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发布时间: 2020-02-16 09:47 来源: 书籍网 作者: 倦眼朦胧 


第十五章 控制风险 ◆ 赖瑞海特◆

敕瑞海特对金融市场感兴趣,是被大学时代的一门课所激发出来的。然而他步入华尔街的路途就像摩西前往以色列一样坎坷曲折。海特初入社会时,谁都无法想象这个年轻小伙子日后竟然会在金融市场上扬名立万。

  首先,他以不十分理想的成绩从大学毕业3之后他开始工作,尽管他曾经从事各种工作,却没有一项能维持长久。最后,他以充当演员与编剧维生。他写过一部不曾拍成电影的剧本,但是电影公司选它做为备用剧本,因此这就成了他收入的稳定来源。

  一天,海待在收音机里听到一名投资专家韩特述说自己如何以买卖原油期权而发财的经过。当天晚上,海特又在一个派对上结识披头士的经理伯恩依普斯坦(Brain Epstein)。这两项遭遇终引发海特进军金融市场的野心。海特当时心想:(这真是一个能够以小额投资创造财富的家伙指披头士的经理)。

  海特后来从依普斯坦那儿争取到几份填词的合约。赖以糊口。然而他对进军金融市场的意念却是有增无减。后来他在接受我采访进,曾自我调侃说:你经常听说某人从华尔街出来,改行作编剧,而我却是放弃编剧,进入华尔街。1968年,海特终于决定涉足金融市场。由于对这个领域一窍不通,于是他决定从股市经纪人做起,几年后,他成为一名全职的期货经纪人。

  投资报酬率稳定成长

  经过十几年的磨练,海特认为自己在市场上所学到的专业知识已经足以使其长期获利,于是他成立明德投资管理公司(Mint lnvestment Management Company)。海特知道自己的交易理念必须经过严格的科学测试,于是他邀请统计学博士彼德马修(Poter Matthews)入伙,并且在一年后,聘请曾经任职一家国防电子公司的电脑程序专家麦可狄尔曼(MichaeI DeIman)到其公司负责有关电脑方面的工作。在马修与狄尔曼的协助下,海特的交易理念终于获得统计与数学上的证实。而海特也一再强调,明德投资管理公司能够获致成功,马修与狄尔曼两人功不可没。

  海特的投资理念并不在于获取最大的投资报酬率,而是透过严格的风险控制,维持投资报酬率的持续稳定成长。这也正是明德投资管理公司最大的特色之一。根据统计,从1981年4月份到1988年中期,明德投资管理公司平均年投资报酬率在30%以上,然而更引人注目的是,该公司的年投资报酬率总是介于13%到60%之间,表现得相当一致。明德投资管理公司傲人的业绩使其管理的资金呈现巨幅成长。在1981年4月份时,该公司的资金只有200万美元,如今已成长到8亿美元的水准。虽然明德投资管理公司目前管理的资金相当庞大,不过这并没有对其交易造成阻碍。根据海特的估计,明德投资管理公司的能力足以管理20亿美元的资金,简直称得上是超级期货基金。

  走入华尔街志在金融操作

  我的采访是在纽约世界贸易中心的世界之窗餐厅进行的。我和海特一直聊到餐厅下逐客令为止,之后又到海特的办公室谈了好一阵子才结束采访。  

  问:你是从什么时候才开始对金融市场感到兴趣的?

  答:我在大学念书的时候,选修了一位商学系教授的课程,这位教授颇有幽默感。我举个例子,他曾经在银行担任查帐的工作,有一天,他在查完帐之后,回头开玩笑地对银行经理说:我逮到你了!结果竞把那位经理哧得心脏病发作。后来,他进行第二次查帐,发现那位经理竞真的挪用了7万5000美元的公款。

  有一次这位教授在课堂上介绍金融工具如股票、债券……等。最后他说:现在让我们来谈谈最疯狂的期货市场。在这个市场中,投资人只有5%的保证金即可进行交易,甚至这些保证金还是借来的。全班人都大笑不止,只有我例外。我觉得用5%的保证金行交易,其实是一件相当合理的事情。

  问:你是从什么时候开始涉足金融市场的?

  答:那是好几年的事。我当时是一名唱片企划,有一天,我下这决心要改行,去追求我真正的兴趣枣金融操作。尽管我最感兴趣的是期货,可是由于我对此一窍不能,于是我决定从股市经纪人干起。

  我最先是到一家保守的华尔街证券公司应征。接见我的人是那种从牙缝间绷出声音的康涅狄克佬。他告诉我:我们只替客户买进蓝筹股。

  我当时毫无金融市场的知识,也搞不清楚蓝筹股是什么。面试之后,我突然想到赌场中最贵的筹码就是蓝色的,于是我告诉自己:啊2现在我懂得是怎么一回事了。就是赌博嘛,于是我丢掉刚买的《证券分析原理》一书(这本书被股市分析师视为经典之作),而去买了一本《如何击倒交易员》。我当时有个想法:成功的投资其实与胜算有关,只要能计算出输赢的比例,就是找到了在市场上获胜的方法。

  市场运作并没有效率

  问:你凭什么认为自己可以发展出能够增加胜算的方法?

