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发布时间: 2020-02-14 16:51 来源: 书籍网 作者: 怪你太狗 


第六章 纵横全球的外汇交易员 ◆ 布鲁斯柯凡纳◆

布鲁斯柯凡纳也许是当今举世进出金额最大的银行外汇交易与外汇期货交易员。他单单在1987年,就为自己及其基金投资人赚进3亿美元。过去十年,他的平均年投资报酬率高达87%,也就是说,你在1978年初,只要投资柯凡纳的基金2000美元,10年后,你的投资可以成长到100万美元。

  柯凡纳虽然是一位超级交易员,不过他本人却极力避免成为一名公众人物。他在接受我的访问之前,木曾接受过其它任何传播媒体的采访。。他后来对我说:你也许奇怪为什么我会接受你的采购。事实上,我的确有这样的疑问,而我也一直假设他是基于信赖关系才同意接受我的采访。在7年前,我与柯凡纳曾有一段同事之谊,当时他是商品公司的首席交易员,而我在该公司担任分析师。

  柯凡纳向我解释:我似乎难以躲避公众的注意,但是一般传播媒体的报导往往会夸大其辞与失真,而我认为你采访应该可以记录我的真实面。光看柯凡纳的外表,实在难以想象他会是一个经常进出数十亿美元的超级交易员。他那睿智自在的神态,总让人以为他是一位 大学教授。事实上,他在成为交易员以前,的确也是一位从事学术研究的人士。

  被收益率曲线迷住了

  柯凡纳从哈佛大学毕业后,便在哈佛大学与宾州州立大学扭任政治学教授。虽然他喜欢教书,却并不热衷于学术生涯。他说:我不喜欢每天一大早面对稿纸,写一些好像充满智慧,其实是深奥难懂的哲理。

  在1970年代初,柯凡纳在有幸步入政坛的梦想下,主持了多治性活动,不过后来由于缺乏财力以及不善政治围内的勾心斗角,放弃了步入政坛的念头。他当时是在州政府与联邦机构中担任顾问工作。

  1970年代中期,柯凡纳把注意力转移到金融市场方面。他认为,凭其正规政治学与经济学教育的背景,应该可以在此一领域闯出一片天地。他后来热衷于研究世界金融情势,进行有关的金融商品交易。他大约有一年的时间完全浸淫于金融市场以及相关经济理论的领域内。他在这段时间读遍所有与金融市场有关的文章与参考书籍。

  柯凡纳当时对利率方面的理论下过一番颇深的功夫。他说:我完会被收益曲线迷住了。所谓收益率曲线(yield curve)是公债收益率与其偿还期之间的关系。例如,长期公债收益率高于短期公债,五年期公债收益率高于一年期国库券,在图形上显示出来的收益曲线就会呈向上攀升的局面.

  柯凡纳根据利率理论,发现利率期货市场中较近月份期货的价格总会高于较远月份期货的价格。较远月份期货之间价差近乎零,而较近月份期货之间差距较大。柯凡纳的第一笔交易便是买进某个月份的期货,而卖出更远月份的期货‘随着时间的推移,买进的期货与较远月份期货的价差也就越来越大。

  这笔根据理论所从事的交易相当成功,而柯凡纳的第二笔交易也与同商品不同月份的价差有关。同商品不同月份的价差(Intermarket Spread)交易是在某商品市场中买进一笔期货,而卖出另一笔不同到期日的期货。在这笔交易个;柯凡纳预期铜供应紧俏,会促使较近月份的铜期货价格扬升,于是他买进较近月份的铜期贷,卖出较远月份的铜期货。虽然预测正确,但是他却过早买进,最后只好认赔了结。尽管如此,他3000美元的赌本在经历两笔交易后,还是增加到4000美元。

  关键性的第三笔交易

  柯凡纳在谈到他的第三笔交易说:第三笔交易才是促使我跨入交易员这一行业的关键所在。在1977年初,黄豆市场供应持续短缺,我则密切注意七月份黄豆期货与十一月份黄豆期货的价差变动情况。我在十一月份黄豆期货较七月份期货溢价(Premium)约60美分时,买进七月份期货,卖出十一月份期货,后来在溢价扩大到70美分时,我又加码一笔合约。我是以金字塔交易法进行交易的。

  问:你最后到底持有多少口合约?

