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发布时间: 2020-02-09 17:08 来源: 书籍网 作者: 梁乐巧 


《战胜股市暴跌》 CONQUER THE CRASH

Robert Prechter

我的第一本著作,与A.J.Frost合著的《Elliott波浪原理》,是非常看好股市的,当它于1978年11月面世之时,道琼斯指数才790点。如今我们对于股市的展望显然已经大不相同,现在并非值得承受金融风险的时候,而是应当周全策划回避金融风暴以策安全的时期。

当你看到这本书的扉页时,你就会发现我又在宣扬不要对市场抱有期望了!不过这一次,我这样做的时候感觉更加颤抖了。通货紧缩和经济萧条都非常稀罕,已经超过70年没有发生过持续的通货紧缩了,最近的一次仅历时不到三年,十分短暂。而在过去的两个世纪中,能够获得历史学家们众口一词认同的经济大萧条,也只有两个时期,十九世纪和二十世纪各存在过一次。对如此特别的事件进行预测无疑是一件复杂和具有挑战性的任务,在过去五十年中尝试这一重任的每一个人都以失败告终,按照如今的社会心理,持有通缩和萧条观点的人通常被视作与异端或精神病同伍。持续不断的调查表明,绝大多数经济学家都相信,萧条和通缩,无论是结合起来还是单独考虑,即使不是永远消失,现在看来也是绝对不可能的事情。绝大多数人相信美国经济正处于带有适度通胀的永久繁荣的上升趋势之中,即使在上升的过程中出现任何趋势中断的情形,都将是温和与简短的过程。

尽管存在如此不容置疑的市场论断,我仍然坚持己见。本书的第一部分将告诉你为什么,如果你认同我的结论,本书的第二部分将告诉你要做什么。

如果由于置身于某些奇特的环境之下,使得你已经相信,准备应对通缩和萧条成为你所期待的行动时,你就可以马上翻到本书的第二部分。否则,你仍然需要阅读本书的第一部分。在你采取措施保护自己免受通缩的冲击和萧条以前,你有必要了解它们到底是什么,相信它们是有可能出现的,然后认同它们的存在。使你接受这一点是本书第一部分的目标,当你吸收这些观点后,正如本书第二部分所描述的那样,你将信心十足地采取行动,以便确保你的财富不被蒸发,从而得以继续在市场中生存下去。

警告:

我以前也犯过错误。我职业生涯最大的错误就发生在股市中。当确认大牛市开始启动之后,我就开始预测,投资者的大众心理将达致狂躁的程度,但我确实没有想到股市的狂热竟然能够持续如此之长,并升至如此之高。结果使得我过早地跳下了这趟长途列车。除此之外,如同我们在第四章所论述的那样,我觉得我们对于长期金融趋势的基本分析还是正确的,还从未发生过我们认为将出现巨大牛市结果却迎来熊市的情形,分野只在牛市所持续的时间和幅度而已。

我依然乐意表述我有别于传统观点的理由是,我相信我对于金融市场和宏观经济的分析是正确的,但对于传统市场观点的分析则是错误的。其实,波浪分析员也会犯错误的,但他们对于市场长期预测的精确程度同样令人叹为观止。相反,那些完全不懂波浪的人,却根本无法承担如此有效的社会预测重任。

表面上看来,如果站在如此众多专家的对立面并付诸行动的话,似乎要冒受巨大的风险。但事实上,从一个实践的观点来看,这一风险是能够消除的:如果你依照本书的建议付诸行动,结果并未发生金融危机的话,你最起码不会受到伤害。事实上,你还能够从其中的绝大多数类似的建议中获得不俗的利润。即使我的展望最终被证实是不对的话,最坏的结果就是你的资金利得少于应有的回报。将这些结果与其对立面作比较:如果在预测经济紧缩方面拥有累积出错完美记录的传统经济学家再度出错时,你将有机会损失你如此辛勤工作所获得的一切!你也将丧失在下一个重要底部重新获得财富的机会!

