计算机书籍是人类知识总统

发布时间: 2020-07-12 11:31 来源: 书籍网 作者: 揉碎星辰 


著名投资大师索罗斯的投资哲学建立在反身性理论的基础之上。这个反身性,也有人翻译成反射性或反馈性。它的理论含义是:

假设人的行为是y,人的认识是x,由于人的行动一定是由人的认识所左右的,因此,行为是认识的函数,表述为:

y=f(x)

它的含义是:有什么样的知识就有什么样的行为。

同样,人的认识并不是孤立出现的,人的认识是受客观世界的影响的,而客观世界又是与人们的行为紧密相关的。这也就意味着,人的行为对人的认识有反作用,认识是行为的函数,表述为:

x=F(y)

它的含义是:有某一类行为就会有某一类知识。

把上述两个式子合并之后,我们可以得到这样的公式:

y=f(F(y))

x=F(f(x))

这就是说,x和y都是它自身变化的函数——认识是认识变化的的函数,行为是行为变化的函数。

索罗斯将该函数模式称作反射性。它实际上也是一种自回归系统。

索罗斯同时认为,由于人认识上的局限性,所以,人的认识永远不可能达到绝对真理,因此,人的认识永远是片面的、不完全的。这种片面和不完全将会逐渐被累加,直到最后产生崩溃。

反映到金融市场上,索罗斯的观点就好理解了:由于人的认识永远是片面的和不完全的,因此,人的行为也自然永远不可能是正确的,所以:市场永远是错的。既然市场永远是错的,那么,达到极点,市场必然会崩溃。

在这样的理论指导下,索罗斯在投资实践中就全力对付市场的错误,并从中挖掘投资机会。在《金融炼金术》中,他记录了1985年8月16日-1987年11月7日的一次实验性投资过程,这一过程,他的资金增值达到了113%,取得了空前的成功。

也是在这样的理论指导下,他才取得了一次交易赚10亿美元、通过个人基金之力将英国银行挤出欧洲汇率机制、推动了亚洲金融危机的发展。

在这样理论指导下,索罗斯的形象也变得模糊不清。一方面,他在全世界20多个国家设立基金会资助各种项目,一度被称为世界上最伟大的慈善家;另一方面,他投资的获利在让人羡慕和嫉妒的同时,也在亚洲和欧洲各国招来了骂名;同时,他喋喋不休地谈论开放社会、谈政治局势、谈欧元区崩溃甚至谈哲学,又让很多人觉得不理解。

但索罗斯毕竟是一个伟大的投资家。即使有俄罗斯和香港的失败,也无损于他作为一个国际著名投资家的形象。他的投资实践之所以能取得成功,并不是他的运气格外好,也不是他的资金实力格外他,而是来自于他独特的投资哲学。

投资哲学升华于投资理论。投资理论是实践的总结,是经验的成果。而投资哲学则是投资理论的抽象化。投资理论总是片面的、有独特适应性的,但投资哲学则相对完整,并有广泛的适应性。投资哲学甚至就属于哲学的一种,可以指导人生和社会。能在投资哲学层面上讨论投资的人,本就不多。而上升到投资哲学的人则自然会想到社会哲学、人生哲学。所以,索罗斯作为一个投资家而谈社会、谈政治、谈哲学,更印证了他的伟大之处。

但是,索罗斯所预言的股市的崩溃、欧元体系的崩溃、共产社会(他所谓的封闭社会)的崩溃,是否一定会发生呢?在《索罗斯:走在时间曲线前面的人》一书中,索罗斯自己也承认,既然存在着认识的局限性,那么,他的反身性也就必然是有局限的,反身性理论本身就是反身性的,他说,这个理论导出一个问题:你怎么能够相信你知道有缺陷的信念呢?既然如此,崩溃也许就未必会发生。