  答:我最后大约持有十五日合约,木过我在其间曾经更换经纪商。我原来在一家小型的经纪公司从事交易,这家公司的老板是一位资深的场内经纪人。那时候我大约已经持有十口到十五口合约。当时一口期货合约的保证金是2000美元,价差交易的保证金则只要400美元。然而这位经纪人却告诉我:你从事的价差交易和单纯的期货交易相同,因此保证金要从400美元提高到2000美元。

  问:他显然十分担心你持有部位(netposition)的风险。

  答:是的。

  问:其实他并没有错。

  答:是的,可是我非常生气,于是我把帐户转到另一家经纪公司。这家公司的名称暂且保留,至于原因我稍后会解释。

  问:你生气;是不是因为你认为他的决定对你不公乎,还是……

  答:我不觉得他对我不公平,不过我认为他的作法对我的交易已经构成障碍。我把帐户转到另一家较大的公司,然而我却在该公司选择了一位不十分干练的经纪人。当时黄豆行情持续上扬,我也一再加码。我一笔价差交易是在2月25日进行的,到4月12日,我的帐户巳增加到3方5000美元.

问:你只是在行情上涨时持续增加自己持有的部位,还是有一套计划?

答,我有一套计划,我总是等待价格涨到某个水谁,然后回跌到某个特定价位后才加码。  当时黄豆期货市场行情一片大好,价格连续涨停。到4月13日时,该商品价格更是创下新高纪录。我的经纪人在当天打电话给我:黄豆行情正在飘涨,看来七月份期货会以涨停收市,而且十一月份期货也会跟进。你卖出十一月份期货实在不聪明。我看还是让我帮你回补十一月份期货,这样你就可以在未来几天多赚一点钱。我同意了,于是我们开始回补十一月份期货。

  问:你把当初所有卖出的部位又全部补回来吗?

  答:是的,全部都补回来。

  问:你是在毫不犹豫的情况下立即下决定的吗?

  答:我想我是鬼迷了心窍。15分钟后,我的经纪人又打电话过来说:我不知道应该怎么告诉你才好,黄豆市场看来要以跌停收市了,我不知道是否能确保你及时全身而退。我简直吓呆了,我大叫着要他赶快帮我出场。

问:你最近是否在跌停板才出场的?

答:我是在接近跌停板的时候出场的。让我告诉你,我的损失有多大,在回补十一月份期贷而只持有七月份期货时,我的帐面上原本有4万5000美元,但在收市时只剩下2万2000美元。我深受打击,简直无法相信自己竟然如此愚蠢。只为贪图蝇头小利,就把自己多年来对市场的研究心得完全抛到脑后。为这件事情我有戏好几天都寝食难安。

问:可是你还有2万2000美元,与你当初的3000美元相比,仍然好很多,

答:你说得没错,可是……

问:你之所以情绪大坏,是因为你作了愚蠢的决定,还是因为心痛输钱?

答:绝不是因为钱的缘故。我想是因为这次经验终于使我明白交易员总会有不清醒的时候。在这件事情发生之前,一切事对我都很顺利。

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励志书籍读后感1000字*2
繁荣的小商品市场使得义乌成为中国小商品经济的风向标
交易始于修心,次理念,又次策略,最后技巧。世人常反行之,故事倍功半者多矣!

做为交易者,需要认识市场,更要了解自己;对多数人而言,了解自己比认识市场更重要。面对市场,如果能用客观的态度来解读,一个普通的交易人就可以找到价格波动的趋势并制定与之匹配的策略。可惜得是,我们难能客观,情绪始终会左右我们的行为。交易时,我们的技巧常随身心的失控而变形。当我们反省交易的错误时,会发现情绪是多么的难以抗拒。应该恐惧时,我们在贪;应该贪婪时,我们又怕了;恼人的情形一再重现,情绪总被我们用错地方。仔细推究,绝大多数的交易问题均源于身心。在市场和人之间,真正的难点永远是人。

随着时间的推移,越来越多的交易者认识到了修心的重要性。毕竟,交易是对人性弱点设置的游戏。一个交易人,若不能了解人性的弱点,不能重塑自己的交易心理,也就难于成为交易中的优胜者。

对于如何重塑交易心理。我不想多言,也没有必要多言。因本书字字玑珠,每句话都值得细研,每个段落都直指心性。林肯曾说过这样一句话如果我有8小时的时间砍一棵树,我就会花费6小时磨利自己的斧子。在仔细阅读本书后,为表达对原作者与译者的感激之情,我会这样对朋友们推荐如果我要用8小时的时间学习交易,我会花费6小时的时间重塑自己的心理。

