美国历史书籍及面临危机中第三段

发布时间: 2021-08-18 16:20 来源: 书籍网 作者: 尤物的陷阱 


我们知道,趋势形成时,我们会想进场操作。市场波动的愈快,愈有可能一直下去,因为在快速移动的市场,动量和对称最强。

市场本身会不会暗示我们,何时应该运用第二映像图,并做出上车的决策?

会的,我寻找三种线索。这三种线索中,每一种都会很明显地出现你的 k 线图上。每一种都显示市场正在做某件事……这些事会指出它正朝既定的方向前进,而且在前进的背后,具有某种力量。

线索 1、突破。当下列情况发生时,运用第二映像图做进场决策: 市场涨到图形中以往许多高点或所有高点之上。或相反的,在做空时,市场跌破图上可见的许多低点或所有低点。两种情况都显示,这波移动的背后,有足够的力量推动价格进入新的境界。突破前的盘整时间愈长,移动愈显著。换句话说,市场突破近六个月的所有高价,比突破近三个月的所有高价还显著。

线索 2、趋势改变。当下列情况发生时,运用第二映像图做进场决策: 市场突破明确的长期下跌趋势,而且新的上升趋势又攻克以前几个高价。要使市场从长期确立的下跌趋势扭转,需要很大的力量。新的上升趋势因市场一再涨愈新高价时,这是很显著的行为。放空时,则要寻找上升趋势扭转为下降趋势的情形。

线索 3、缺口或当日高低价差大。当下列情况发生时,运用第二映像图做进场决策: 市场本来相当沉闷,但突然之间跳空向上,或当日高低价差显著增加,显示市场已经苏醒,某种事情正在发生。特别是如果与线索 1 和线索 2 一起发生时,尤为重要。做空时,则要留意跳空向下的情形。 记住,我们所求的无非是每天赚钱。我们不希望只运用亚当理论于任何市场,而是想运用他在发生某种情形的市场中操作。我们之所以知道市场正在做某些事,是因为他们已经在做某些事了。

在下面的图例中,我们会看到这些线索一再出现。有时候,你会见到这些线索出现,然后无疾而终,让你赔了些小钱。我们早知道,这是必要的费用……相当于保险费,但你会发现,假使你有耐心,而且慎选进场时机,你会使每天赚的前达到最高水准。

张爱玲图片书籍


好书如佳茗,久品弥香。飞翔在万米高空,凝视窗外瀚海般的蓝与白于天际处交融,以至无穷,心绪一洗平日种种烦忧,萌生了久违的平静,斟酌手中《营救华尔街:一群投机天才的崛起与陨落》的章章句句,引出种种感慨与沉思。

包括两位诺贝尔经济学奖得主默顿和斯科尔斯为重要合伙人、聚积一大批最优秀套利投机天才的长期资本管理公司(LTCM)如耀眼的流星,在华尔街迅速崛起并且迅速陨落,留给我们的是对金融投资实践的种种警示。

支撑长期资本管理公司(LTCM)对冲套利投资理念的是默顿的无风险套利假设和时间连续性金融理论。他们认为,金融市场价格的变化,如同其他任何的随机事件——掷硬币、掷骰子一样,符合对数常态分布,即常态钟形曲线,其价格波动幅度的绝大部分落在钟形曲线的平均数附近,而越偏离平均数出现的概率就越小。因此,如果证券价格波动幅度是可知的,那么任何金融资产在某一时间段内可能出现的价格上升或下跌的幅度是可以推算出来的。同时,这种金融资产交易的价格具有时间连续性,而不会出现跳跃性。因此,通过对金融产品现货和期权价格的对冲交易,可以实现在完全毫无风险的状态下进行套利。

从逻辑学角度看,理论是完全正确的,至少十分接近真理。长期资本管理公司的数学天才们利用该理论在1994~1997的四年间实现了28~59%的年度收益率和总计185%的回报率,在华尔街连续创造神话,两位合伙人默顿和斯科尔斯在1997年获得诺贝尔奖更令华尔街对该理论的推崇达到极至,长期资本管理公司也成为华尔街最耀眼的明星。其时其势,谁与争锋?

