空之轨迹sc书籍图文修养 气质

发布时间: 2021-07-07 16:21 来源: 书籍网 作者: 人间银河 


  本文张志雄先生写于二年前,我早已阅读过,今再读,仍感触颇多。张志雄先生对经典着作的解读,也许时间会证明,亦成了投资的经典,可常读常新,教诲每个投资人至少时时保持头脑的理性,少一点手顺时望乎所以。

  尽管中国内地股市的历史并不长,只有18年,可是想想我们已有多少试图操纵市场投机市场的王者彻底输光、入狱和流亡啊。

  《股票作手回忆录》一直强调人是容易犯错的,但我们在犯错误中也能学习到真知识真经验.

  真正的投资是安全的、平淡的、朴素的,尽量少犯大错误的。投资的最后成功,是靠复利的威力,也就是一年又一年的财富持续积累而成。

  (一)

  在一次《Value》读者见面会上,两位读者因《股票作手回忆录》发生争执,其中一位可能已在股市中呆了不少日子的先生激赏《股票作手回忆录》,另一位则是信奉价值投资的年轻人,他反驳道:这本书宣扬的是投机,与价值投资格格不入。我见他们争得面红耳赤,也就不便插嘴了。还有一次,一位对巴菲特着作颇有研究的朋友很奇怪地问我为什么把艾略特的波浪理论的书也放入投资经典的推荐书目中,他的口气带着疑惑,好像有些不以为然。我只是笑笑,没有作答。

  其实,我很想说的是不能教条地看待投资(包括价值投资)。以艾略特的波浪理论为例,我是从来不数浪的,认为该理论是马后炮,事后什么都说得通,事前却难以预测。这就比如某乡间出了一个伟人,然后再望那高山的形状,怎么就像他哩。但艾略特的波浪理论富有哲理,它告诉人们,大趋势即便向上,也会进二步退一步。另外,波浪理论是不少人看待股市的一种方式,你可以不赞同它,但你应该了解它,然后就可以解释一些现象了。

  而《股票作手回忆录》比波浪理论更为复杂,它不是一本投机教科书,也不仅仅是一本投机大师的言行录,而是反映股市生态本身的经典。这就好比说,茅盾的《子夜》是一本以现实主义为原则创作的小说,而《红楼梦》就更为复杂,它可以说是现实主义的、浪漫主义的、古典主义的和象征主义的,等等。

  当然,我没有把《股票作手回忆录》比作《红楼梦》的意思,两本书的艺术成就不可同日而语。如果要作比较的话,《股票作手回忆录》让人想起《福尔摩斯探案集》,而且,我认为作者埃德文拉斐尔是在有意识地模仿这本书,也就是说,把自己比作华生,股票作手则是福尔摩斯。

  由于我这儿不讨论《股票作手回忆录》的文体风格,有兴趣的读者可以自己去琢磨。我想说的是,主人公劳伦斯利文斯顿确有一个真实的原型——杰西利维摩尔,尽管利文斯顿是一个投机高手,但拉斐尔不是一个简单的记叙者,他是个创造者,就像柯尔道南创造了福尔摩斯。换句话说,几百年的股市中不乏与利维摩尔相似乃至更为高明的股票作手,前者却因拉斐尔而不朽。

  拉斐尔在书中也作了暗示,他在开头专门写了一段有关采访技巧的说明,我相信一般人都会忽略它,因为它与投机投资都无关。由于我自己就是干如是我闻记者这勾当的,深知哪怕是让利维摩尔滔滔不绝地耳提面命,一般人整理出来的东西也不及《股票作手回忆录》的万一。这也是《福尔摩斯探案集》的魅力所在,后来也有人写过不少脍炙人口的侦探小说,但就是没有前者那种人生与智慧的气氛,所以也只有《福尔摩斯探案集》能够经常与一些文学经典相提并论。

  读者都喜欢寻找书中的原型,福尔摩斯的一个被猜测的原型竟是玩世不恭、机智异常的英国作家王尔德,他后来因同性恋受审。一个大侦探竟然可以是一位大作家,可见福尔摩斯在人们心目中早已不是一位专家了。但我们读福尔摩斯,没有几个人是想做侦探的,我也没有听到看到有人读了福尔摩斯后便去做侦探的传闻,作者柯尔道南是不是侦探并不重要。而《股票作手回忆录》就不同了,人们是冲着能否学两招赚钱术来的,拉斐尔只不过是个财经记者,又没有做过大投机的本钱,凭什么相信他?拉斐尔早先写过财经小说,一定知道此中的奥秘,所以他在完成这本书的一年后,把它献给了杰西利维摩尔。于是,《股票作手回忆录》身价大增,利维摩尔一跃成为历史上屈指可数的大投机家。