  答:我当时也只是一知半解,但是经过多年交易经验的累积,我了解市场的运作其实并没有效率。我有一位念经济的朋友,他曾经一再向我解释,要想战胜市场所做的一切努力其实都是徒劳无功的,因为市场的运作非常有效率。然而我发现,所有告诉我市场运作具有效率的人,都无法赚大钱。我这位朋友同我争辨说,如果我能设计出一套在市场中致胜的电脑交易程序,别人一样能做到,而这些系统的功用在市场上一定会相互抵销。

  问:你为什么会认为他的论点不对?

  答:虽然有人能够设计出在市场上致胜的交易系统,但也有人会犯错。有些人在交易赔钱的时候,会更改交易系统。有些人根本不相信交易系统,总会对交易系统所发出的指令表示怀疑。根据以上的说法,我们可以得到一个非常重要的结论,即人是不会改变的。而这就是市场交易这场游戏会持续发展的原因。

  在公元1637年,荷兰的郁金香曾经以5500银币的价格进行交易,后却惨跌到20银币,跌幅达99%。你也许会说:在那个时代,交易是一项新鲜玩意,市场也才初具雏型而已。今天我们远比那个时代的人进步,因此绝不会再犯同样的错误。好吧!我们再来看看1929年空气压缩(Air Reduction)公司的股价从每股233美元的高档大跌到31美元的水准,跌幅高达87%。你也许会说:20年代是一个疯狂的时代,现在的情况与当时截然不同。

  那么我们再来看看1961年德州仪器公司(Texas Instruments Co,)的股票,从每股207美元跌到49美元,跌幅达77%。如果你认为80年代的我们比当时又更进步,那就不妨看看白银价格从1980年的50美元高档跌到5美元的价位,跌幅高达90%。

  我所要说的重点是:人是不会改变的。如果你有坚定的意志以及高度的自信,那么只要把以往发生过的市场情况拿来测试你的交易系统,你就能了解交易系统面对未来情势所能发挥的作用。而这就是我在市场上致胜的利器。

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  薛兆丰的书单简直是开玩笑。帖一个我两年前写的书目。有心学习者老老实实阅读罢。
  
  一、入门教材:人大版《经济科学译丛系列》
  
  1、 曼昆《经济学原理》上下册,88元。梁小民教授翻译。曼昆为哈佛高才生,天才横溢,属新古典凯恩斯主义学派,研究范围偏重宏观经济分析。
  
  该书为大学一年级学生而写,主要特点是行文简单、说理浅显、语言有趣。界面相当友好,引用大量的案例和报刊文摘,与生活极其贴近,诸如美联储为何存在,如何运作,Greenspan 如何降息以应付经济低迷等措施背后的经济学道理。该书几乎没有用到数学,而且自创归纳出经济学10大原理,为初学者解说,极其便利完全没有接触过经济学的人阅读。学此书,可了解经济学的基本思维,常用的基本原理,用于看待生活中的经济现象。可知经济学之功用及有趣,远超一般想象之外。推荐入门首选阅读。目前国内已经有某些教授依据此书编著《西方经济学》教材,在书中出现经济学10大原理一词,一眼便可看出是抄袭而来。
  
  2、 萨缪尔森《经济学》(Economics)
  
   萨缪尔森,新古典综合学派的代表人物,1970年成为第一个荣获诺贝尔经济学奖的美国人。研究范围横跨经济学、统计学和数学多个领域,对政治经济学、部门经济学和技术经济学有独到的见解。目前经济学各种教科书,所使用的分析框架及分析方法,多采用由他1947年的《微观经济分析》发展糅合凯恩斯主义和传统微观经济学而成的新古典综合学派理论框架。他一直热衷于把数学工具运用于静态均衡和动态过程的分析,以物理学和数学论证推理方式研究经济。目前经济学理论数学化大行其道,此翁实始作俑者。
  
   《经济学》由美国麦格劳——希尔图公司1948年初版。现已出第16版,通行全世界。国内50年代由高鸿业教授根据英文第10版翻译,商务印书馆于1981年出版。市面之16版,是和诺德豪斯合写,由萧深教授翻译,并拆为《宏观经济学》和《微观经济学》两个单行本出版。
  