索罗斯的伟大也就在于此,他敢于承认自己的错误,他的理论必然将葬送他的理论。这让人想起佛教。佛教始祖反对一切偶像,反对一切教条,甚至反对信徒将自己的理论看成金科玉律:佛教从创始那一天,就把佛教自己也推向了空的境地。这还如共产党,从创立那一天起,共产党所设想的未来目标就是共产党的灭亡,进入一个无国家、无政党的共产主义社会。能将自己归于空的,无疑是伟大的。

但索罗斯在俄罗斯的损失也就在于此。他看到了反身性,看到了俄罗斯经济的复苏,也想到了俄罗斯政府的应对措施。他在俄罗斯债券崩溃后去买债券,因为他相信市场是错误的。他确实看对了,但他没有笑到最后,相反,在俄罗斯大败而归。假设他的资金和时间足够丰富,他确实可以在几年后大赚一笔,因为俄罗斯债券随后大幅度上涨,上涨的基础就是石油价格的暴涨给俄罗斯带来的经济复苏。

这就是投资者都会面临的一个困局:我们永远只知道现在,而不知道过去和将来。站在行情的曲线上,我们无法预测这一点与过去的哪一时刻哪一点相似,也无法预测这一点的未来将是哪一点。海森堡的测不准理论说,人们不可能在知道事物具体位置的同时也知道事物的运行速度。索罗斯预见到了俄罗斯的经济即将复苏、债券即将反弹,但他不知道的是什么时候。在实际投资的过程中,他进入了一个鞅的状态:你明明知道自己会赢,但你必须要有足够的时间、足够的金钱再加上足够的信心。

其实,索罗斯的失败也正是他自己理论伟大之处。按照他的反身性理论,人们认识的误区会逐渐累计,达到极点,则必然崩溃。而他自己,他的反身性理论也存在着误区,这个误区同样会逐渐累计,达到极点,他自己也必然崩溃。

我是正确的,因为我错误。这是一个悖论。

从索罗斯的著作中可以看出,他的炼金术理论在描述上还存在着一定的缺陷,他的所谓反身性是承认一种正反馈系统,如人的认识偏差的累加造成的崩溃。但世界上任何系统都绝对不会只有正反馈,一定存在一定的负反馈,这种负反馈,就是对正反馈的一种修正。犹如股市,假设正反馈是上涨,则它一定存在着下跌的负反馈。犹如人,自高自大的人也不会一直自高自大下去,他也会有谦虚的时候。作为一种自反馈体系,系统会自发地修正其运行轨迹,防止其崩溃。

人类社会也是如此。认识的局限并不一定导致崩溃。假设我们把崩溃看成是革命,则修正就是改革。系统的自我调整,可以是革命,也可以是改革。改革的发生是频繁的,革命的发生是偶然的。

根据热力学第二定律,在一个孤立的系统中,倾向于从有序转向无序,或者说从低熵状态转向高熵状态。熵是一种无序的程度。有序的维持需要能量,无序的维持则耗散能量。达到无序总是容易的,而走向有序则需要付出代价。

而金融市场,恰恰就是一种高熵的无序状态。证券市场的有效性是其典型证明。我们无法知道今日上涨之后明日会上涨还是下跌,因为它是随机的。以上海证券市场为例,从1992年5月21日开放到2003年5月15日,合计2690个交易日。其收盘上涨的次数是1343次,下跌的次数是1347次,二者只相差4次,基本属于1:1的比例,符合随机分布特征。这种随机分布特征,就是一种高熵状态。这种高熵状态的产生,正是负反馈的结果。

由于有了负反馈的存在,崩溃出现的几率就更少。要把握崩溃的机会投资获利,难度就相当大——要抓住一种出现几率很低的投资机会,本就几率不大。所以,索罗斯的前期投资的成功,实在是难能可贵。

索罗斯投资失败后,也有自反馈的机会。我相信他现在读自己的著作感受应该有差异。尤其是他也许会修改他的开放社会理论。在他的开放社会的描述中,他过于向往那个有错能纠正的自由的开放社会,而对封闭社会持排斥态度。这不是正确的反身性理论。因为,按照反身性理论,本就不存在任何一种所谓理想的社会,任何社会都是由一群认识存在偏差的人组成的,这群人的任何组织模式都是有缺陷的,将来都难免崩溃。既然如此,他又何必喋喋不休地宣传自己的开放社会理论呢?