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  华尔街被投资者形象地称为绞肉机,其形象比吴敬琏喻为赌场的国内股市好不到哪里去。能从中全身而退的,寥寥无几。所以当安迪凯斯勒从华尔街的股市绞肉机中死里逃生之后,难免像《肖深克的救赎》中的安迪一样,感慨万千了。

  瞬息万变的资本市场带给人的诱惑太多,比如说对一个研究分析人员来讲,可能替将要上市的公司多多美言几句,就能给市场造势,从中获取远高于研究费用的中介费。也许者说干脆就从操盘手转为承销者,摩根士丹利是这种模式的始作俑者。凯斯勒亲身经历过这一过程,只不过他躲开了奎特隆们的糟糕结局。奎特隆在瑞士信贷第一波士顿投资银行时涉嫌违规操作而遭纽约州总检察长斯皮策的调查,2003年被指控妨碍司法调查。

  实际上,凯斯勒目睹的事件在国内的资本市场也在上演。有漏洞的地方总是有人愿意去钻,只要其收益足够大就行。不管是在纽约还是在上海,所不同的是,纽约州处理这种违规已经有成熟、严密的司法体系做支撑,而在国内,还要靠证监会临时出意见来指导。

  尽管如此,正如国内证监会所多次表示的那样,国内在证券监管这一领域是与世界接轨最好的。这倒也不能说是大言不惭,实在是其他领域的接轨不值一提。

  凯斯勒的这本带有自传性质的书,提供了另一个透视华尔街的角度。国内的投资研究机构,多半是属于附庸机构,也许者是证券公司的附庸,也许者是基金公司的附庸,其推荐几乎都集中于各自机构承销的股票上,借鉴的意义并不很大。而对散户而言,可能有个人的精准分析,但这一部分市场并没有发展起来,因为散户不会为研究买单,也许者说对散户而言,此类分析研究的行情过高。即便是在华尔街,操盘手凯斯勒的客户也主要是机构投资者。

  国内有句有奶便是娘的老话,是说你拿谁的钱就该为谁服务。对于华尔街的操盘手来说,是投资人付钱购买你的分析,因此分析必须为投资者服务,而不是其他。但很显然,华尔街的诱惑太多了。所以就有操盘手为了额外的利益而屈从于投资银行的业务人员。投行业与分析业是分工使然,但推荐投行即将承销的股票也许者即将增发的公司,是更有利可图的,因为其中介费远远高于研究分析所得。所以格鲁伯曼以及奎特隆等人都心动了。

  格鲁伯曼和奎特隆都曾经是华尔街名噪一时的操盘手,是证券分析研究领域内的名嘴。华尔街把一个领域内排名第一的操盘手称为斧头。作为一个操盘手,斧头是最好的赞誉。而一旦脱离了独立研究,为投资者以外的人去牟利,那么你就会很快沦为华尔街的一块肉,放在砧板上任人宰割了。心动了的格鲁伯曼和奎特隆到底难逃斯皮策的调查。等待他们的是巨额罚款和铁窗生涯,这也许许是华尔街的肉最悲惨的下场。

  凯斯勒看出凶兆,最终远离了陷阱,凯斯勒选择了另外一条路,就是自己去做投资人。由于他的斧头经历,凯斯勒不同于其他的操盘手,他较为关注新兴领域并且关注长期成长的公司,这一风格与巴菲特类似。凯斯勒的基金曾一度达到全美盈利率排名第四。他也从一位优秀的操盘手成功转型为杰出的基金经理。

  从操盘手到投资者,凯斯勒因为自己的亲身经历,因此更容易看穿一个操盘手是不是真正基于自己的立场在表达自己的看法。加上凯斯勒原本是AT&T的软件工程师,对于行业的了解也让他在行业分析上有独到之处,转为投资人之后,对这个行业的把握也胜他人一筹。由此,能有优异表现,也并不意外了。

  凯斯勒的基金经理生涯,在今年初译介过来的他的另一本作品《操纵金钱:知识经济时代的财富游戏》中有生动描说。他幽然嘲讽的口吻,近乎胡闹的笔调,我们已经领教过了。不过,《华尔街的肉》因为凯斯勒的传奇人生加上诙谐的文字、引人入胜的故事,让人觉得这不是一本商业书而是一本精彩的小说。翻阅本书,就像与凯斯勒一道经历华尔街惊心动魄的资本之旅。这一旅程揭示了在华尔街的生存之道:假如不能为斧头,也应该避免成为华尔街的肉。

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