  全书结构宏伟,篇幅巨大。可谓博大精深。渗透老萨数十年经济学见解。字里行间,三言两语,每有深意。其中诸如热情的心,冷静的头脑、相关未必因果等言语,可谓经济学之《老子》。读完该书,可了解经济学所探讨问题在经济学体系中之位置及分析框架,对经济学有一个完备之认识框架。知识庞杂,有一体系框架,则适宜以后更进一步学习。学之愈深,愈知此框架之重要。尽管该框架在宏观经济学的微观基础方面仍有断层,但不失为一个好框架。此书国内有机工版发行之英文版。建议直接阅读英文版。
  
  3、 斯蒂格利姿《经济学》及系列辅助教材。斯蒂格利姿在信息经济学成就甚高,此书可作为前二者的补充,前二者所涉及经济学内容主要是以价格理论及边际分析为基础,不包括不对称信息经济学、不确定性分析部分。斯蒂格利姿之《经济学》可填充前二者之空白。
  
  尽管三位作者政策倾向不同,但教材体现凯恩斯主义的特征稍多一点,总体上讲,教材相当客观和公允。很适宜做入门教材。
  
  4、 《经济学、原理、问题与政策》及《经济学原理与问题》、〈经济学案例〉、〈经济学小品〉、《经济学悖论》、〈社会问题经济学〉等。此类书之特点是先提问题,再论原理,主要是针对社会习见问题,逐步解释原理,水平、内容大多较好,唯缺乏体系与框架,适宜略懂经济学者补充学习。
  
  5、 国内老师自行编写之《西方经济学》教材:目前国内各大学自己编写的直接冠以《西方经济学》或〈经济学原理〉均属入门教材。如高鸿业、历以宁、宋承先、梁小民、朱锡庆、尹伯成、司春林等等。然皆远逊外国教材。其中宋承先之《西方经济学》教材,竟用黑体加插一段马克思论地租之说法,以说明所传授学问之错误,实为极可笑者。
  
  说明:
  1、 越基础性之教材越需深入浅出,将复杂抽象的道理联系到生活实际上,才讲的透彻,又能调起初学者之兴趣。国外教材,形成一竞争市场,多极高明之著作,教材之撰写也充分考虑学生学习之便利,如曼昆之教材,以完全不带数学式而著称,又或更新换版本极快,以及时吸收新知识,如斯蒂格利姿《经济学》之增加不对称信息部分。低手所写教材自然被市场淘汰。故市面之基础教材,多为大高手所写就。
  
  2、 国内教材,建国以来,除商务系列丛书初期之100年前古典学派部分,政府同意翻译以作为马克思批判之反面教材得以出版外,80年代以前,近50年间国外经济学研究学问之成就,国人皆不得见。80年代末期,邹至庄先生力倡西方经济学,邓大人首肯之后,国内始渐有〈西方经济学〉之类教材出现。此类教材,多为新出道之老师,为进阶升职,凑出版物之数而编抄西人著作而成,机制所限,不敢添加反动之知识,又无竞争机制,购买者多为其听课学生。故质量甚差,若非特殊目的如考研指定者,慎勿购买。
  
  3、 按经济学有入门低、中级、高级之分。高级乃指其运用之数学工具及阐述观点之纷争更多而言,并非此学问高人一等。一如高等数学未必高初等数学一等之意。越是高级,则越多分歧,也越追求数理逻辑之严谨,反不如低级来的实用。初级的入门教材一般是针对初学者,所以大多举案例和现象,加以文字解释,偶尔插加二维图案,高级教材注重数理逻辑,而二维图案及文字已难以表达、解决所说明之问题,故多用数学证明或代数方程,夹杂现代数学工具。中级教材则介乎其中,界定甚为模糊。教材难度不同,跨度也相差很大。
  
  二、中级微观教材。
  
  中级教材一般以微观、宏观两科为主,兼修其他应用科目。传统经济学,本无宏观、微观之分,自凯恩斯针对名义变量进行宏观经济分析之后,始有宏观一科。故历来次序,先修微观,再修宏观,后及其他。
  
  微观经济学为各科之基础。其分析,乃基于马歇尔的一般均衡分析及边际效用学派之边际分析,而后由萨谬而森发展数学方法及框架而成,涵盖范围甚广,大致包括:
  
  基础部分:传统厂商理论(技术、利润、成本)、传统消费者理论(效用、偏好、选择、需求)、局部均衡理论(完全竞争市场之稳定性)、一般均衡理论(福利经济学二大定理、交换方框图)
  
  分支部分:寡占市场理论(寡头、定价、市场细分)、博奕论(纯策略均衡、混合博奕、广延型结构、厂商博奕、颤抖的手)、公共物品理论(公共物品、税收制度设计、投票、外部效应)、不确定性经济学(风险、博采、保险、投资)、信息经济学(不对称信息、逆向选择、信号)、激励理论(委托-代理理论、契约理论)、法和经济学(制度经济学、企业性质分析、法律)、拍卖理论(拍卖机制设计)、匹配理论等。
  