让人疑惑的是,金融市场的不确定性、反身性既然存在,未来的投资应该如何做呢?索罗斯没有给出答案,他的实验也是有成功、有失败。在总结实验过程的时候,他也做了自我批评。实际上,即使他这次实验完全成功,也无法不正视后来俄罗斯投资失败的现实。

不过,我们可以从他的理论中推断出一些结果来:既然市场永远是错的,那就坚持跟市场反向操作。这就涉及一个问题:怎样判断市场大趋势呢?我想,常规的判断也许比较困难,但突发性的崩溃、延续性的趋势突然加剧,都可以看成市场过度反应的例证。这样的市场机会,每年都可能发生。投资操作,可以放弃常规性的、日常性的交易,而重点抓这种崩溃或加剧,则胜算也许会比较大。

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第七章心理指标39.共识指标一般的交易者很少公开发表他们对于行情的看法,但金融评论家与通讯顾问则必须不断表达他们的意见。少数的专家确实颇有见识,但他们整体而言的交易记录很不理想。这些专家们经常在主要的趋势中停留过久,也经常错失主要的转折点。当他们普遍看多或看穿时,交易者应该采取反向的操作,群众的行为较个人来得原始。共识指标又称为相反意见指标,它们不属于顺势指标或摆荡指标。原则上来说,共识指标可以提供趋势即将反转的讯号。一旦得到这类讯号,应该透过其他技术指标寻找更精确的交易时机。市场群众只要普遍存在不同的意见,趋势就能够继续发展。如果群众产生强烈的共识,他们所认定的趋势就即将反转。如果群众普遍而强烈地认定价格将继续上涨,你应该准备卖出。反之,如果群众普遍而强烈地认定价格将继续下跌,你应该准备买进。相反意见理论的观点,最初是由一位英格兰的律师Charles Mackay提出,在ExtraordInary Popular Delusions and the Madness of Crowds一书中,他引用这个观点说明荷兰郁金香狂热与英格兰南海泡沫中的群众行为。韩福瑞尼尔(Humphrey Neil)将相反意见理论引用到股票市场与其他的金融市场。他在The Art of Contrary Thinking一书中提出解释,说明市场主要转折点的多数人意见为什么总是错误。价格是由群众设定,当绝大多数人都看多时,将再也没有足够的买盘可以支撑多头行情(译按:因为大家都已买进)。葛罕(Abraham W.Cohen)是纽约的执业律师,他透过问卷调查的方式,募集专业分析师的看法,并以他们的观点代表群众的意见。葛罕是一位怀疑论者,他在华尔街浸淫多年,发现投资顾问的整体绩效未必优于一般群众。1963年,他成立一家公司投资人情报中心,专门追踪投资通讯顾问的看法,当他们普遍看空行情,葛罕认为这是买进的机会。反之,当这些投资通讯作者普遍看多行情,则是卖出的机会。赛伯把这套理论引用到期货市场,他在1964年成立一家顾问公司市场风向旗,调查金融交易顾问的看法,并以投资通讯的订阅人数为权数。追踪金融交易顾问的看法某些通讯顾问非常精明,但整体表现未必优于一般交易者。在行情的主要头部,他们的看法极度偏多;在主要的底部,看法则极度偏空。这种共识类似于交易群众的共识。大部分的通讯顾问都会追随趋势,因为担心自己错失主要的行情而显得愚蠢或流失订户,趋势持续得愈久,通讯顾问的喊声愈大。这些交易顾问的看法在市场头部最偏多,在市场底部最偏空。当大多数的通讯顾问都产生强烈的偏多或偏空看法,最好是采取反向的操作。目前有数家评估机构,专门追踪交易顾问的多/空看法百分率,最主要的两家机构,分别是股票市场的投资人情报中心与期货市场的市场风向旗。某些交易顾问非常擅长于表达模棱两可的看法,不论随后的行情走势如何,他们都可以宣称自己的看法正确无误。投资人情报中心与市场风向旗的编辑都有足够的经验来对付这些变色龙,只要负责评估的编辑没有变动,报告的内容就具备内在的一致性。投资人情报中心葛罕(Abc Cohen)在1963年成立投资人情报中心,他在1983年过世,由伯克(Mike Burke)接任编辑与发行的工作。投资人情报中心追踪大约130位股票市场的通讯顾问,将他们的看法分为多头、空头与骑墙派。空头看法的百分率尤其重要,因为股票顾问在情绪上很难保持空头的立场。当这些通讯顾问的空头看法百分率上升超过55%,代表市场已经接近主要的底部。当空头看法的百分率低于15%,而多头看法的百分率上升超过65%,代表市场已经接近主要的头部。市场风向旗市场风向旗评估70位通讯顾问,涵盖32个市场。它根据9个等级评估每位顾问对于每个市场的看多程度。评估的读数再根据通讯订阅人数来加权(大多数的通讯顾问都会严重夸大订阅人数),构成最后的共识报告。共识报告指标的读数介于0(最为空头)与100(最为多头)之间。当多头共识指标到达70%~80%处,应该留意向下的反转;当指标读数为20%~30%,应该寻找买进的机会。针对多头共识指标的极端读数采取反向的操作,这在期货市场有其特殊的理由。在任何特定时刻,做多与做空的契约口数必定相等。