念和方法论都放在了一起。什么时候入市,什么时候出市,何时加码,止损位的放置。一句话,全了,并且极其简单,不需要任何的数学基础。当然头寸调整还需要自己来做。

真理往往是最简单的,以至于经常使人视而不见。有一个著名的交易员在接受采访的时候被问到他能取得成功的主要原因,在沉思半晌后,说道:大家都把交易想得太复杂了,其实对我来说,知道应该忽略什么,可能是最关键的。亚当是关于怎么在交易市场中挣钱的,亚当从一个特别的角度来观察市场并用一种更加特别的方法来交易市场。亚当理论是最纯粹、最简单和最容易的挣钱的办法就是让市场来告诉我们该怎么做。不仅如此,亚当还告诉了交易者市场下一步的方向,运用亚当理论,你可以看到市场下一步的走势。然后,你只需要问自己一个问题:我是否愿意入场?,如果答案是肯定的,你就可以开始交易了。 亚当理论不受你的交易时间范围的限制。你可以使用日线图、周线图或者15分钟图,都没有关系。长中短线皆宜。要做到这些,亚当只需要听一听市场是怎么说的,永远不需要运用任何的判断!
需要大家注意的是:在关于市场如何运行的理论与如何在市场中取得成功之间是有很大的区别的,这两者可不是一回事啊。亚当其实很简单,就是怎么去市场中挣钱,至于市场是怎么运转的,在亚当眼中,并不重要!归根结底,作了半天分析研究,不就是为了挣钱吗?不挣钱,什么事情就都没有意义了。
亚当理论并不高深玄妙,但就是管用。但是人脑往往习惯了往复杂的地方去想,简单的事实往往提不起我们的兴趣。尤其最近几年,电脑交易系统盛行,好像没有复杂的算法就脸上无光,显得没有水平。
其实,最要紧的是挣钱!

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