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发布时间: 2020-08-19 16:15 来源: 书籍网 作者: 刘运 


关于证券投资的书很多,但是读书就要读经典著作,这样我们才能领会投资的真谛,同时为我们的投资带来收益。

        提到价值投资,不得不首先从本杰明格雷厄姆和戴维多德的传世巨著《证券分析》说起
,因为正是这本书创造了价值投资这个行业。这本书在长达60年的时间里,在美国一共发行了五版,充当了无数美国最杰出投资家的启蒙教程,再加上本杰明格雷厄姆和戴维多德在华尔街创下的不朽业绩,使得《证券分析》一书成为投资方面有史以来最有影响力的著作。从它19
34年问世以来,至今仍是人们最为关注的书籍,被誉为投资者的圣经。这本书的中文译本现在由海南出版社出版,实在是中国投资者的福音。本书虽然是专业著作,但是文采出众,读来
毫无枯燥之感。

        本杰明格雷厄姆后来还为业余投资者写了一本书《聪明的投资者》,将《证券分析》中的投资原则简化,并使用了更新的案例。这本书现在也已经由江苏人民出版社翻译出版。可惜的是翻译并不理想。书中有不少错误,并且译文不流畅,一些句子半通不通的,个别句子让人不知所云。

        如果读者没有时间去读厚达700多页的巨著《证券分析》,也不愿意和《聪明的投资者》的糟糕的译本打交道,那还有一本书可供选择。这本书是珍妮特洛写的《价值投资胜经》。珍妮特洛是研究格雷厄姆的权威,著名的金融作家。这本书写于1996年,时代感也要强一些。这本书的英文原名是《Value Investing Made Easy》。这个书名可能更能反映书的内容。书是写给普通的业余投资者的,让业余投资者可以轻松地学习格雷厄姆所创立的投资原则。

        最后我必须提到由巴菲特著、劳伦斯坎宁安整理的《巴菲特从100元到160亿。巴菲特虽然没有写过什么书,但他每年都要在伯克希尔哈萨维的年报中给股东写一封信,总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、选择投资目标、评估公司,到有效地使用金融信息、怎样看会计报表等等,这些信见识卓越,涵盖甚广。这本书就是由这些信整理而成的。巴菲特本人认为,这本书比到目前为止任何一本关于他的传记都要好,如果他要挑一本书去读,那必定是这本。想到有人仅仅为了一睹巴菲特撰写的年报,不惜花上几万美元买上一股伯克希尔哈萨维的股票,这本书要是不读就太可惜了。读这本书,不仅可以学习到巴菲特的投资理念,还可以领略到巴菲特的出众的文采和幽默。大师的风采的确非同凡响。

  七.成品验收

  对图像、文本与索引进行全面的质检,合格后提交成品

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第十五章 控制风险 ◆ 赖瑞海特◆

敕瑞海特对金融市场感兴趣,是被大学时代的一门课所激发出来的。然而他步入华尔街的路途就像摩西前往以色列一样坎坷曲折。海特初入社会时,谁都无法想象这个年轻小伙子日后竟然会在金融市场上扬名立万。

  首先,他以不十分理想的成绩从大学毕业3之后他开始工作,尽管他曾经从事各种工作,却没有一项能维持长久。最后,他以充当演员与编剧维生。他写过一部不曾拍成电影的剧本,但是电影公司选它做为备用剧本,因此这就成了他收入的稳定来源。

  一天,海待在收音机里听到一名投资专家韩特述说自己如何以买卖原油期权而发财的经过。当天晚上,海特又在一个派对上结识披头士的经理伯恩依普斯坦(Brain Epstein)。这两项遭遇终引发海特进军金融市场的野心。海特当时心想:(这真是一个能够以小额投资创造财富的家伙指披头士的经理)。

  海特后来从依普斯坦那儿争取到几份填词的合约。赖以糊口。然而他对进军金融市场的意念却是有增无减。后来他在接受我采访进,曾自我调侃说:你经常听说某人从华尔街出来,改行作编剧,而我却是放弃编剧,进入华尔街。1968年,海特终于决定涉足金融市场。由于对这个领域一窍不通,于是他决定从股市经纪人做起,几年后,他成为一名全职的期货经纪人。

  投资报酬率稳定成长

  经过十几年的磨练,海特认为自己在市场上所学到的专业知识已经足以使其长期获利,于是他成立明德投资管理公司(Mint lnvestment Management Company)。海特知道自己的交易理念必须经过严格的科学测试,于是他邀请统计学博士彼德马修(Poter Matthews)入伙,并且在一年后,聘请曾经任职一家国防电子公司的电脑程序专家麦可狄尔曼(MichaeI DeIman)到其公司负责有关电脑方面的工作。在马修与狄尔曼的协助下,海特的交易理念终于获得统计与数学上的证实。而海特也一再强调,明德投资管理公司能够获致成功,马修与狄尔曼两人功不可没。