举例来说,如果黄金的未平仓量是12,000口,这代表12,000口契约做多,但也有12,000口契约做空。虽然多/空部位的契约口数必然相等,但持有这些契约的人数不断变化。如果绝大多数的人看多,则放空的人数很少,他们所持有的空头部位也比较大。如果绝大多数的人看空,则做多的人数很少,每位多头所持有的契约口数超过空头,在下列的例子中,我们假定有100位交易者持有某商品的12,000口契约,然后观察多头共识变动所造成的影响。━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━未平仓量|多头共识|多头人数|空头人数|每位多头持有契约口数|每位空头持有契约口数12,000 50 500 500 24 2412,000 80 800 200 15 6012,000 20 200 800 60 15━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━1.如果多头共识指标的读数为50,则多头与空头的人数各占一半,多/空双方每人所持有的契约口数相同。2.如果多头共识指标的读数为80,则交易者之中有80%做多,20%做空。由于多/空部位的总契约口数必然相等,每位空头所持有的契约口数是多头的4倍,换言之,每位空头所投入的资金是多头的4倍。大钱是处在市场的空方。3.如果多头共识指标的读数为20,则交易者之中有20%做多,80%做空。由于多/空部位的总契约口数必然相等,每位多头所持有的契约口数是空头的4倍。换言之,每位多头所投入的资金是空头的4倍。大钱是处在市场的多方。大钱之所以变大,绝对有其理由,大额交易者通常较一般交易者精明而成功----否则他们就不再是大额交易者。当大钱逐渐集中到市场的某一方,你最好顺着那个方向操作。在任何特定的市场,多头共识指标的解释,至少必须取得12个月的历史资料,评估过去市场转折点的指标读数(参考图39-1)。这两个读数(头部与底部)应该每隔三个月重新评估一次。然后,每当指标读数进入极度偏多的区域,透过技术指标寻找放空的机会。反之,每当指标读数进入极度偏空的区域,寻找买进的机会。图39-1多头共识指标:将市场顾问的看法,视为是整体市场群众看法的指标。群众看空是最佳的买进时机,群众看多是最佳的放空时机。关于买进或放空的指标读数,每个市场都不相同,应该每隔几个月调整一次。德国马克的周线图是处在上升趋势中,多头趋势相当明显。★★★★共识指标的读数★★,代表买进讯号,读数愈低,随后的趋势愈★★(此段看不清)当主要趋势即将反转之前的一、两个星期,交易顾问的看法偶尔会开始转变。如果多头共识指标的读数由78下降为76,或由25上升为27,显示某些精明的交易顾问已经察觉行情变化的契机,这代表趋势即将反转。报章媒体的讯号如果你尝试了解某个群体的行为,必须知道其成员追求什么、害怕什么。金融评论家希望自己显得专业、精明,而且能够充分掌握资讯;他们害怕自己显得无知或肤浅。金融评论家经常采取骑墙的态度,同时由数个不同角度表达看法。举例来说,货币政策将推高市场价格,除非发生某些不可预知的反向因素----如果金融评论家表达这类的看法,他们的立场就很安全。在金融媒体的领域内,通常都会存在许多相互冲突的看法。很多金融媒体的编辑,他们不愿意表态的程度更甚于评论家或分析家。他们同时刊载相互矛盾的文章,并称此为平衡报导。举例来说,在最近一期的《商业周刊》中,第19页刊载一篇文章通货膨胀的火势稍显猛烈。作者认为波斯湾战争结束将导致油价上涨。在同一期的第32页,又刊载另一篇文章通货膨胀的忧虑何以没有根据,它认为战争结束将导致油价下跌。只有持久而强烈的趋势,才能够诱使金融评论家与编辑改变骑墙的态度,这通常是发生在主要趋势尾声的乐观或悲观狂潮中。当金融评论家放弃骑墙的立场,并且表达强烈的多头或空头看法,往往代表当时的趋势已经即将反转。所以,主要商业杂志的封面故事,总是代表精准的反向指标。当《商业杂志》的封面出现一只发疯的公牛,这通常代表股票市场的理想卖出时机;如果封面出现一只狰狞的灰熊,行情的底部已经不远。交易建议或广告的讯号如果某主要金融报纸的同一页,刊登三个以上的相同买进机会,往往代表头部的警讯(参考图39-2)。对于大多的证券经纪商来说,唯有当上升趋势发展很长一段期间之后,才足以打破它们在作业上的惰性。当它们都承认某个趋势,并提出交易的建议,然后花费心思在报纸上刊登广告,趋势恐怕已经太老了。图39-2 广告建议为反向指标当数家证券经纪商针对相同的商品在相同的报纸上刊登广告,既有的趋势即将反转。在报纸的同一个版面,如果相同商品有三个或以上的买进建议广告,这是空头的警讯。《华尔街日报》商品版上的广告,基本上都是迎合那些无知交易者的多头胃口。这些广告几乎从来不刊登抛空的建议;业余者对于放空通常不感兴趣。所以,如果相同的市场在同一天出现三个或以上的买进建议,你应该透过技术指标寻找放空的机会。