以下便是区别:如果你因此而失去一些投资利润是需要十年才能获得的财富,我会因此而诚心道歉;我深知错失如此投资机会的切身感受,我将为我影响你这样做而内疚不已;相反,如果你跟从经济学家、基金经理、经纪、传媒专家和诸如此类人物的牛市建议,结果导致遭受金融破坏的话,他们是不会象你道歉的。他们将会强调未来是不可预测的,他们傲慢的陈述充满铁石心肠般的信口雌黄与陈词滥调,这些被你寄托计划金融未来的人士,即使预测出错也不会承认那是他们自己的错误。

还有一个问题:我拒绝向你提议,原谅所有放弃自己职责的人士。如果你在一个通缩和萧条的时期损失了自己的金钱、房子、收入和养老金的话,至少你还可以责怪这些专家的所为。你可以哭喊,我就是按照他们教我的那样做的!如果你是在阅读本书之后采取行动的话,我确信你这样做是因为你同意我的分析,而不是因为你盲从我的结论。要想成就一生的事业,或者至少学会正确地分辨是非,你需要独立思考。

——Robert Prechter,2002年3月
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我们来到这里,目的是为了赚钱。
讨论主题
交易的趣味与毅力
导师
竞争与责任
自律精神
防范错误的保险
胜算高的交易
创造自己的运气
进场与出场时机