  学习者可根据上述内容,与教材所列提纲比较,则可知教材侧重点之所在。
  
  6、 《管理经济学》,有版本数种,特点各不相同。此类教材多为mba系列教材。其目的针对生产过程决策而设,故与经济学之中级微观教材相较而言,减少少量分支部分理论,增加回归分析及计量统计部分。目前数种版本中,以人大版〈工商管理经典译从〉难度最低。机工版哈耶所写之〈管理经济学---战略与决策〉与标准中级教材难度大致相当,内容也接近。唯其中也已采用函数表达式。机工版莫瑞斯(有英文版及中文版,中文为陈章武所译)〈管理经济学〉难度最高,其侧重内容与中级教材大不相同,除回归分析已采用大量数据,要求建立模型,内容接近计量预测外,内容涉及对偶理论、不同代替效应之图解,附录采用微分法,难度较高。此类书籍,侧重经济学中与管理交叉管理。
  
  7、 平狄克《微观经济学》。人大版,此书乃标准中级微观经济学教材。在美国多个大学供mba采用,国内英文版有清华版,中文版有人大版。此书内容适中,主题广泛,均是各部分理论之要点,不旁及其他分歧内容,其中定价部分较为详细。图形清晰,语言流畅。所采用数学工具甚浅,有函数但不涉及微分,只用差值。曲线只用标准严格凹性曲线,不及拟凹部分、线性仿射内容,成本函数也均为线性。建议此书应通读,可作进阶之用。
  
  8、 曼斯非尔特《微观经济学》人大版,内容、难度、书价与平狄克相仿,唯编排次序不同。体系稍显庞杂,不如平狄克之明晰,然也为一国外通行教材。若修习平狄克有不明之处,则可先参照此教材或先修学其他国内出版之书籍。如北大系列教材之周惠中〈微观经济学〉,北大版朱善利之《微观经济学》等。此书不属必读。
  

将书本移走与艺术专业学生们研究的方式完全矛盾,他们需要经常翻阅书籍,完成项目等新能源电动维修

目前只读了前几章,就先写前几章的感想!只是粗略的感想!真正要体会恐怕我要读个10遍,暂且先写我自己的感想,希望同大家一同分享!不妥直处,请大家多多批评,多多回贴!谢谢!

第一,我个人从中学到了很多东西,我感觉最深的就是时间架构。不要忽视了1,5,15,30,60分钟图!虽然以前看的书都知道,但是最终实行起来也许不会考虑那么多!世界上万事万物都是矛盾的统一体,关键就在执行力上面了!我想大家也,也许不是针对大家,应该说针对我刚入门的菜鸟来说,有时只抓到主要的日线上了,而忽视了短线的买卖进/出场点!还有我觉得交易到了真正流畅的时候,越简单的操作越好!那就是忘记的境界,不懂自己是乱来,还是有了点入门的感觉!撤远了!呵呵。。。。

第二,人们都在讨论趋势,趋势很重要。大家都知道,但是针对于一些刚入门者,例如:我或者刚开户的新股民。到了真正抓买点的时候进场的时候,特别犹豫,一犹豫就会错过很好的买点,或者次好买点!我想关键还是操作少,看盘少的原因!恐惧和贪婪永远围绕着我,有时真正就是知道趋势很好,而不敢跟进的!一个成熟的股市,和不成熟的股市都有共同点,那就是趋势,人人都会讲趋势,但是我?呵呵。。。。我也当然也会讲,但是光讲没用,只能够看到确实慢慢的走起来,自己越看越不敢进!趋势也是走出来的,关键是如何辨认,我个人认为真正到了底部区域,股价要往上突破了,要就早信任,要就根本不信。真正走出来了,自己才后悔,只能说明自己的心态有待继续锻炼!抓趋势,还要抓好的进场点和出场点!

第三,就是关于迅速认赔的问题!

我自认为,也是比较欠缺的。毕竟刚入门。到底止损止盈如何设定。浮动要有多大,如何过滤一些假突破信号等,这要讲到相关的个股了。暂不讨论。我只讲我自己的原则,从中我也认识到,迅速认赔这个道理。自己目前做得还不是很好,虽然能做到,但是确实不太好。有时止损了,它就马上拉回来了!呵呵。。。。也许这就是我以前追涨杀跌结果吧!真正要做到迅速认赔,不容易,钱是大家的血汗钱。交给券商手续费,虽然不太愿意。但是如果亏损的话,也未必是件坏事。很多高手都有破产的经历,我可以告诉大家,我没有。但是我有连续亏损30%的经历,就是这个经历,告诉了我,迅速认赔的重要性!保住了本金,才有机会把亏损的部位,慢慢的慢慢的一点一点的赚回来!

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