  会议对2011年大市范围的培训工作进行了总结,对2012年重点工作进行了研讨,同时对2012年中小学图书馆管理人员的继续培训做了适当调整,计划在课程内容设置和主讲老师方面作一些微调,旨在提高非本专业在岗图书管理员的管理水平和业务水平小学四年级课外早在1995年,科恩的投资风格就属于深度价值型。当成长股迎来史上超大的行情时,价值股却深陷泥沼。那时许多价值投资者都灰头土脸。沃伦·巴菲特因为固守传统的行业而被人嘲笑“过时了”,朱利安·罗伯逊的老虎基金因为拒绝投资科技股而关门了。希尔和科恩的基金叫“阿尔法”,即“取得绝对收益”的意思,内部称BA。怀着一种宗教般的信仰,BA坚守他们的基础模式:买入和持有那些基本面和价格动态正在改善的价值股,反之则卖空。同时,他们还运用自己开发的相当复杂的量化价值模型,来辨别股票的便宜和昂贵。BA的投资策略正当其时,他们在正确的时间把沙子城堡刚好修到了正确的地点:市场无情地抛弃了成长,转向了价值。在接下来的连续几年的时间里,BA的业绩光芒四射,希尔和科恩成为对冲基金经理中两棵闪亮的新星。他表示,赤松先生的捐书善举不仅反映了他本人对中国教育事业的热爱,也印证了中日两国人民的深厚友谊。


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