但万象轮回,泰极而否。正当长期资本管理公司如日中天之际,厄运也很快降临。1998年的8月21日,长期资本管理公司亏掉了5.53亿美元,紧接着的1个月内,长期资本管理公司输掉整整45亿美元,将自己打入了万劫不复,并且几乎将华尔街整个拖入深渊,原因何在?值得剖析。

首先是理论本身存在缺陷。生活是逻辑学家的陷阱,因为生活大部分时候都是符合常理的,但是并不永远是合乎情理的。无风险套利理论当中的证券价格常态钟形曲线分布的前提是:从逻辑上讲,随机事件当中每次投掷都是独立于前一次的,硬币不会记得前3次掷出的结果。但是现实中,证券市场却是有记忆力的,有时候,某种趋势之所以得以继续的原因就在于交易员希望或害怕这种趋势继续下去;有时候,投资者会像奴隶一样跟从这种趋势。这种交易动力与逻辑评估价格甚至毫无关系,也与高效率市场上的理性投资者不相合拍,但是这就是人性。当市场出现3次投掷错误时,第4次投掷就不可能是完全随机的,而是自我强化或自我弱化的。正是由于市场的记忆性,导致现实中金融市场出现极端情况的几率要比逻辑形态下大的多,存在很大的陷阱,而默顿则是这一陷阱的牺牲品。

其次是财务杠杆的过分放大导致突然间的流动性丧失。长期资本管理公司的投资策略其实很简单,就是发现证券现货与期权价格的偏离,并且根据未来的变动趋势发现对冲套利机会,然后运用财务杠杆放大套利。下重注于大概率事件的投资逻辑本身值得肯定,但是如果无限制地运用财务杠杆放大就会隐含巨大的风险。长期资本管理公司的自有资本是40亿左右,而其资产总额却达到1400~1500亿元的规模,财务杠杆比例高达30倍甚至更多,应该说这是导致长期资本管理公司破产的直接原因。更严重的是,衍生市场的迅速发展和财务杠杆的无限制运用使整个金融面临巨大的不确定性和潜在风险,长期资本管理公司在事后将这种风险概括为在突然之间的流动性丧失,即只要市场出现跳水,投资者就一定会很无奈地发现几乎不会有人在这时候进场接盘,支持长期资本管理公司套利的重要理论假设——时间连续金融理论根本不成立。无数利用财务杠杆的企业被迫平仓可能引发市场出现更多无奈的动态变化、危险和不确定性。

再次是市场的模仿学习能力弥合了市场利差。由于长期资本管理公司的巨大成功导致华尔街纷纷仿效,所有的投资银行都像长期资本管理公司那样,在努力寻找能够为其带来巨额利润的套利机会,导致套利利差迅速缩小,长期资本管理公司赖以立足的盈利模式受到前所未有的挑战。而为了延续前几年的良好业绩长期资本管理公司选择了进行收益高风险更高的股票套利和低流动性债券套利,与公司成立之初承诺的不熟不做的警言背道而驰,结果酿成大错。

最后,是人性本身的弱点导致在交易最为顺利的时候,长期资本管理公司的合伙人迫不及待地脱掉他们的旧衣服——他们曾一以贯之的小心和谨慎,而这正是他们能够获得成功的关键所在。

长期资本管理公司像划过华尔街上空那耀眼的流星,迅速地升起,又迅速地陨落,留给我们的是久久的思考。如何实现逻辑学意义上的现代金融理论和千变万化金融市场的有效对接,如何理解证券市场的记忆力及其自我强化与弱化,如何权衡衍生金融市场和财务杠杆隐含的套利机会和巨大风险,如何克服人性的弱点在证券市场打造常青树而不是一闪而过的流星……如此种种,使我想起了中国的一句哲语:大道者中庸。

这台小冰箱原来叫做福诺自助图书杀菌机控网站不用提了,斯坦利·克罗的办公桌上都放了一本,咱也得附庸风雅来上一本。


上一篇:美国书籍推荐排行榜 英语基础不好六一节送活动
下一篇:美术书籍封面设计图片心理教育
扩展阅读
好看的书籍设计女孩
好看的书籍设计女孩

第一本日本蜡烛图技术作者:斯提夫,尼森丁圣元翻译投机第一课,技术分析基础的基础,几乎是最好的k线理论书籍要求精读,即使不能理解,最好把那些k线形态和含义背下来。这就如...点击了解…

学生书籍收纳箱无纺布小
学生书籍收纳箱无纺布小

附录一选择权基本概念何谓选择权选择权是买、卖双方之间签订的契约,买方又称为持有者,卖方又称为销售者。选择权基本上有两种类型:买进选择权与抛出选择权。买进选择权的持...点击了解…

好看的书籍排行榜国外小
好看的书籍排行榜国外小

关于短期方面的书看过的也不算少,从唐能通的《短期是银》到只铁的《短期英雄》,乃至威廉姆斯的《短期交易秘诀》,都各有收获。今天看的是乔治安杰尔写的《短期狙击手》,其...点击了解…

书籍装帧工具介绍初中生
书籍装帧工具介绍初中生

讲得不深,但很透彻,把每项技术分析的重点都拎了出来亚马逊本月早些时候称,苏珊·柯林斯(SuzanneCollins)的《饥饿游戏》(HungerGames)三部曲在亚马逊网站上的销量已经超过《哈里·波特...点击了解…