(如果读者不熟悉选择权的概念,阅读本章之前,也许许应该先阅读附录1。)
六尺高的壮硕身材,绑着一个小马尾----这就是乔恩纳贾里安的外貌。他究竟像阿诺德施瓦辛格还是更像史蒂芬席格,意见似乎相当分歧。在营业厅里,他穿着交易夹克,上面别着魔鬼终结者2的徽章,阿尼看起来很担心。
乔恩纳贾里安的办公室很大,但显得杂乱无章。巨大的电脑荧幕前面,摆着一张他专用的皮椅,扶手部分已经裂开,露出里面的海绵,究竟是因为无聊,还是因为其它更深层的情绪?我心中想着。房间里摆着许多奖杯,墙上挂着很多照片,反映出有趣的大学生涯、快乐的家庭与成功。
1989年,乔恩纳贾里安成立了默丘里交易公司,这是一家指定主要造市商,负责维持特定股票的正常市场交易。两年之后,公司的资本报酬率为415%。目前,该公司是芝加哥选择权交易所第二活跃的造市交易商。我想,默丘里交易公司的名称取得没错,默丘里是罗马神话中的商业之神,也是交易员的守护神。
默丘里公司提供60~80支股票的选择权造市服务,大部分属于生化科技、高科技、医疗与游戏类股。公司的收入不只来自于造市活动,还包括方向性的交易部位。在交投热络的营业日,默丘里公司大约执行50万股与1万张选择权契约的交易,成交金额约为6000万美元。目前,默丘里的业务逐渐延伸到其它交易所(例如:费城证券交易所)与其它的产品(例如:外汇选择权,即时报价服务与资金管理)。
J博士的背景
1981年,乔恩纳贾里安由芝加哥小熊队退下来,原来的前卫位置由新人迈克辛格尔特里接替。经纪人希望把他推荐到芝加哥选择权交易所,因为职业运动选手的态度比较积极,竞争欲望强烈,反应灵敏,这些都是存活于全球最大证券交易所的必要条件。
不久之后,这位经纪人告诉纳贾里安,他不具备专业交易员的条件。在这个时期,纳贾里安决心要成为顶尖的交易员。最初,他免费帮助一位部位交易员汤姆霍工作,换取一些学习的机会。结果,汤姆霍成为纳贾里安的导师。他们现在还是好朋友。在四个月的跑单工作中,同时也学习一些价差交易的知识。不久,纳贾里安加入LTECO(芝加哥选择权交易所的最大专业报价商),成为李坦泽的交易伙伴。1983年,乔恩纳贾里安正式进入芝加哥选择权交易所担任场内交易员。他直接置身于市场的核心:IBM----全球交投最热络的股票选择权。他一直从事这方面的工作,截至1989年成立默丘里交易公司为止。
不能只擅长于一项技巧
乔恩纳贾里安是一位超级交易员,他具备的条件远超过鲁宾费尔德在畅销书《超级交易员》第一章的描说。当纳贾里安成立默丘里交易公司的同时,他也汤姆霍共同成立专业交易员协会,专门提供外国银行与大型企业相关的交易顾问服务,也为个人投资者举办讲习会。另外,纳贾里安经常受邀发表演讲,主题包括衍生性产品、交易、产业与店头市场产品。他定期上金融新闻频道的节目,和比尔格里菲恩共同讲解每星期的选择权行情,也经常在其它频道的节目中出现,例如福克斯电视台的福克斯早间报道节目。
1994年,纳贾里安被推举为芝加哥选择权交易所的董事,同时被任命为行销委员会的共同主席。由于他被大家追得走投无路(!),纳贾里安只好成立选择权新闻交谊站,在空中与大家分享时间,提供即时的新闻服务。
1997年,纳贾里安建立J博士运星网站,宗旨是把场内的资讯提供给场外的交易者。这个网站提供的资讯相当不错,我策略各位上去看看。
致命的吸引力
我发现顶尖交易员都具备一项共通的特质,他们热爱自己的工作。他们的执着与热忱创造出生命的活力,就像吹着帆船的强风,一切并不追求特殊的目的。
我想,交易必须让你觉得很自在。如果你觉得不自在,那么交易可能不是你的终生事业,交易生涯不会很长。很多交易员都经常说,‘如果我大捞一笔的话,要搬到迷人的海边,经营一家冲浪公司也许休闲运动公司’,我永远办不到这点。我沉迷于交易,必须感受市场,实际从事交易。我所谓的沉迷,并不像赌徒离不开赌台,但我确实离不开市场。我没有办法只监督下面的人进行交易,我必须自己来。
我自认为是不错的管理人才,但如果某个人提供一份管理的工作给我,薪水与我目前赚的钱一样多,我也不可能接受,因为我希望从事交易。交易是人生不可也许缺的部分。
请注意,乔恩纳贾里安并没有提到金钱是交易之所以有趣的原因。他因为交易本身而热爱交易。如果你对于交易也有类似的感觉,那就算得上是少数的异类。如果你想挑战自己对于交易的感觉,不妨写下十种你觉得最有趣的事。看看交易多快反映在你的脑海里,就可以知道你对于交易的热爱程度。
追求梦想的毅力
我们不应该认为乔恩纳贾里安在交易活动中无往不利。有些时候,他也会受到挫折;有些时候,他必须依赖毅力渡过难关。
刚踏入这个行业的时候,我觉得自己不适合。一切都漫无头绪,对于我来说,衍生性产品的订价是一个大问题,我完全缺乏这方面的背景。交易员究竟如何评估行情,他们对于经纪商提出的买/卖报价究竟如何反应,我完全摸不着头绪。所以,最初的三个月的经验让我充满挫折感,全然搞不清楚衍生性产品的订价。
可是,我还是咬紧牙关撑过来,慢慢就开窍了。我想,我的优势是工作精神与解决问题的能力。工作精神来自于我的家庭,解决问题的能力来自于我这辈子遭遇的困境。我偏好推理的工作。即使在这段最困难的期间,我还是没有回头,太棒了。当然,对于许多事情,你永远可以学到不同的处理方法、较佳的处理方式。这是一个充满乐趣的行业,我每天早晨都迫不及待地想进办公室。我实在太幸运了。
乔恩纳贾里安之所以有今天,并不是因为他本来就热爱交易,而是通过毅力去探索与体会。面对着交易困境,我们大家都应该秉持相同的精神。
刚跟进这个行业的时候,问题是没有人可以照顾我,必须完全自行摸索。我的足球经纪人原本应该照顾我;可是,他对于交易的认识也只局限于节约税收的范围,一旦超过节约税收的领域,他什么也不懂。所以,最初进入场内的时期,没有人带领我。挂牌选择权当时还是新玩意儿,即使有一些人了解,他们也绝对不愿意泄漏这方面的优势。
最后,我终于找到一位懂得选择权的人,我愿意免费帮他工作,只求他带领我进门槛,教我如何交易。这是黑暗中的第一道光芒。我想,不论你是男人还是女人,决心最重要。当然,女人必须面临更大的障碍:我们那里大约只有2%的女性交易员。美国的每家交易所,女性交易员的人数都很少,所以我认为女性必须克服更大的障碍。另外,没有人愿意新的竞争者加入,没有人愿意‘引狼入室’。如果被挡在门外,必须具备拿头撞门的勇气,否则你不会成功。
是否需要可供模仿的良师?
许多优秀交易员都有可供模仿的良师。这可能引发一个问题:何谓良师?
根据我的经验,场内最炙手可热的交易员,通常也是最差劲的师傅。他们可能绝顶聪明,充分了解交易的方法,但这些决窍都无法传授给你。所以,我会找一些成功的交易员,但不要红得发紫。一般来说,最红的交易员,讨教的人也最多,根本轮不到你。如果是我的话,我会找一些资金不是很雄厚的交易员,他们必须掌握十八般武艺,从各种不同的角度来运用有限的资本。银行交易员几乎拥有无限的资本,大型机构的交易员也是如此----摩根斯坦利、高盛和巴黎巴,总之,拥有无限资金。这些人很容易完成他们那部分的工作,但未必了解如何运用有限的资金。因此,我会找一些财力不是特别雄厚的人,也许许不是最红的交易员,但是绩效稳定。
交易通讯刊物:取代师傅
如果找不到一位好师傅,也不代表全无指望。如同纳贾里安解释的,还是有一些东西可以取代师傅。
在美国,许多人都订购交易通讯刊物。通过电脑网络彼此交易心得,这也是一种可能性。当然,一位顶尖的交易员,他的个性、交易风格与投资目标都可能和你不同。所以,不妨上网试试,也许许会有一些收获。
另一个方法是阅读书籍和杂志上的文章,看看哪一位专家的交易风格跟你对路。我想,市场上不乏优秀的交易员,但他们的交易手法不见得适合你。可是,你说不定可以找到某个人,他管理资金的方法与处理风险的心理素质都让你觉得很自然,这才有用处。你不能拿一个方块硬挤到圆洞里。我希望交易伙伴的风格让我觉得舒服,惟有如此,我才会每天都想到工作。
判断某个模仿对象是否符合你的个性之前,首先应该考虑一些问题:
你偏爱通过非常数学化、机械化的方法从事交易,还是采用比较依赖直觉的方法?
交易的时间架构如何?你喜欢短期交易还是长期投资?
你偏爱的交易工具是什么?举例来说,某些人喜爱选择权的程度超过期货。
你可以通过这些问题的答案来寻师学艺。举例来说,假定我偏爱选择权,希望通过技术分析面与短的期限的基本分析进行交易。在这种情况下,我希望自己的系统能够让部位在开仓之后的十个交易日内平仓。这种交易风格不能依赖任何一位师傅,但三者结合之后,也许许可以强化我已经具备的概念。