  (二)

  粗粗翻看《股票作手回忆录》的人,都会以为拉斐尔在宣扬投机客的神奇与魅力,从而把利文斯顿(或利维摩尔)奉若神明,走投机之路。这是个误会。拉斐尔也意识到这一点,在本书快结束的时候,他直接告诫阅读《股票作手回忆录》的人:我写这些文章是想证明我的一个观点,即没人能够完胜股票投机,利文斯顿自己说没人能最终赢得投机。他运用他观察行情的能力赚了钱,这是很少见的,但是每一次他着手赢得投机,他均输钱。这是一种傻瓜投机,他付出了大的代价。他的能力、与生俱来的天资以及丰富的经验并没有让他在实施投机完胜理论时起作用。

  由于《股票作手回忆录》几乎章章精彩章章高潮,所以我们很容易忽视没有以利文斯顿为主角的最后一章《国王、平民与投机的弊害》。所谓国王,是指那些渴望成为华尔街领袖的大投机家,拉斐尔历数了华尔街历史上的大投机客,结论是这些王者的统治并不长久!他们是人,是股痴们的同胞,他们犯错误,在华尔街犯错误意味着舍弃,我想不起哪一位王者是带着王冠死去的。

  雅各布利特尔,19世纪中叶的美国大投机客,他曾赚了900万美元,又亏了900万美元。900万美元,在拉斐尔所处的20世纪20年代相当于1亿多美元,今天看来就更多了。利特尔最成功的一战是做空股票埃里,他的对手是一家专门炒作埃里的集合基金,后者大肆囤积筹码,逼空利特尔。股价越涨越高,利特尔拼命抛,集合基金拼命吸,结果所有的空头投机客都作了回补,只剩利特尔一人在坚持着。那一天,集合基金囤积了所有的埃里股票,人们等着看利特尔的好戏。利特尔出来后,便尖酸刻薄地讥讽众人。从他的表情看,人就是懦夫与蠢蛋的混合体,他一脸严肃地走向多头集团主要成员的交易室。当多头头目笑逐颜开地欢迎利特尔时,后者却拿出了股票。原来利特尔知道埃里还有可转换债券,他从伦敦大量购进,成功地交割。而集合基金竟然不知道还有可转换债券。

  在40年的投机生涯中,利特尔赚了八大笔财产,又输掉了九大笔。轰动一时的做空埃里的成功毁掉了利特尔,他后来一直做空,而对于一位投机客来说,长期的偏见是致命的。拉斐尔讲道:前八次他回来了,恢复了他的王位。第九次被罢黜后,他做了所有的人最终要做的事——他去世了。

  应该说,利特尔是个极诚信的商人,每次恢复王位时,他都会向债主清偿债务。有一次,当特利尔赢回他的财富时,便去了一家大经纪商交易公司还债,没想到对方说他们早就注销了那些债务,他没必要还债了。