  海特的投资理念并不在于获取最大的投资报酬率,而是透过严格的风险控制,维持投资报酬率的持续稳定成长。这也正是明德投资管理公司最大的特色之一。根据统计,从1981年4月份到1988年中期,明德投资管理公司平均年投资报酬率在30%以上,然而更引人注目的是,该公司的年投资报酬率总是介于13%到60%之间,表现得相当一致。明德投资管理公司傲人的业绩使其管理的资金呈现巨幅成长。在1981年4月份时,该公司的资金只有200万美元,如今已成长到8亿美元的水准。虽然明德投资管理公司目前管理的资金相当庞大,不过这并没有对其交易造成阻碍。根据海特的估计,明德投资管理公司的能力足以管理20亿美元的资金,简直称得上是超级期货基金。

  走入华尔街志在金融操作

  我的采访是在纽约世界贸易中心的世界之窗餐厅进行的。我和海特一直聊到餐厅下逐客令为止,之后又到海特的办公室谈了好一阵子才结束采访。  

  问:你是从什么时候才开始对金融市场感到兴趣的?

  答:我在大学念书的时候,选修了一位商学系教授的课程,这位教授颇有幽默感。我举个例子,他曾经在银行担任查帐的工作,有一天,他在查完帐之后,回头开玩笑地对银行经理说:我逮到你了!结果竞把那位经理哧得心脏病发作。后来,他进行第二次查帐,发现那位经理竞真的挪用了7万5000美元的公款。

  有一次这位教授在课堂上介绍金融工具如股票、债券……等。最后他说:现在让我们来谈谈最疯狂的期货市场。在这个市场中,投资人只有5%的保证金即可进行交易,甚至这些保证金还是借来的。全班人都大笑不止,只有我例外。我觉得用5%的保证金行交易,其实是一件相当合理的事情。

  问:你是从什么时候开始涉足金融市场的?

  答:那是好几年的事。我当时是一名唱片企划,有一天,我下这决心要改行,去追求我真正的兴趣枣金融操作。尽管我最感兴趣的是期货,可是由于我对此一窍不能,于是我决定从股市经纪人干起。

  我最先是到一家保守的华尔街证券公司应征。接见我的人是那种从牙缝间绷出声音的康涅狄克佬。他告诉我:我们只替客户买进蓝筹股。

  我当时毫无金融市场的知识,也搞不清楚蓝筹股是什么。面试之后,我突然想到赌场中最贵的筹码就是蓝色的,于是我告诉自己:啊2现在我懂得是怎么一回事了。就是赌博嘛,于是我丢掉刚买的《证券分析原理》一书(这本书被股市分析师视为经典之作),而去买了一本《如何击倒交易员》。我当时有个想法:成功的投资其实与胜算有关,只要能计算出输赢的比例,就是找到了在市场上获胜的方法。

  市场运作并没有效率

  问:你凭什么认为自己可以发展出能够增加胜算的方法?

  答:我当时也只是一知半解,但是经过多年交易经验的累积,我了解市场的运作其实并没有效率。我有一位念经济的朋友,他曾经一再向我解释,要想战胜市场所做的一切努力其实都是徒劳无功的,因为市场的运作非常有效率。然而我发现,所有告诉我市场运作具有效率的人,都无法赚大钱。我这位朋友同我争辨说,如果我能设计出一套在市场中致胜的电脑交易程序,别人一样能做到,而这些系统的功用在市场上一定会相互抵销。

  问:你为什么会认为他的论点不对?

  答:虽然有人能够设计出在市场上致胜的交易系统,但也有人会犯错。有些人在交易赔钱的时候,会更改交易系统。有些人根本不相信交易系统,总会对交易系统所发出的指令表示怀疑。根据以上的说法,我们可以得到一个非常重要的结论,即人是不会改变的。而这就是市场交易这场游戏会持续发展的原因。

  在公元1637年,荷兰的郁金香曾经以5500银币的价格进行交易,后却惨跌到20银币,跌幅达99%。你也许会说:在那个时代,交易是一项新鲜玩意,市场也才初具雏型而已。今天我们远比那个时代的人进步,因此绝不会再犯同样的错误。好吧!我们再来看看1929年空气压缩(Air Reduction)公司的股价从每股233美元的高档大跌到31美元的水准,跌幅高达87%。你也许会说:20年代是一个疯狂的时代,现在的情况与当时截然不同。