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  任何一位操作者最凶恶的敌人绝不是市场或其它玩家,而是受到妄想和恐惧鼓舞及骚扰,欠缺让利润奔驰否则停损,无法忍受无聊和惰性,贸然采取行动,对自己分析和操作缺乏信心的自己。

市场只有一个方向,但不是多头或是空头,而是对的方向。

紧张、寂寞、孤立、疑虑,甚至是莫名的恐惧,几乎是期货操作者的经常伴侣。


一流的策略和战术是一切成功操作的关键。


赢家的操作策略:


1. 只有在市场展现强烈的趋势特性或者你的分析显示市场正在蕴酿形成趋势,才能放手进场;而且顺着这个主控全局的趋势操作,要不然就是观战于场外。


2. 假设你正要顺势操作,进场点有几个 :


[1] 前一个趋势显著反转之处。

[2] 横向盘整显著向某方向进行之际。

[3] 主趋势不变的情况下出现涨多回跌或跌深反弹之处;也就是说 :

(1).在主趋势下跌的走势中,小反弹遇反压时卖出(或空),或是反弹到距最近一次下跌底部的45%到50%卖出(或空),或是开始反弹的第3天或第5天时卖出(空)。


(2).在趋势上扬的走势中,技术性回档支撑时买进(多)或是回跌到距最近一次上涨高点45%到50%时,买进(做多),或是开始回档的第3天或第5天时买进(多)。


3.顺势的仓位千万不要轻易弃船,这过程可能会出现许多诱惑,引诱你见到一些小波动, 急 于逆势抢帽子。


4.只要所建仓位合于大势所趋,而且趋势对你有利,可以在第2点所述的技术性反转处加码 (金字塔型)。

5.保持仓位仓位不动,直到你用客观分析之后发现,趋势已经反转;或是就要反转,这时就要平仓,而且行动要快;如果平仓行动采取过早时,同时你同样是必须在小趋势出现技术性反转之处建立< 顺势而为 >的仓位。


6.如果市场走势对你不利,也就是没有跟你站在同一边时,就应赶快停损出场。

绝大多数的操作失败者都是在于它们不能持之以恒,恪守纪律,应用一流的的策略和可行的战术。

赚钱赚个不停的的赢家,总是心无旁骛地坚守这些基本策略,而不断赔钱的输家却是心无旁骛的一再避开合和违背这些基本守则。


虽然一贯可行的策略,显示是操作成功的要件,另外还有三个特质不可或缺 : 纪律、纪律、纪律。


成功操作的要件是 : 良好的技术交易系统,市场操作策略和战术,加上良好的资金管理,缺一不可。


我们可以找到许多不错的系统,如果使用得当,并配合良好的操作策略和资金管理(其中包括不要建立过大仓位,也不要操作过度),可以给操作者犀利的武器,常有赚头;这些东西可以让操作者在赚钱的仓位上赚到更多,不赚钱的仓位赔上更少。

操作务求简单,简单到不必用大脑的地步的意思。


成功是属于那些单纯严守纪律,脚踏实地,态度客观的人。

为了节约存储空间,电子影像以不同的压缩方式进行压缩,并保存成具有固定格式的磁盘文件


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