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凡批量预算金额在5万元以上的图书资料采购,都应纳入招标采购范畴,批量预算金额在5万元以下1万元以上的,可在学校组织招标的中标单位中选择供应商,供应价格可以直接采用中标价格(中标价格为采购价格价格的高限),也可以通过商务谈判确定价格,签订相应的采购合同
第五章被忽略的精义32.成交量成交量代表交易者与投资者的活动,市场上发生的每单位成交量,都同时涉及两个人的行为:某位交易者卖出1股,另一位买进1股;或某人卖出1口契约,另一个买进1口契约。每天的成交量,是当天所交易的契约或股票数量。在图形中,成交量通常都被绘制为柱状图----它的高度代表每天的成交量(参考图32-1)。成交量柱状图的位置,通常都并列在价格走势图的下侧。成交量的变动,代表多/空双方对于价格波动的反应。成交量的变动可以提供线索,显示价格趋势将继续发展或反转。成交量与价格需要配合分析:A.在上升趋势中,成交量放大代表价格将持续走高,买进或加码。B.如果价格暴涨而成交量至少大于平均水准的一倍以上,这可能是回光返照的暴发性走势,应该调紧多头部位的停止价位。C.如果价格上涨到先前的峰位附近而成交量明显相对缩小,这种空头背离代表头部的讯号,将多头部位反转为空头。D.价格在恐慌性大量中暴挫,这类卖压高潮的底部通常会受到重新测试,调紧空头部位的停止价位。E.白银价格创新低,但成交量低于D点----这是重新测试卖压高潮底部的典型现象,回补空头部位转而做多。F.价格创新高,成交量放大,情况类似于A点,继续持有多头部位。某些交易者不重视成交量的资料。他们认为,价格已经充分反映市场中的所有资讯。他们说:交易的盈亏是以价格为为准,不是成交量。在另一方面,专业的玩家知道,分析成交量可以进一步了解市场,提升交易的绩效。成交量的衡量有三种方法:1.实际交易的股数或契约口数。举例来说,纽约证交所(NYSE)就是以这种方式报导成交量,这是衡量成交量的最客观方法。2.所发生的交易笔数。举例来说,伦敦证交所就是以这种方式报导成交量。这种方法比较不客观,因为某笔交易可能是100股或5000股。3.某特定期间内(例如:10分钟或1小时),价格跳动次数的跳动量。所谓跳动量,是以价格跳动的次数来代表成交量。美国的大部分期货交易所,盘中都不报导成交量,当日冲销者利用跳动量来估计实际的成交量。4.成交量可以反映买/卖双方的活动。如果比较两个市场的成交量,可以显示某个市场的交易比较活络,流动性比较高,相对于成交量比较小的冷清市场,流动性高的市场比较不会产生严重的滑移价差。群众心理成交量可以反映市场参与者的金钱与情绪投入程度,以及痛苦的程度。一笔交易是代表两个人之间的一项金钱承诺。买/卖的判断或许是属于理性的决策,但对于大部分人来说,买进或卖出的行为将涉及情绪。买方与卖方都渴望自己的行为正确,他们在市场中尖叫、祈祷或打出代表幸运的手印。成交量可以反映交易者的情绪涉入程度。价格每跳动一档,就把输家的资金转移给赢家。价格上涨,多头赚钱而空头赔钱。价格下跌,空头赚钱而多头赔钱。赢家兴高采烈,输家沮丧忿怒。每当价格发生变化,就大约有半数的交易者觉得受害,价格上涨,空头觉得痛苦;价格下跌,多头觉得难过,成交量愈大,市场中的情绪愈鲜明。交易者对于亏损的反应,就如同青蛙对于热水的感觉:如果你把一只青蛙扔到烧开的热水中,它将因为突然的痛苦而强烈挣扎,试图跳开。可是,如果把青蛙放入冷水中,然后慢慢加热,你可以把它活生生煮熟。如果价格突然发生重大的不利变动,交易者将因为痛苦而反应。试图结束亏损的部位,对于这些亏损者来说,如果损失是逐渐的累积,他们将展现无比的耐力。在沉闷的市场中,你可能不知不觉地发生严重的损失。以玉米为例,每1美分的价格变动,仅不过代表$50的契约价值。如果玉米每天都发生几美分的不利走势,它所带来的痛苦很容易忍受。如果你继续耗在里面,1口契约也可能累积数千美元的损失。在另一方面,急遽的价格变动,将使交易者因为恐慌而认赔。当这些心志不坚者被吓出场之后,行情也即将反转。趋势可以在温和的成交量下长期拖延,但反转之前经常爆出大成交量。当交易者试图脱手亏损的多头部位,谁会买进?可能是获利了结的回补空头,也可能是逢低承接的多头,这位多头将承接输家的原先部位----他或许可以掌握底部,或许将成为另一位输家。当交易者试图回补亏损的空头部位,谁会卖出?