  那么我们再来看看1961年德州仪器公司(Texas Instruments Co,)的股票,从每股207美元跌到49美元,跌幅达77%。如果你认为80年代的我们比当时又更进步,那就不妨看看白银价格从1980年的50美元高档跌到5美元的价位,跌幅高达90%。

  我所要说的重点是:人是不会改变的。如果你有坚定的意志以及高度的自信,那么只要把以往发生过的市场情况拿来测试你的交易系统,你就能了解交易系统面对未来情势所能发挥的作用。而这就是我在市场上致胜的利器。

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第七章 操作心理学专家 ◆范塔普博士 ◆

  范塔普博士于1975年获得奥科拉荷马大学心理博士学位之后,毕生从事心理压力与人类工作表现关系的研究。1982年,他成功地设计了投资心理测验,用以衡量导致金融操作成功及失败的心理特征。数以干计的投机客和投资人接受过他的心理测验和咨询。他也写过五本探讨如何使投资迈向成功的畅销书。

  目前,范塔普博士全心全意投注于为交易员提供心理咨询和辅导,并将研究重心放在发掘杰出交易员的心理特征。范塔普博士以为,透过模仿学习杰出交易员致胜的心理特征,可以成功地改善任何交易中的操作绩效。

  问:你是在什么情况下对心理学和金融操作之间的关系感兴建的?

  答:研究所毕业后,我一直从事于毒品如何影响人类工作绩效的研究。获得心理学博士学位之后,我又从事了八年有关传统心理学的研究。我曾经买卖期权(Options),但却输了钱。事实上,我不但输钱输的很快,而且一直输,于是我决定退场。我认为输和我个人的心理必然存在着某些关系。

  在偶然的机会中,我参加了一个理财课程,课堂上传授的一项原则是,发生在自己身上的事必须是自己心态的反映。我曾经阅读不少关于金融操作心理学的文章,但总认为书中记述的原则仅是一些经验谈,因此我想证实这些原则的正确性。我这样做的原因是希望建立自己的投资心理学,并对导致投资成败的因素加以检定。于是我设计了一份问卷寄给某家市场资讯公司,请他们帮我寄给论的读者。总之,我收到大约一千份的回函,这引起了我研究这个领域的兴趣。

  交易成功的ll项要素

  问:你从分析这些问卷中得到哪些意外的结论?

  答:在问卷中,我列入了许多衡量操盘成功的要素,因此我可 以依其重要程度加以排列。一般投资的文章中,多半会列出交易成功的十大要素。而我所设计的问题也是要对这十项要素加以分析。我对收集到的资料做了统计分析,设法把握每一项要素和投资成

功之间的显着相关性。

  此外,我发现这十项要素可以简化为三大要件,我姑且称之为心理要件、管理及纪律要件和决策要件。尽管我曾经一再修改问卷,但仍然认定真正的要件只有这三类。此外,我还加入一项额外的要素,即直觉。

  问:你所衡量的十一项要素到底是什么?

  答:心理要件有五个要素,包括成熟的私生活、积极的态度、赚钱的动机、内心冲突的平衡和讲求结果的责任感。当然,赚钱的动机和交易成功之间并没有显着的相关性,但是我仍然很谨慎的加以检定,因为缺少赚钱的动机而内心冲突又大,对交易的成功极具杀伤力。  决策要件包括对市场技术面具有充分的知识,做出客观决定的倾向以及独立思考的能力。对市场技术面具有充分的了解和交易的成功并没有绝对的关连。管理和纪律要件包括:对风险的控制,耐心以及直觉。我并未发现直觉和操盘的成功具有任何关系。但是我仍然在探讨中。

  问:根据你的研究,失败的交易员,主要的心理特征为何?

  答:失败交易员的心理特征包括:无法应付高度的压力,对生活抱持消极的态度,内心存有许多冲突,而且在事态出差错时总是抱怨别人。这种人也不会谨守某些原则做为其操作的规范,而且较容易成为跟随群众的人。此外,失败的交易员较倾向于缺乏组织能力和耐心。当然这不是说失败的交易员拥有上述所有的特征,而只表示至少他们具有其中部分特征。

  问:目前你已经成为许多交易员的顾问,请问你是如何开始提供咨询服务的?

  答:在我开始做问卷调查之后,许多人也就问我如何解决他们个别的心理问题。因此,我决定写一本小书专门讨论这十项心理要素,一方面让自己能更深入探讨这些问题,另一方面也能提供喜好投资的人一些建议。由于自己越走越专精,很自然的也就进入顾问业。

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