可能是获利了结的多头,也可能是那些认为价格太高的空头。这位空头将承接输家所回补的部位,唯有未来的演变才可以证明他的判断是否正确。当空头在涨势中认输,他们将回补买进,进一步提高价格。价格继续上涨,挤出更多的空头,于是涨势将替自己补充上升的燃料。当多头在跌势中认输,他们将卖出,进一步压低价格,价格继续下跌,挤出更多的多头,于是跌势将替自己补充下降的动力。如果价格趋势配合稳定的成交量,应该可以继续发展。稳定的成交量,代表新的输家取代原来的输家,趋势的持续发展,需要源源不绝的新输家,这就像古埃及的金字塔一样,它们需要源源不绝的新奴隶。成交量下降,代表新输家的供给发生短缺,趋势可能反转,这是因为输家们已经体认自己的看法错误,原来的输家不断认赔出场,愿意接手的新输家愈来愈少。成交量下降是趋势即将反转的讯号。暴发性的大成交量,往往也是趋势即将结束的讯号。这种现象是来自于许多输家同时希望认赔。当某个亏损部位持有过久,你或许会有下列的经验或体会。一旦痛苦变得无法承受,你认赔出场,然后趋势立即反转,朝你原先所预期的方向发展,但这一切都与你无关了!这种现象总是重复发生,因为大多数业余者在压力下都有类似的反应,他们大约在相同的时间认赔出场。专业的玩家不会执着于亏损的部位,他们一旦察觉错误,立即认赔而反转部位,或退场观望,等待再进场的机会。横向走势中,成交量通常很小,因为其中所造成的痛苦相对有限,人们非常能够接受小幅的价格变动,这类毫无趋势可言的行情似乎可以永远持续下去。横向走势的突破,经常会夹着大量,因为输家纷纷冲向出口。小量的突破,代表新趋势所引发的情绪投入程度不高,价格很可能折返交易区间。成交量在涨势中扩大,显示多方与空方不断进场,多方急于买进,愿意支付持续上升的价格,空方也很乐意卖给他们。成交量扩大,代表进场的输家被更多的输家所取代。成交量在涨势中萎缩,显示多方追价的热忱已经降低,空方也不再急着回补。精明的空头早已经离场,心态不坚定的空头也已经无法再承受痛苦。成交量下降,代表涨势已经失去动能,趋势即将反转。成交量在跌势中萎缩,显示空方继续抛空的热忱已经降低。多方也不再急着出场,精明的多头早已经离场,心态不坚定的多头也被迫退出。成交量下降,代表剩下的多头具有高度的耐力,或者他们的财力雄厚,或者他们的进场时间比较迟,或者这两种因素都有。成交量下降可以显示下降趋势即将反转。前述的说明可以同时适用于长期与短期的时间架构。大体上来说,如果今天的成交量大于昨天,今天的趋势就会持续发展。交易法则所谓大成交量与小成交量是就相对水准而言,IBM的小成交量,是苹果电脑的大成交量;黄金的小成交量,是白金的大成交量。大体上来说,大成交量是指成交量至少较最近两周的平均水准高出25%,小成交量是指成交量至少较最近两周的平均水准低25%。1.大成交量可以确认趋势。如果价格创新高,成交量也创新高,则随后的价格走势可能重新测试或超越该高点。2.如果价格创新低而成交量创新高,则随后的价格走势可能重新测试或超越该低点,价格几乎总是会夹着小量重新测试卖压高潮的底部,这是很好的买进机会。3.在某趋势的发展过程中,如果成交量缩小,该趋势可能反转。如果价格创新高,但成交量小于前一波高点,应该寻找放空的机会。这不适用于市场底部,因为跌势可以在持续性的小量中进行,华尔街有一种说法:股价上涨需要靠买盘力量的推升,但价格可以因为本身的重量而下跌。4.在逆势的修正走势中,必须留意成交量的变化。在上升趋势的折返走势中,成交量会因为获利了结而放大。可是,当价格持续下跌而成交量缩小,代表多头不再逃跑或卖压已经减缓。当成交量显著萎缩,代表修正走势已经接近尾声,即将恢复原先的上升趋势,这是理想的买进时机,主要的下降趋势总是夹着反弹的修正走势。最初的成交量相当大:可是,当立场不坚定的空头回补之后,成交量将缩小,这是放空的机会。再论成交量你可以利用移动平均的技巧来界定成交量的趋势。例如:成交量的5天期EMA,你也可以绘制成交量的趋势线,观察它们的突破(参考第21节)。成交量的突破可以确认价格的突破。在时效的掌握上,成交量的技术指标往往较成交量本身精确。交易者指数(Traders'Index)、海利克精算指数(Herrick Payoff Index)、劲道指数(Force Index)与其他某些指标都纳入成交量的资料(参考第6章与第8章)。

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